《中国农村居民家庭资产财富效应研究：普惠金融视角》：
1.2.2 关于财富效应原理的研究
国内外学者对财富效应的原理，即其生成机理和传导机制的阐述较为系统深入。
根据《新帕尔格雷夫经济学大辞典》，财富效应是由哈伯勒（Haberler）、庇古（Pi-gou）和帕廷金（Patinkin）倡导的一种思想，他们认为假如其他条件相同，货币余额的变化将在消费者总支出方面引起变动。随着研究的深入，财富概念的外延不断扩大，不仅货币余额，股票、债券等金融资产以及房地产等非金融资产也进入了研究者的视野。
关于财富效应生成机理的经典理论最初是Modigliani和Brumberg（1954）首次提出的生命周期模型，按照这一模型，个人消费计划同其一生各个阶段的当期收入和未来预期收入之间有确定的关系。个人的消费行为除了受当前收入的影响，还取决于一生的财富。家庭财富来自各期收入的消费结余，一般由金融资产和非金融资产两部分组成，资产价格的上升，增加了家庭的财富，家庭可以将部分资产出售或者以此作为抵押，获得更多的现金流，从而引致家庭消费的增加。
Friedman（1957）的永久收入理论把消费与永久收入联系在一起。认为消费者在某一时期的收入等于暂时性收入与永久性收入之和，某一时期的消费也分为暂时性消费与长期性消费。其中暂时性收入与各种消费之间无函数关系，只有永久性收入与持久消费之间有固定比率。按照这一理论，资产价格的短期剧烈变动，并不能明显地影响消费。只有当人们感觉资产价格的上升是可持续的长久趋势时，才会增加自己的消费。
卢嘉瑞、朱亚杰（2006）认为股票市场财富效应的传导渠道主要有三种：第一，股票财富增加，意味着持股者可支配收入增加，就有可能扩大即期消费。就这一渠道而言，股市财富效应的大小主要受一国股市规模与参与者分布的影响。第二，股票财富增加，能够提高居民的收入预期和边际消费倾向从而扩大消费需求。股市的状况往往被视为一国经济发展状况的晴雨表，持续的牛市伴随良好的宏观经济基本面，将使居民和企业的消费与投资信心增强，形成股市与宏观经济的良性互动。第三，股市繁荣增强了上市公司的融资与投资能力，有利于经营状况的改善，其员工收入会因此而增加，员工消费也会随之扩大。
李明扬、唐建伟（2007）对发达国家资产价格波动的财富效应及其传导机制进行了较为细致的分析。他们认为，股票市场财富效应的实现机制包括：
已兑现的财富效应。如果消费者所持有的股票价格上涨，而且消费者通过出售股票获得了他们的收益，那么他们就可能利用这种兑现了的收入增加消费支出。
未兑现的财富效应。股票价格上涨还可能有一种预期效应。当股票价值是以养老基金账户或其他的“锁定”（Locked-in）类型账户出现，股票价格的上涨并不能够马上兑现时，当期消费的增长是通过未来收入和财富会更高的预期来实现的。
……
展开
