《亏损异质论》由杜勇著，结合中国上市公司发生亏损的现实状态与制度背景，提出和分析中国亏损上市公司的异质性特征、亏损逆转质量的内涵以及公司财务价值的特征与财务属性，对当前财务状况、盈余管理行为、资产重组行为以及政策性变化等方面的价值驱动因素对亏损上市公司财务价值的驱动路径和驱动机理进行理论分析和提出相关的研究假设，在此基础上分析亏损上市公司之间的亏损异质性并提出相关的政策建议。

　　3．2．2．2两维度的划分
　　由于单维度的亏损异质性类型划分不能挖掘同一类型亏损公司内部的差异，学者又考虑到了基于两维度的视角对亏损异质性类型进行细致的划分。
　　（1）基于亏损偶发性和亏损逆转性的划分
　　对于一些亏损公司，盈余可能不是一个很适合的业绩衡量工具，因为它可能包含了与价格正相关的巨额费用项目。特别是对于处于研发早期阶段的亏损公司，它们的盈余在很大程度上反映了引起价格和亏损之间负相关性的无形资产投资费用。为了对盈余信息含量进行更为准确地研究，Franzen（2002）提出基于亏损偶发性和亏损逆转性将亏损公司划分投资性亏损、短暂性亏损、可逆性亏损和清算性亏损四类。其中，短暂性亏损是偶发性亏损，并不反映公司的持续经济状态；投资性亏损是引致性亏损，主要原因是由于公司在无形资产上进行了较大的投资；可逆性亏损表明公司在以后会发生业绩好转；清算性亏损是最终会导致公司放弃（如清算）的亏损。他的研究表明，投资性亏损公司和那些可能重组的逆转性亏损公司具有负的盈余相关性，而那些短暂性亏损和可能被清算的亏损公司具有非负的盈余相关性。
　　（2）基于每股经营现金流量和每股净资产的划分
　　为满足研究亏损上市公司的价值和股价变动情况的需要，考虑到各类亏损公司性质的差异，杜勇（2008）提出同时从定性和定量两个方面，结合到上市公司发生亏损时的状态将亏损上市公司按照每股经营现金流量和每股净资产是否为负值分为单赤字公司、虚双赤公司、实双赤公司和三赤字公司四种类型。研究表明，亏损并不一定就意味着公司的股价下跌，而要视亏损公司的具体类型而定。具体而言，对于单赤字公司，由于投资者认为其扭亏为盈的可能性会很大，其股价不跌反而上涨，而且其股价变动更多的是与公司发生的各种“表外事件”相关；对于虚双赤公司，由于投资者认为其当前亏损只是暂时的，因此，亏损信息对这类亏损公司股票价格的影响比较微弱，而是否有较大项目的投资或研发费用支出等信息对其股价的影响较大；对于实双赤公司和二三赤字公司，由于其已经出现资不抵债的情形，投资者很可能执行清算期权，因而亏损信息引起这两类公司的股价急剧下跌，而且三赤字公司股价下跌的幅度比实双赤公司下跌的幅度更大。
　　3．2．2．3多维度的划分
　　尽管基于两维度视角的亏损异质性类型划分能够揭示亏损公司之间存在的明显差异，但对于各个亏损公司自身存在的特质仍然缺乏辨别能力。实际上，各家亏损公司在公司治理、管理机制、发展前景、投资者预期等方面存在诸多的不同。
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  第1章  导论
  1.1 研究背景与问题
  1.2 研究目标与意义
  1.3 研究内容与方法
  1.3.1 研究内容
  1.3.2 研究方法
  1.4 研究思路与框架
  1.4.1 研究思路
  1.4.2 研究框架
  1.5 数据来源与选择
  1.5.1 数据来源
  1.5.2 选择标准

  第2章  理论基础与制度背景
  2.1 理论基础
  2.1.1 证券监管理论
  2.1.2 财务行为理论
  2.1.3 价值驱动理论
  2.2 制度背景
  2.2.1 有关亏损处理的制度分析
  2.2.2 有关债务融资的制度分析
  2.2.3 有关资产重组的制度分析

  第3章  中国上市公司的亏损异质性特征分析
  3.1 亏损异质性的内涵
  3.1.1 亏损异质性在“形”上的表现
  3.1.2 亏损异质性在“质”上的表现
  3.2 国内外对亏损异质性的研究述评
  3.2.1 亏损异质性研究的特征
  3.2.2 亏损异质性研究的维度
  3.3 中国上市公司的亏损异质性外显特征分析
  3.3.1 基于行业门类划分的上市公司亏损状况比较
  3.3.2 基于要素密集类型划分的上市公司亏损状况比较
  3.3.3 基于信息透明度划分的上市公司亏损状况比较
  3.3.4 基于政府管制强弱划分的上市公司亏损状况比较
  3.3.5 基于亏损年度划分的上市公司亏损状况比较
  3.4 中国上市公司的亏损异质性财务特征分析
  3.4.1 基于亏损频率异质的亏损上市公司财务特征分析
  3.4.2 基于每股盈余异质的亏损上市公司财务特征分析
  3.4.3 基于每股净资产异质的亏损上市公司财务特征分析
  3.4.4 基于每股净资产和每股经营现金流异质的亏损上市公司财务特征分析
  3.5 本章小结

