作 者 简 介

　　布赖恩P. 兰开斯特（Brian P. Lancaster），美联证券总经理，他领导一个19人的结构化产品研究团队。在加入美联证券之前，他做过贝尔斯登结构化产品部的总经理、化学证券金融产品创新部副总经理、美国联邦储蓄银行和英格兰银行的资本市场经济学家。1996～1999年，他是哥伦比亚大学的客座教授，并且定期在哈佛、沃顿商学院和纽约大学商学院进行演讲。他于1999年、2000年和2001年被选入机构投资者的*美固定收益研究团队，在2003年被Real Estate Finance & Investment（一份机构投资者刊物）选为年度CMBS佳分析师。在2006年，National Real Estate Investor评价他为CMBS的先驱，房地产领域的十大必看分析师之一。他也是Commercial Real Estate/Multifamily Finance of Board of Governors of the Mortgage Bankers Association中的一员，他会定期与政府政策制定者进行讨论。他本人还是许多书籍和评论的特约作者，他在纽约大学获得MBA，是哥伦比亚大学国际公共关系研究生（他被选为国际会士），本科毕业于麻省理工学院。

　　格伦M. 舒尔茨（Glenn M. Schultz），CFA，美联银行资本市场部ABS和非机构抵押贷款研究部总裁。在结构化金融及固定收益分析领域，他拥有超过18年的市场经验，尤其对ABS和MBS有着更加深入的研究。在加入美联银行之前，他曾就职于加拿大理财集团皇家银行、JP摩根以及*一银行。他和他的团队获得过多项专业大奖，包括在2003年机构*明星分析调查中，被评为年度十佳房屋抵押贷款分析员，2003年凭借为Home Equity Line of Creditloans所设计的Bullet Line of Credit结构，获得ASR/IDD年度佳交易奖以及在2004年和2005年JP摩根*明星分析团队评比中，获得优先级房屋贷款分析员第二名。他在路易斯维尔大学获得企业管理和MBA学位，并且是CFA注册会员。

　　弗兰克J. 法博齐（Frank J. Fabozzi），博士，CFA，CPA，耶鲁大学管理学院的弗雷德里克-弗兰克联合教席教授。在成为耶鲁大学教员之前，他是麻省理工学院的金融学客座教授。法博齐教授是耶鲁大学国际金融中心的成员和《投资组合管理期刊》（Journal of Portfolio Management）的编辑。他在1972年获得纽约城市大学的经济学博士学位。在1994年，他获得Nova东南大学的人类学名誉博士，并在2002年进入固定收益分析师协会的名人堂。他是中国资产证券化论坛的名誉顾问。

　　合　作　者

　　安东尼G. 巴特勒高级CMBS分析师美联银行

　　弗兰克J. 法博齐金融学教授耶鲁大学

　　兰登C. 弗雷德里希CMBS分析师美联银行

　　布赖恩P. 兰开斯特高级CMBS分析师美联银行

　　格雷格·劳顿分析师美联银行

　　斯蒂芬P. 梅耶丝CMBS分析师美联银行

　　约翰N. 麦克埃尔瑞利高级分析师美联银行

　　布赖恩·麦克马纳斯高级CDO分析师美联银行

　　戴夫·普雷斯顿助理CDO分析师美联银行

　　阿尼克·雷助理CDO分析师美联银行

　　格伦M. 舒尔茨高级分析师美联银行

　　加勒特·斯隆短期债务分析师美联银行

　　史蒂文·托德CDO分析师美联银行

　　克里斯·范希尔登副总裁美联银行

　　埃琳K. 沃尔什助理分析师美联银行

　　沙恩·惠特沃思助理分析师美联银行

　　这本书主要探讨了资产证券化的一个领域——结构化产品及相关信用衍生品。本书分为四大部分，分别从背景介绍、消费者类资产支持证券、债务担保债券以及商业房地产论述了结构化产品及相关信用衍生品的发展和近况。书中用大量的图表和数据着力于对资本市场中基础资产以及利用该基础资产进行融资的结构进行*面的阐述。

