汤珂，清华大学社会科学学院经济所教授、博士生导师，英国剑桥大学金融学博士。主要研究方向为大宗商品市场和互联网经济学。在国际高水平期刊上发表多篇英文论文，目前担任国际金融期刊Quantitative Finance的执行编辑。获得过“国家杰出青年科学基金”、中组部“青年拔尖人才支持计划（万人计划）”、教育部“新世纪人才支持计划”等奖励。

本书对后众筹、众筹平台及众筹监管等广受关注的话题也进行了讨论，并对众包进行了分析。希望能为从业者（众筹的发起人、支持人、平台方和监管者）提供一定的启示，也希望成为大众了解众筹的科普读物和高校“互联网金融”课程的参考书目。

　　第一章走进众筹之门
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　　企业也在2015年开始在众筹领域发力。
　　众筹符合中国的熟人社会、圈子社会所具有的特征。自古以来，我国的众筹案例就有很多，比如要建一座庙，和尚去各家各户化缘，寺庙建成后大家一起使用寺庙，这就是寺庙的众筹。类似的众筹还包括古代办婚宴，左邻右舍会送份子钱，这样结婚的人会得到第一桶金，很多人拿这笔份子钱开始人生的第一次创业，这就是早期的婚宴众筹。总而言之，众筹的核心是协同合作，精髓是“大家一起做”。
　　众筹除了适合我国的文化传统，还符合目前我国的时代特征。李克强总理在夏季达沃斯论坛上指出，“在960万平方公里土地上掀起一个‘大众创业’‘草根创业’的新浪潮，中国人民勤劳智慧的‘自然禀赋’就会充分发挥，中国经济持续发展的‘发动机’就会更新换代升级”。往往很多创新产品和创新企业在初创期没有好的资金来源，因而需要某种机制设计进行解决，而众筹恰好是一个有效的融资机制。
　　如下笔者用一个假想的例子来简述众筹的模式。假定笔者有一个“脚踏鼠标”的创业想法，即制作一个用脚来控制的鼠标借以解放双手，因而想募集10万元钱。接下来就可以在淘宝众筹网上发起一个众筹项目，如果能够募集到100个人，每人支持1000元，那么一共可以集齐10万元钱，笔者就可以开办脚踏鼠标的工厂。作为对大家的回报，笔者可以给每一个支持者一个脚踏鼠标。
　　从这个例子中我们看到众筹的流程可以分解为四个环节（见图1-2）：第一，发起人发布信息；第二，支持人提供资金；第三，众筹平台将信息和资金有机地结合起来，成为连接发起人和支持人的纽带；第四，是否达到目标金额，或者说是否达到众筹门槛。在以上的例子中，10万元钱就是众筹的门槛，如果众筹金额达到10万元钱则众筹成功，脚踏鼠标工厂就可以开设，每个支持者可以获得一个脚踏鼠标作为回报。如果没有募集到10万元钱，即众筹不成功，众筹平台要将这些钱退还给支持者，相当于众筹没有进行。
　　信息资金成功信息资金失败众筹平台目标金额发起人支持者
　　图1-2众筹的流程
　　额16312.15亿元。a如此蓬勃的发展引来众多学者的关注，已经有大量书籍对P2P（即债权众筹）进行专门介绍，所以本书不再强调债权众筹，感兴趣的读者可以寻找P2P的相关书籍来了解债权众筹。
　　2.股权众筹
　　本书将在第六章、第七章、第八章重点介绍投资性众筹中的另一种模式——股权众筹。股权众筹，是指支持者对发起人的项目进行股权投资，期望能在众多的初创企业中发现“下一个阿里巴巴”，从而分享明星公司未来上市升值的“火箭式”收益。股权众筹之所以更为重要，是因为在全球鼓励创新创业的时代，我国也提出大众创业、万众创新的“众创”理念。其精髓未必是让每一个人都去单干创业，而是每个人都可以用不同的方式参与到创业和创造的过程中。而投资支持其他正在创业的人，属于间接地参与创业、这正是股权众筹有魅力的地方：可以让一个创业项目获得大家的资金支持，大家成为这个项目的股东，与创始人一起去冒险，一起去帮助这个创业项目取得成功。比如，英国最知名的股权众筹平台crowdcube，在英国的法律和监管环境下，一个小企业通过crowdcube这个互联网平台可以面向所有人发布股权融资信息，任何人都可以浏览这些公开信息，如果感兴趣就可以向该项目提供资金，最少投资10英镑就可以成为该公司的股东，这就是股权众筹的典型情况。
　　然而目前我国还没有类似这样的真正意义上的股权众筹，因为我们国家的法律和政策还不允许一个小企业在未经审批的情况下就利用股权公开融资。取而代之的是，在我国如果一个小企业想吸引新的股东，只能采取私募的方式，融资时人数是有限制的，而且融资对象也有要求。成为投资人并不是没有门槛，而是需要满足法律所确认的一系列标准后，筛选出一个特定的群体（即特定对象，又叫合格投资者），只有这个特定的群体才有资格成为投资人。当这个小企业利用股权对外融资时，只能向这些符合特定条件的投资者吸收资金，而且人数不能超过200人。
　　（二）共同体众筹
