宋旺，2009年毕业于北京大学中国经济研究中心，获经济学博士学位，现为中国社会科学院金融研究所博士后流动站和中国华融资产管理公司博士后科研工作站博士后。近年来，先后参与国家自然科学基金项目“货币搜寻模型中的货币与产出：理论与实证研究”、国家社会科学基金项目“金融危机、资本流动与我国的经济增长”，主持中国博士后科学基金面上资助项目“后危机时期我国财政政策与货币政策配合研究”的研究，并在《经济研究》、《世界经济》、《经济学动态》等权威及核心期刊上发表论文二十余篇。 

    随着中国金融改革的深入以及金融市场的发展，尤其是2006年和2007年股票市场的价涨量增，国内许多学者敏锐地指出中国出现了金融脱媒迹象。但对中国金融脱媒的研究目前还仅限于对现象的简单描述和对应对之策的讨论。中国是否出现了金融脱媒？中国金融脱媒的程度有多深？如果中国出现了金融脱媒，那么是一种暂时现象还是一种长期趋势？如果这是一种长期趋势，那么会对货币政策传导效果和宏观经济运行带来什么样的影响？回答上述问题对于准确掌握中国金融结构变化趋势。正确制定和调整货币政策，从而稳定宏观经济运行具有重要意义。<br>    《中国经济问题丛书：中国金融脱媒研究》首先界定了金融脱媒的概念，并利用金融中介理论中不同观点的互补性，为全面理解金融脱媒现象提供了坚实的理论基础。其次。《中国经济问题丛书：中国金融脱媒研究》通过考察中国金融资产结构的变化。分析中国经济金融环境的变化是否可能成为金融脱媒出现的动因。再次。《中国经济问题丛书：中国金融脱媒研究》对中国金融脱媒进行了度量和国际比较，并以马尔可夫转换模型为基础对中国金融脱媒指标进行了深度解读。最后，《中国经济问题丛书：中国金融脱媒研究》研究了金融脱媒对中国货币政策传导机制的影响。《中国经济问题丛书：中国金融脱媒研究》的研究对于我国中央银行正确估计经济主体的利率敏感性，深入了解金融脱媒对各货币政策传导渠道的潜在影响，提高货币政策制定的科学性和前瞻性提供了理论和实证上的指导。

    1．1研究背景金融脱媒（financialdisintermediation）这一概念最早是用于描述20世纪60年代美国发生的一种重要的经济现象：在存款利率上限的管制下，市场利率水平高于存款机构可支付的存款利率水平，导致存款机构的存款资金大量流向收益更高的证券。自20世纪60年代首次在美国出现之后，金融脱媒在其他国家也陆续出现。金融脱媒作为一种重要的经济现象，引起了国外学者的研究兴趣。在研究和讨论的过程中，金融脱媒的内涵也随之扩展，其中一个方向的扩展就是把不经过金融中介而直接发生于投资者与筹资者之间的资金筹集也纳入金融脱媒的概念之内。<br>    随着我国金融改革的深入以及金融市场的发展，尤其是随着2006年和2007年股票市场的价涨量增，我国也出现了一些金融脱媒的迹象：<br>    （1）企业融资渠道多元化。随着我国金融市场的发展，金融产品种类呈多元化态势。企业除了通过银行贷款获得资金外，还可以通过发行股票、债券等多种方式筹集资金，而直接融资渠道的拓展很可能会对银行贷款产生替代。截至2007年底，沪深两市累计筹资7792亿元，上市公司总数达1530家；企业债券余额达7683．3亿元。2005年短期融资券推出后，企业需求非常旺盛，2007年短期融资券发行总额达到3349亿元。①<br>    （2）居民投资渠道增加。资本市场和货币市场的发展不仅为企业提供了新的融资渠道，同时也拓宽了居民的投资渠道。居民在股票、基金、保险以及理财产品上投资的增加促使储蓄存款分流。截至2007年底，A股流通市值达9．3万亿元，其中个人投资者持有A股流通市值的51．29％；个人基金账户总数为2597．6万户。2007年保险公司保费收入达036亿元，其中绝大多数来自于居民。<br>    ……

第1章  引言<br>1.1 研究背景<br>1.2 研究的意义<br>1.3 国内外研究现状<br>1.4 可能的创新及贡献<br>1.5 研究思路及结构安排<br>第2章  理解金融脱媒<br>2.1 金融脱媒研究综述<br>2.2 本书中金融脱媒的定义<br>2.3 金融脱媒：基于金融中介理论的诠释<br>2.4 金融脱媒：基于四部门模型的分析<br>2.5 本章小结<br>第3章  中国金融脱媒的发生环境：基于1991-2007年中国金融资产结构演进的分析<br>3.1 金融资产结构研究的简要回顾<br>3.2 中国金融资产总量分类统计<br>3.3 中国的金融体制改革与货币市场、资本市场发展<br>3.4 中国货币市场和资本市场发展过程中的金融资产结构变化<br>3.5 部门金融资产／负债结构<br>3.6 我国金融资产结构调整效果<br>3.7 未来十年中国金融市场发展的最佳路径是市场的双向开放<br>第4章  中国金融脱媒的度量与国际比较<br>4.1 中国金融脱媒指标的选择<br>4.2 中国金融脱媒指标的测度<br>4.3 对中国金融脱媒指标测度有效性的检验<br>4.4 金融脱媒与金融结构变化：中国与美国、日本的比较分析<br>4.5 本章小结<br>第5章  解读中国金融脱媒指标：基于MS-AR模型的分析<br>5.1 MS模型概述<br>5.2 MS-VAR模型的基本形式<br>5.3 数据处理及模型选择<br>5.4 中国金融脱媒指标的MS－AR模型分析<br>……<br>第6章  金融脱媒对中国货币政策传导机制的影响<br>第7章  结语<br>参考文献