丛书序一
丛书序二
译者序
前言
致谢
作者简介
合作者
第一部分　背　　景
第1章　概述  2
第2章　结构化金融运营公司：SIV、SLV和其他结构化载体  8
结构化金融运营公司的定义  8
结构化金融运营公司的类型  9
结构化投资载体  13
SLV和混合型SLV  19
SFOC到2006年为止的风险历史  23
2007年的流动性危机  24
第二部分　消费者类资产支持证券
第3章　住宅类资产支持证券  28
市场概览  29
担保品表现  32
自愿偿还  32
可调整利率偿付分析  34
只付利息抵押贷款的偿付分析  37
固定利率还款分析  38
影响自愿还款的其他因素  40
担保品的信用表现  44
非自愿还款（违约）  45
其他影响非自愿偿还率的因素  46
结构因素  50
资产支持信用违约互换  60
ABX.HE指数  62
第4章　信用卡资产支持证券  65
信用卡证券化的背景  66
信用卡资产支持证券的结构  68
第5章　汽车类资产支持证券  80
发行  81
结构  84
发行人担保品简介  88
担保品表现  89
拖欠和损失率  91
估值  92
汽车租赁  95
第6章　学生贷款资产支持证券  99
背景  99
贷款类型  101
贷款状态  104
利率  105
提前还款  107
发行  110
典型债券产品结构  112
风险  114
学生贷款ABS特征  115
第7章　小微企业贷款资产支持证券  120
小微企业管理局  121
SBA 7（a）贷款担保计划  122
SBA 7（a）贷款特点  122
SBA 7（a）贷款无担保部分证券化  124
传统小微企业贷款证券化  125
小微企业SBA 7（a）贷款的损失情况——BancLab LLC数据  126
第8章　次级资产支持证券信用违约互换的估值  129
信用违约互换  129
次级资产支持证券信用违约互换的现收现付结构  130
利息短缺相关问题  130
利率上调  131
实物交收  131
用信用违约互换来对冲  131
无预付！  133
信用违约互换价格VS.现金债券价格  133
CDS利差等于参考债券息票利差时的估值  133
无预付对冲  134
情景分析的价值  138
抵押债券池场景是如何建立的  138
第三部分　债务担保证券
第9章　CDO的基础知识  142
CDO发展的历史回顾  143
CDO基础知识  144
CDO交易过程中的参与者  145
设立CDO的目的  147
CDO结构  148
CDO的产品周期  151
内含提前赎回权  152
覆盖检验  152
特殊的触发机制：面值保护和涡旋特征  154
质量检验  159
控制级的特殊权力  161
CDO的资金来源和使用  161
对CDO的正确理解、片面理解和谬见  162
第10章　CDO的资产类型  164
构建CDO投资组合  166
贷款担保证券和投机级公司抵押债务  167
杠杆贷款作为抵押资产  168
ABS CDO  175
中间市场CLO  178
TruPS  188
欧洲CDO  192
第11章　信用衍生品与合成型CDO  195
单一卖方信用违约互换  196
CDS指数  203
指数分级、互换、合成型权益以及CDO  210
合成型CDO产品  213
相关性  216
附录11A　指数的资格限定  219
附录11B　现金结算机制  222
第12章　CDO产品业绩  225
年度偏差造成的评级波动统计  226
投资回报数据可能并不有效  227
从市场的角度看资产管理者  227
案例研究  229
信用评级机构对管理人的看法  232
权益投资者应该寻找有权益利益的管理人吗  233
优秀业绩是运气使然还是能力取得  234
市场效率与管理者业绩  235
缺乏CDO度量基准  235
CDO评级迁移  236
流动性考量  237
投资者该如何应对  238
附录12A　评级机构报告  239
第13章　CDO权益  246
什么是CDO权益  247
CDO权益的优势何在  248
CDO权益的风险何在  249
投资者如何投资CDO权益  249
权益现金流从何而来  249
投资CDO权益的最佳时机  252
典型的权益生命周期  253
如何度量业绩  254
产品业绩  254
其他数据源对权益业绩有何洞见  256
CDO权益业绩的驱动力  263
投资者如何分析权益回报  264
附录13A　提前赎回条款的价值  265
第四部分　商业房地产
第14章　商业房地产抵押支持证券  268
什么是商业房地产抵押支持证券  270
商业房地产贷款特征  274
CMBS产品分析与估值  275
CMBS的交易  280
CMBS的业绩  280
谁应该以及已经投资于CMBS产品  283
第15章　理解管理型商业房地产债务担保证券  285
B级证券、夹层贷款、优先股和耙子债券市场的发展  286
商业房地产CDO产品的发展  289
理解担保资产：夹层贷款、B级证券、耙子债券和优先股  297
附录15A　认可服务实践的定义  311
附录15B　B级证券：低级份额的权利  312
第16章　合成型商业房地产债务担保证券  314
合成型CRE CDO市场的发展与演进  316
合成型CDO产品基础知识  317
信用事件：本金减记和利息不足  325
发行人和投资者关于合成型担保资产的关注要点  326
高质量资产  333
单一分级交易  333
合成型资产负债表交易  335
合成型CDO产品的投资者指南  337
第17章　欧洲商业房地产债务担保证券  340
CRE CDO担保资产  340
CRE CDO结构  347
投资于CRE CDO产品  354
附录17A　CMBS对比CRE CDO产品  357
第18章　GNMA多户型住宅交易  359
构建GNMA多户型住宅交易  359
对GNMA多户型住宅交易的审视  362
FHA计划类型  364
交易如何构建  366
GNMA多户型住宅债券的交易  367
GNMA多户型住宅贷款的提前偿还分析  369
历史提前偿还情况  372
GNMA多户型住宅贷款违约分析  374
附录18A　2006年度FHA核准出资人名单  378
附录18B　GNMA REMIC多户型住宅交易清单（2001年至2006年第3季度）  379
附录18C　按年度划分GNMA多户型住宅交易保护措施情况  383
附录18D　GNMA违约历史数据（1984年至2006年第3季度）  384
第五部分　商业资产支持证券
第19章　飞机担保债务证券  388
飞机担保债务市场的历史背景  388
飞机担保证券市场  391
EETC与租约资产池ABS比较  394
飞机ABS交易结构  397
飞机现金流建模  398
数据质量与模型风险  402
商用飞机的全球市场  402
第20章　集装箱设备证券化  411
市场背景  411
交易结构  412
发行人概览  413
发行展望  415
第21章　人寿保险责任准备金证券化  416
寿险证券化市场  416
准备金融资证券化  417
均衡保费定期保单  419
交易结构  420