  第4章  中国上市公司亏损逆转质量评价指标体系的构建
  4.1 亏损逆转质量的内涵与外延
  4.1.1 亏损逆转质量的内涵分析
  4.1.2 亏损逆转质量的外延分析
  4.1.3 亏损逆转质量的财务属性
  4.2 国内外亏损逆转质量研究述评
  4.2.1 亏损持续性与盈余价值相关性
  4.2.2 亏损持续性与亏损信息含量
  4.2.3 亏损持续性与公司价值评估
  4.2.4 亏损逆转性的影响因素研究
  4.2.5 亏损逆转性的测度研究
  4.3 中国上市公司亏损逆转的制度背景
  4.3.1 资本市场刚性管制背景
  4.3.2 股权分置改革背景
  4.3.3 新会计准则实施背景
  4.4 中国上市公司亏损逆转质量评价指标体系的构建
  4.4.1 数据来源与研究方法
  4.4.2 评价指标的选取和度量
  4.4.3 评价指标的描述性统计
  4.4.4 基于因子分析法的亏损逆转质量综合评价指标
  4.5 基于聚类分析法的分组样本亏损逆转质量比较
  4.5.1 快速聚类分组
  4.5.2 组间均值T检验
  4.6 本章小结

  第5章  基于主成分分析的亏损上市公司财务价值度量与评价
  5.1 财务价值的内涵与特征
  5.1.1 现有的公司价值概念
  5.1.2 财务价值的内涵
  5.1.3 财务价值的特征
  5.2 中国亏损上市公司财务价值的度量
  5.2.1 现有公司价值度量方法的缺陷
  5.2.2 主成分分析方法的特点与适用性
  5.2.3 主成分分析指标的选取与度量
  5.3 基于亏损异质的上市公司财务价值评价
  5.3.1 基于负债情况的财务价值评价
  5.3.2 基于成长能力的财务价值评价
  5.3.3 基于亏损程度的财务价值评价
  5.3.4 基于亏损频率的财务价值评价
  5.4 本章小结

  第6章  基于亏损异质的公司财务价值驱动机理研究
  6.1 文献述评
  6.2 理论分析、制度背景与研究假设
  6.2.1 亏损逆转性对亏损上市公司财务价值的驱动
  6.2.2 亏损历史状态对亏损上市公司财务价值的驱动
  6.2.3 当期财务状况对亏损上市公司财务价值的驱动
  6.2.4 盈余管理行为对亏损上市公司财务价值的驱动
  6.2.5 资产重组行为对亏损上市公司财务价值的驱动
  6.2.6 政策性变化对亏损上市公司财务价值带来的扰动效应
  6.3 样本选择、研究设计与描述性统计
  6.3.1 样本选择
  6.3.2 变量设计与模型构建
  6.3.3 各类变量的描述性统计分析
  6.4 实证检验结果与分析
  6.4.1 模型（a）、（d）、（g）的全样本检验
  6.4.2 模型（b）、（e）、（h）的全样本检验
  6.4.3 模型（c）、（f）、（i）的全样本检验
  6.4.4 稳健性检验
  6.5 基于亏损异质的公司财务价值驱动路径比较
  6.5.1 基于资产安全性和资金充裕性的亏损类型划分
  6.5.2 异质性亏损公司财务价值驱动路径的实证检验
  6.5.3 异质性亏损上市公司财务价值驱动路径的比较
  6.6 本章小结
  6.6.1 研究结论
  6.6.2 研究启示

  第7章  研究结论与政策建议
  7.1 研究结论
  7.1.1 政策性变化对中国亏损上市公司的财务价值存在明显的扰动效应
  7.1.2 基于不同标准划分的异质型亏损上市公司存在显著的财务特征差异
  7.1.3 基于快速聚类法划分的亏损上市公司在亏损逆转质量上高低不同
  7.1.4 基于主成分分析法的亏损上市公司财务价值之间存在明显的异质性
  7.1.5 不同类型的亏损上市公司财务价值驱动路径是异质的
  7.2 研究启示和政策建议
  7.2.1 理论研究方面的启示
  7.2.2 投资者保护方面的启示
  7.2.3 公司管理方面的建议
  7.2.4 证券监管方面的建议
  参考文献