《流动性周期视角下的金融风险传染研究》：
2.2 国际经济失衡、国际货币体系与流动性周期
在国际失衡的情况下，形成了独特的国际经济（资金与贸易）大循环，这在一定程度上使得美元周期成为全球流动性周期的主要决定因素。
2.2.1 国际经济失衡的主要表现
从现象上看，国际经济失衡的主要表现是虚拟经济和实体经济的失衡、储蓄与消费失衡、贸易顺差的分布失衡、全球金融资产配置失衡。一是在金融发展速度已经明显超越经济发展速度的情况下，虚拟经济与实体经济发展明显失衡。当前金融成为发展的主导力量，特别是在发达经济体中表现更为明显。以美国为例，金融实力远远超过它的经济实力，美国GDP占全世界的34%左右，美元占全球外汇的72%左右，美元占全球外汇交易的62%左右，美元占全球贸易结算的68%左右，美国资本市场占全球市值一半以上。在此情况下，基于信用制度的虚拟经济产生了越来越脱离实体经济的倾向。二是储蓄与消费的失衡。20世纪美国新经济泡沫破裂后，自2002年以来，美国居民消费就具有显著的财富驱动色彩，即自有房地产价格的上涨推动美国消费者通过负储蓄来扩大消费，以致美国的储蓄率降至零，加之美国鼓励信用卡透支用以提前消费，因而美国GDP中的70%是由消费拉动的。在地球另一极，中国靠出口外需来拉动经济的增长，特别是对美国的出口，外贸出口对我国GDP的拉动占20%以上。但是消费对GDP的拉动只占40%，与只占70%的美国差距很大。三是在经济学的研究视野中全球不平衡的主要内涵就是指世界上有些国家长期处于贸易顺差，而另外一些国家则长期处于贸易逆差，也就是全球的贸易不平衡。贸易不平衡、储蓄与投资失衡之间有着天然的联系。贸易逆差国长期存在国内投资大于国内储蓄的状况，而贸易顺差国则相反。贸易账户的逆差依靠资本流入来弥补，意味着贸易逆差国存在着资本项目的顺差。20世纪70年代以来美国就进入了贸易逆差时代，随着美国经济的快速发展，贸易逆差越来越大。美国的贸易逆差来源于长期以来美国较低的储蓄率和过高的消费率。金融发展极大地满足了美国人这种超前消费的需求。但与此同时，金融发展尤其是金融创新极大刺激和强化了美国人的超前消费。四是全球金融资产配置的失衡。随着经济金融全球化进一步深化，国际经济贸易技术交流和往来日益加深，这种交流往来中所形成的债权债务关系必然通过双方认定的支付手段进行结算。目前，全球65%-70%的贸易通过美元计价结算。全球外汇储备中，美元也占70%上下。需要进一步指出的是由于国际收支的不平衡，担当全球支付、计价、储备手段的美元在全球地区间、国家间、行业间配置失衡的状况越来越严重。在全球外汇储备的分布中亚洲地区就占一半以上。中国外汇储备已达4.2万亿美元，其中70%以上持有的是美元面值的金融资产，主要是美国国债。鉴于目前中美之间经济和贸易结构的特殊关系，一时尚难改变这种失衡局面。从更广义的层面来看，由于美元金融衍生产品杠杆的无限放大，全球金融衍生产品余额高达数百万亿美元。这些金融资产主要集中在金融机构、资本市场、投资人手中，特别是那些几万亿美元的CDO，几十万亿美元的CDS，分布在全球。
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