　　共同体众筹是与投资性众筹相对的一类众筹。所谓“共同体”，是指若干成员基于某种共同的规则、共同的价值观或共同的信念等能够产生共鸣和归属
　　众筹的价值与风险
　　6
　　感的东西而形成的一个整体。这类众筹之所以用“共同体”命名，是因为众筹活动发生于某个共同体中，共同体的成员之间可以相互交流，并且相互支持彼此发起的项目，无论是发起人还是支持人都必须是这个共同体中的一员，在现实生活中表现为大家通过注册成为某个互联网平台的会员，而所有该平台的会员就构成了一个线上共同体。比如，美国知名的众筹平台Kickstarter就有注册会员1000多万人a，在这些会员中，有些项目的发起人同时也是其他许多项目的支持人。也就是说，这些会员既会发起自己的项目，也会支持许多其他成员发起的项目，而且曾经支持过自己的成员在未来也更容易获得自己的支持。同时，某个项目的发起人和支持者之间也形成了一个共同体，发起人和支持者为既定的目标（如生产某个产品，或帮助某个人）而共同努力。可见共同体众筹具有成员之间的互助属性，即成员之间的互相帮助或礼尚往来，而并非像投资性众筹一样是纯粹的经济利益关系。
　　而根据支持者提供资金时回报的种类又可以将共同体众筹划分为捐赠众筹（没有回报或象征性回报）和产品众筹（以发起人生产的产品作为回报）。在以下六个共同体众筹中，例1、例2、例3属于捐赠众筹，例4、例5、例6属于产品众筹。
　　1.捐赠众筹
　　捐赠众筹是支持者支持一笔资金去帮助发起人或者某些需要帮助的人，支持的主要目的是帮助他人，是为了满足他人的需要，本质是利他。有些捐赠众筹项目，支持者在支持后会收到发起人发来的一些纪念品（象征性回报），如感谢信、纪念衫、照片等；也有一些捐赠项目如红十字会等在线捐款平台，支持人在支持后几乎不会收到任何纪念品，可能只有一份电子收据。
　　【例1】某位白血病患者为自己众筹医疗费用，支持者出于对该患者的同情而支持资金。
　　【例2】两个小女孩想去迪士尼乐园游玩，于是计划众筹两张门票，作为回报会将在迪士尼乐园游玩的照片寄给支持人。某些人在浏览了该众筹项目后，被两个小女孩的天真可爱所打动，于是决定支持一笔资金。
　　【例3】某人为自己扮演超人去慰问住院病童进行经费众筹。支持者如果被这个创意和善举打动就会支持资金，在项目结束后，发起人会根据支持金额的大小给予支持者如下回报：在其facebook主页上写出名字并感谢；亲笔签
　　名照；手写感谢信；活动现场照片；个人录制的感谢视频；手工定制T恤；请支持者吃一顿晚餐。（本例的详细介绍请见“案例1-1”）
　　由于人们天生存在帮助他人的内心需要，一些爱心人士会选择在这些公益众筹平台上关注打动自己的项目并给予资金上的帮助，以求志愿者或者求助者能够利用自己提供的资金去改善生活状况，所以捐赠众筹有其存在的意义。
　　2.产品众筹
　　在产品众筹中，商家可以将各种各样的产品拿到网上众筹，凡是对该产品感兴趣的人都可以预付资金，商家拿到大家的资金后启动生产，后续再将产品发送给大家。可以进行产品众筹的东西很广，大家能够想到的几乎都可以在网上进行众筹，比如，电影可以众筹，旅游可以众筹，甚至羊肉、蜂蜜等农产品也可以众筹，但是产品众筹中的大量项目集中在新产品的众筹上。发起人设计出一款新产品，在此产品尚未量产前对外进行宣传，如果有人对这个产品感兴趣，希望在未来拥有并消费它，就可以提供资金支持这个产品的研制，发起人在众筹成功后，将筹集到的资金用于新产品的研制和生产，在这个过程中如果研制成功则需要在约定的时间将产品发送给支持人，如果研制失败则需要根据众筹时的协议与支持者协商解决或者补偿支持者。
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第一章 走进众筹之门 ··1
一、什么是众筹 ·······2
二、众筹的分类 ·······4
（一）投资性众筹 ······4
（二）共同体众筹 ······5
三、众筹的三要素 ·10
（一）发起人 ··10
（二）支持人 ··11
（三）平台 ······12
四、众筹的价值 ·····12
（一）资金价值 ········12
（二）广告价值 ········13
（三）市场调查价值 13
（四）预售价值 ········14
五、众筹的风险 ·····14
（一）逆向选择风险及道德风险 14
（二）产品风险和后续管理风险 15
（三）平台风险 ········16
（四）退出风险 ········16
六、众筹与非法吸收公众存款罪 ·······17
七、为什么各国政府鼓励众筹 ·18
（一）留住人才和技术 ······19
（二）促进大众就业 19
（三）增加政府税收 20
第二章数说众筹 21
一、俯瞰全球众筹 ·22
（一）众筹交易金额的区域分布 23
（二）众筹类型 ········25
