《中国B股上市公司再融资问题研究》：
五、中国股票市场一体化研究
股票市场投资障碍的存在形成了股票市场分割，根据对股票投资限制程度的不同可以将股票市场分割状态分为完全分割、部分分割以及完全一体化。在市场一体化时，市场遵循统一的定价模式，不同市场的股价收益率受到相同因素的驱动，而与交易地点无关。投资者股票市场投资障碍的消除过程也是股票市场一体化的演进过程。随着中国资本市场国际化进程的加快和深化，中国股票市场一体化程度也逐渐加深。
总体来看，对中国股票市场一体化的研究主要探讨我国股票市场分割和一体化的实证检验问题，一般是先假设股票市场完全分割、部分分割或完全一体化，然后再使用各种方法对这些假设进行实证检验，以判断股票市场分割和一体化状态。邹功达和陈浪南（2002）使用布莱克版CAPM模型对我国A股和B股市场的分割性进行了实证研究。他们的研究显示，B股市场与整个股市的一体化程度较强，同时他们认为由于整个股市的最主要部分是A股市场，因此中国B股与A股市场具有较强的一体化程度。
因为不同的股票市场受到不只是一种风险因素的驱动，而许多研究都认为在因素选取上，多因素资产定价模型存在主观性的缺陷，因此，基于资产定价模型的市场分割检验在实证研究中存在一定的局限性。吴文锋（2002）等从信息流动的角度研究了我国A股、B股市场之间的分割程度，克服了基于资产定价模型的市场分割界定方法的局限性，他们的研究结果与邹功达和陈浪南（2002）的研究结论有很大的差别。吴文锋（2002）等认为，投资主体的不同是形成A股和B股市场分割的关键因素，B股市场向境内投资者开放在一定程度上削弱了两个市场的分割状态，但离一体化还有很大距离。他们将两个市场的分割分为完全分割、半分割和无分割三种状态，使用Granger因果引导关系模型对A股、B股市场的信息流动与市场分割进行了检验，研究发现，B股市场在对境内投资者开放前，A股、B股市场完全分割，两种市场之间基本上不存在信息流动；在B股市场对境内投资者开放后，A股和B股市场处于半分割状态，存在信息的单向流动。
程兴华（2004）等使用股价收益率波动性作为信息代理变量对中国A股、B股市场的分割性进行了实证检验，认为中国A股、B股市场的市场分割性相当显著，在B股市场对境内投资者开放后，A股、B股市场之间的分割性得到改善，而改善的程度仍非常有限，未达到半分割状态。程兴华（2004）等的研究结果表明，A股、B股市场分割性的存在，使投资者在两个市场的投资理念、价值判断、信息反映和信息处理等方面仍存在着较大的差异，这对企业在不同股票市场上发行股票融资或上市公司再融资的定价以及融资成本和融资规模可能会产生一定的影响，企业在股票融资过程中对此应予以充分的考虑。
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