你的曲线走势如何协同效应曲线可以在早期尽职调查阶段绘制。在早期阶段,私募类投资者尤其会花大量的精力来定义潜在协同效应的重要性以及产生的时机。企业类投资者也会遵循这个原则实现投资价值最大化。随着并购交易的公布以及成交的进展,协同效应曲线的准确度会提高,主要是由于可提供的数据越来越多。通过建立“无尘室”,独立团队可以便捷地存放和查阅并购双方的机密数据,可以极大地提高协同效应曲线的准确度,并且确保在并购交易成交后立即开始协同效应捕捉工作。另外一个改善协同效应曲线的方法是“协同效应峰会”,来自并购双方的职能代表坐到一起一一甚至是在交易前(通常情况下会在法律监管之下)——进行头脑风暴,预期潜在协同效应并确定协同效应生成的时间。已确定的协同效应可以在并购前用于绘制部分协同效应曲线,并在并购后完成整条曲线。从实施并购整个过程中,协同效应会经历一次次的检验,最终形成完整曲线。
尽管没有一条曲线是一模一样的,但科尔尼协同效应曲线可以用来检验协同效应的生成计划,明确差异性,并且重新回顾交易的战略意义,以确定协同效应是否真实存在。协同效应从何而来协同效应既指收入又指成本。营收协同效应产生于不断扩大的市场规模,新开拓的销售渠道以及新产品的利用、创新和品牌等带来的收益。成本协同效应产生于合理配置职能部门、优化运营网络、采购杠杆的最大化。通常来说,并购同时会产生营收协同效应和成本协同效应,但是二者之间的平衡关系会在很大程度上改变并购的特点、整合战略以及协同效应曲线的最终走势。一些公司将并购交易分为进攻型和防守型。进攻型并购关注增长和收入;而防守型并购则关注成本。无论哪种类型,整合方案和曲线走势都必须适合并购企业。当某项并购交易的主要目的是为了追求增长时,在第一天就立即削减成本是不明智的。其协同效应曲线与以削减成本为主要目标的并购交易的曲线是截然不同的。对于金融市场来说,并购理据要有连贯性,这点对并购交易同样重要,并购的原因与协同效应的目标需一致。
通常来说,金融市场更乐于接受以成本协同效应为目标的并购,因为收购方企业更容易进行控制而且也更容易进行评估。例如,工厂关闭、人员冗余等问题也都很容易让人想到并购,但是不会直接与营收协同效应挂钩,相反往往会被淡化以免引起反竞争问题。在最近的一个例子中,企业进行并购的原因是要解决地域重叠问题。战略制定的目的是为了充分利用并购产生的机会,实现全面增长,同时仍然实现成本协同效应。到第二年年底,全面实现了销售领域带来的协同效应。通过建立“无尘室”,找出重叠的客户,并发掘机会,然后在并购后的第一天立即采取行动。图3表示了这个并购案的总体协同效应曲线以及营收和成本协同效应曲线。
这个例子中的总体协同效应的上升趋势相比图2中演示的科尔尼协同效应曲线时间较慢,原因有以下两点:·因为需要与劳资委员会与工会进行协商,员工的遣散工作花了6个多月的时间,公司转型方案初步就位,但由于公司决定要转向近海某个低成本国家,因此尚需较长时间才能落实。
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