（三）项目统计信息 26
（四）领域分布 ········27
（五）行业格局 ········28
（六）行业容量 ········29
（七）行业巨头 ········30
二、中国国内众筹 ·31
（一）总体概况 ········31
（二）主流产品众筹平台 ··33
（三）主流互联网私募股权平台 35
第三章产品众筹 39
一、产品众筹简介 ·40
二、产品众筹的要素 ·······40
（一）筹款模式 ········40
（二）目标金额 ········41
（三）筹款时限 ········41
（四）回报内容 ········41
（五）产品交付时间 42
（六）文案 ······42
三、产品众筹的工作原理 ·········43
（一）产品众筹从0 到1 的力量在哪 ··43
（二）亲友在产品众筹中的助推作用 ··44
（三）产品众筹中的大众传播链条 ······44
（四）产品众筹中的信任是怎样建立起来的 45
（五）产品众筹的成人之美效应 46
四、产品众筹与团购的关系 ·····46
（一）二者的相似之处 ······46
（二）二者的区别 ····46
五、什么项目适合产品众筹 ·····48
（一）项目要具有独特性 ··48
（二）众筹的产品要具有易复制性 ······48
（三）众筹产品一定要有极强的可感知性 ····49
（四）某些众筹物品要具有不可分割性 ········49
（五）自带“粉丝”的产品更容易众筹 ········49
六、形形色色的产品众筹门户 ·50
（一）综合类产品众筹门户 ········50
（二）垂直类产品众筹门户 ········51
第四章发起人+产品众筹 ··55
一、哪些人会发起 56
（一）有点子的人 ····56
（二）电影人、作家、音乐家 ····56
（三）社会企业家 ····56
（四）已经试产成功的企业 ········57
（五）已经成熟的企业 ······57
二、发起人为什么发起 ···57
（一）众筹可以让个人有能力开始创业 ········57
（二）众筹可以帮助发起人进行市场测试 ····59
（三）众筹可以帮助发起人进行市场营销 ····60
（四）众筹可以让被传统投资者拒绝的项目获得支持 ····62
（五）众筹成功有利于从传统渠道获得再融资 ······64
（六）众筹可以去掉中间环节，直达目标群体 ······65
（七）众筹可以帮你获得第一批基石消费者 66
（八）产品众筹发起人不需要让渡任何公司的控制权 ····66
三、发起人的潜在风险 ···67
（一）被抄袭 ··67
（二）后续管理风险 71
（三）陷入个人危机 73
四、发起人应该怎么做 ···74
（一）选择合适的平台 ······74
（二）选择筹款模式 76
（三）首先锁定你的3F：family、friend、fans ······77
（四）将激励机制融入众筹方案 77
（五）注意保护自己的创意 ········79
（六）重视在团队中引入供应链人才 ··79
第五章支持人+产品众筹 ··81
一、支持人为什么支持 ···82
（一）得到发起人给予的产品或服务，而且更加便宜 ····82
（二）得到助人圆梦的成就感 ····83
（三）通过支持，可以发现各种新奇的点子 84
（四）在别人的基础上，还可以进一步联想扩展，衍生出自己的创业创意86
（五）可以观察风向标，决定自己未来的创业方向 ········89
二、支持人的潜在风险 ··90
（一）被欺诈的风险 90
（二）产品无法交付 92
（三）实际情况与宣传承诺不符的风险 ········94
三、支持人应该怎么做 ···96
（一）了解众筹平台的法律本质是居间人 ····97
（二）了解产品众筹的法律本质是预购合同 98
（三）独立判断产品能否交付 ··100
（四）关注平台对于支持资金的监控 102
（五）关注发起人的偿债能力 ··104
第六章股权众筹 ········107
一、股权众筹简介 ·········108
二、股权众筹的特有属性 ·······109
（一）线上属性 ······109
（二）投资属性 ······ 110
（三）退出属性 ······ 110
三、股权众筹、非公开股权融资、私募股权投资基金募集 ·110
（一）官方提出哪三个值得辨析的概念 ······ 110
（二）何为“股权众筹融资” ···111
（三）何为“通过互联网方式进行的非公开股权融资行为”  112
（四）何为“通过互联网方式进行的私募股权投资基金募集行为” ········ 113
（五）国外的股权众筹 ···· 113
四、股权众筹的相关概念厘清 ·········114
（一）如何细分“融资”这个概念 ···· 114
