第一章养老基金的类型和近况
尽管人类有数千年的文明史，但是通过建立社会养老体系来保障老龄人口的生活却只有百余年的历史。现代意义的社会养老制度始于德国，德国在1899年建立了首个国家养老制度。过去的100多年里，人类经历了历史上持续时间最长、增长速度最快的经济发展，社会文明程度和医疗卫生水平大幅度提高。在良好的物质生活和医疗卫生环境下，人类平均寿命显著延长，老龄人口在总人口中的占比明显上升，社会养老需求不断增强。与此同时，经济发展为社会养老提供了物质基础，有力地推动了养老制度逐步完善。养老保障发展过程中，针对经济、社会和人口的不同外部环境出现了多种制度安排，形成了现收现付制养老基金、积累性养老基金、待遇确定型养老基金、缴费确定型养老基金、公共养老基金、补充养老基金、个人养老储蓄、国家养老储备基金等多种类型，不同类型的养老基金在筹资模式、待遇支付模式、基金投资管理模式、风险偏好等方面有明显区别，这些区别进一步体现在养老基金的投资目标和风险政策方面，进而对养老基金的投资策略和投资行为产生决定性影响。作为养老基金投资管理的第一章，首先介绍养老基金的主要类型以及特点，然后从应对人口老龄化的角度分析养老保障制度变革和养老基金投资管理的发展趋势，最后简要说明全球养老基金近况，并且结合2008年全球金融危机对养老基金的冲击分析养老基金面对的投资风险。
第一节养老基金的类型
资金的筹集与分配是贯穿养老制度的主线，决定了养老制度的基本特征。养老制度有两种资金筹集模式，分别是现收现付制和基金积累制，对应着现收现付制养老基金和积累性养老基金。养老待遇的分配也有两种模式，分别是缴费确定型(DC型)和待遇确定型(DB型)，对应着缴费确定型养老基金和待遇确定型养老基金。养老计划发起人可以是政府、企业和个人，分别对应着公共养老基金、补充养老基金和个人养老储蓄。
一、现收现付制养老基金和积累性养老基金
从筹集资金的角度来看，养老制度可以分为现收现付制度和基金积累制度。现收现付制是基于“代际转移”理论建立起来的社会养老制度。现收现付制养老计划用当前劳动人口的缴费来供养已经退休的人口，形成所谓的代际转移。基金积累制则是出于养老的需要，劳动者将工作期间的部分收入储蓄起来，以满足退休之后的消费需求这样的一种制度安排。
现收现付制养老基金和积累性养老基金具有不同的特点。现收现付制养老基金的财务收支状况容易受到人口年龄结构变化的影响，当人口年龄结构为年轻型时，缴费人口比例高而退休人口比例低，筹集养老基金的压力小，较低的缴费率就可以满足基金支出的需要。随着人口老龄化程度加深，缴费人口比例下降而退休人口比例上升，筹集养老基金的压力加大，需要提高缴费率才能实现基金收支平衡。当老龄化程度很严重时，进一步提高缴费标准将变得非常困难，此时现收现付制养老基金将不可避免地出现巨额收支缺口，威胁养老制度的可持续性。理论上，现收现付制养老基金应该是以支定收，即通过调整缴费标准来满足基金支出需要，不会出现大规模的基金结余。但是，现实中现收现付制养老基金为了避免频繁调整缴费标准，在人口老龄化趋势不断加重的情况下也开始进行基金积累，以应对未来的基金收支缺口。例如，日本的国民年金和厚生年金、加拿大养老金计划等公共养老基金虽然是现收现付制，但也积累了巨额的养老基金，由此产生基金投资管理的需求。
积累性养老基金有两个特点：首先，积累性养老基金的储蓄时间长，基金的长期收益水平对老年福利的影响很大。劳动者从参加工作开始缴费到退休后领取养老待遇一般要经历30～40年时间，储蓄期间存在基金贬值风险，需要通过投资运营实现基金保值增值，积累性养老基金在投资运营过程中需要承担投资风险，投资收益是积累性养老基金的重要收人来源，直接影响未来的养老待遇水平。全球养老改革实践表明：凡是建立积累性养老制度的国家，都把养老基金投资运营视为改革的关键，努力取得稳定、较好的长期投资收益。
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