（二）股权众筹与IPO 的关系 · 115
（三）股权众筹可能私募吗 ····· 116
（四）私募股权融资的互联网化的受益人 ·· 116
五、合格投资者制度、未来的监管制度创新 ·····117
（一）合格投资者制度 ···· 117
（二）未来的监管制度创新 ······ 117
六、什么项目适合股权众筹 ···118
（一）有利于现金分红的项目 ·· 119
（二）有利于高价转卖的项目 ·· 119
七、形形色色的股权众筹平台 ·········120
（一）综合类股权众筹平台 ······120
（二）垂直类互联网私募平台 ··123
第七章发起人+股权众筹 125
一、发起人为什么发起 ·126
（一）取得企业需要的长期资金 ········126
（二）把消费者变成所有者，帮助企业销售 ········127
（三）把股东变成营销者，可以更好地营销 ········129
（四）获得钱以外的多元化的资源 ····131
（五）发起人可以在众筹中套现 ········132
（六）发起人可以更好地获得市场的反馈 ··133
二、发起人的潜在风险 ·134
（一）可能涉及的刑事风险 ······134
（二）防止泄露自己的核心商业机密 136
（三）众筹合约不完善进而制约后续融资的风险 138
三、发起人应该怎么做 ·144
（一）建立一个强大的社交网络 ········144
（二）筹款中要与网民持续互动 ········145
（三）要确定使用整个股权，还是只使用股权收益权（分红权） ··147
（四）设计出股权众筹方案的各项参数 ······147
（五）要提前规划好关于退出的约定 150
（六）要提前规划好关于稀释的约定 151
第八章支持人+股权众筹 153
一、支持人为什么支持 ·154
（一）获得丰厚的财务报酬 ······154
（二）获得其他消费者特权 ······157
（三）获得对所投行业的深刻认识 ····160
（四）间接体验另外一种人生的可能性 ······163
二、支持人的潜在风险 ·166
（一）本金损失风险 ········166
（二）现金分配风险 ········168
（三）变现退出风险 ········168
（四）股份稀释风险 ········169
三、支持人应该怎么做 ·169
（一）正确认识股权众筹的高风险属性 ······169
（二）将股权众筹仅作为投资组合中的一个品种 169
（三）确保你真正理解了所投资的企业 ······170
（四）东西卖得出去才能保证长久的财务收益 ····171
（五）仔细阅读网页上网友和发起人的在线问答 171
（六）仔细阅读关于退出的部分 ········172
（七）要在法律的规范下去进行资金投入 ··172
（八）利用领投人传递的信号进行跟投 ······173
第九章后众筹····175
一、为什么要谈后众筹 ·176
二、产品众筹之后 ·········177
（一）众筹之后面临哪些问题 ··177
（二）问题的原因分析 ····179
（三）问题的解决思路 ····182
三、股权众筹（互联网私募）之后 ·187
（一）股权众筹（互联网私募）之后面临哪些问题 ······187
（二）问题的原因分析 ····190
（三）问题的解决思路 ····194
第十章众筹平台 ········203
一、众筹平台的当前格局 ·······204
（一）产品众筹平台格局的进一步分析 ······206
（二）互联网私募股权平台格局的进一步分析 ····209
二、平台的盈利模式 ·····212
三、平台之间的竞争策略 ·······216
第十一章众筹监管 ···219
一、众筹监管的发展 ·····220
（一）美国出台的《JOBS 法案》 ······220
（二）中国陆续出台的政策 ······222
（三）其他各国的众筹监管政策 ········226
二、众筹第一案 ···227
三、众筹监管的着眼点 ·229
（一）对众筹发起者（融资者）的监管 ······231
（二）对众筹支持者（投资者）的监管 ······232
（三）对众筹平台的监管 233
第十二章众包····237
一、什么是众包 ···239
二、众包的应用 ···242
（一）众包物流 ······242
（二）众包地理信息采集 248
（三）众包的其他主要应用 ······250
三、什么样的众包容易成功 ···252
（一）工作量大，且机器无法胜任 ····252
（二）门槛较低 ······253
（三）可以碎片化 ··255
（四）带来合适的收获 ····256
四、众包平台的发展 ·····258
五、众包平台的监管思路 ·······261