乔治·达格尼诺博士在2001年写作本书之前，曾担任固特异轮胎和橡胶公司首席经济学家，对周期理论已经钻研了20余年。作者从1977年开始就担任广受推崇的《The Peter Dag Portfolio Strategy and Management》投资评论双周刊主编，时至今日，这份刊物关于市场的看法仍旧经常被美国个人投资人协会（American Association of Individual Investors）、《福布斯杂志》（Forbes）、《纽约时报》（the New York Times）、《华盛顿邮报》（the Washington Post）等机构和媒体转载。   乔治·达格尼诺提供的投资咨询服务：    福布斯（1998年）：过去10年投资咨询绩效“五佳红榜”（Top Five “Honor Roll”）    福布斯（1995年）：“过往10年中提供的投资咨询建议，牛熊稳赚。”    时代杂志（1998年）：过去15年好的5个投资咨询服务机构之一。    华盛顿邮报（1999年）：过去15年好的5个投资咨询服务机构之首。

    当投资人在决定买进或卖出股票前，整个思考过程通常会非常复杂，因 为他们考虑的是全部买进或全部卖出。但事实上，决定投人多少资金在某一 股票／资产，或自某一股票／资产取回多少资金，会比绝对的买／卖决策来 得容易。当某一投资标的获利几率增加，投资在该标的的资金就应该增加， 以获取更高的报酬。若目前的情势分析显示，股市已逐渐逼近高峰，也就反 映出一个很简单的事实：风险正在升高。此时投资人应开始卖出一定金额的 股票，至于卖出的多寡，完全要看个别投资人认为目前股价水准距离高峰的 多远而定。千万不要贸然买进或卖出全部资产——毕竟股市的走势没那么 容易掌握，因此在进行投资时，最好是逐步增加或降低头寸，以免错失良机 。 在制定投资决策的过程中，如何充分掌握目前情势并应用在决策上，是 最困难的步骤之一，因为很难避免涉入过多个人情绪及价值判断。经济或金 融数据可以明确告诉我们目前的情况，然而投资人往往并不相信这些数据。 1999年，在美国就发生过这样的情况一当时短期利率走高，经济的强势成长 使资金成长率走低，这些都是对股市非常不利的因素。强势经济迫使利率走 高，更进一步使这些不利的因素势必会持续好一段时间。虽然投资人都接收 到前述的不利讯息，但个人的情绪化判断使他们不愿相信这些讯息，而人类 贪婪的本性亦使投资人忽略问题的严重性。 因此，最适当的操作方式应该是，一旦发现有任何不利股市的因素一一 浮现时，就应开始逐次降低投资头寸，并作选择性的投资。毕竟分批少量抽 离比一次出清还要容易执行。例如，先将投资股市的头寸降低10％，是转趋 保守不错的起步。若是就1999年的情况而言，当大多数股票同步下挫时，就 应该再降低10％的头寸。当经济及金融情况持续恶化，且各项经济指标不断 出现负向讯息，获利机会亦将随之降低。而当投资亏损的几率升高时，最好 的决策还是分批逐次卖出持股。 所谓的谷底反转点，即提供最大获利机会的时间点——这是极难预测 的，因为这些点并不常见。而正因为它不常发生，所以股市起死回生的概率 并不高。简单地用玩扑克牌的逻辑来解释，当获胜的概率不高时，下注的金 额就不能太高，以降低输钱的冲击。然而当整体情势好转，风险水平走低， 且 投资机会出现时，投资人就应该拟好分批进场的策略。首先，投入约25％的 资金；等到确认股市走势与原先所预测的方向一致，再投入另外的75％。因 为趋势一旦形成，投资人将有非常多的机会可以获利，不需急于一时而徒增 风险。从另一方面来看，假使投资人先前的预测错误，股市并未上涨，而因 为 投入资金不大，损失也就得以控制在可接受范围内。这些就是提高投资制胜 几率的方法。 当然，同样的模式亦可运用在卖出股票的决策上，买进时所采用的分批 策略，一样可以套用在卖出持股时。当市场风险升高，且股价翻转下滑的几 率逐渐收高，即代表获利几率已然降低。以上一段的扑克牌逻辑来看，此时 应先减少赌注，收回一部分资金。举例来说，投资人可以衡量其风险承受度 ， 先行减仓20％或15％的头寸，如果股市仍持续上涨，至少还有80％～85％的 头寸，可以继续享受升值的利益；然而若股市如预期般下挫，迈人空头市场 的几率就逐渐升高，此时投资人应再次减仓，例如再卖出20％～30％的持 股。整个投资策略是依股市的趋势来作调整，如此，投资人承受的风险将大 幅降低。 投资人总是喜欢问：“我究竟应该买进或是卖出？”然而，问题的症结 并不 在于买进或卖出，而是当时的环境是否适合投资。重要的是，如何依当时市 场 的风险隋况，适度地买进或卖出部分股票，以建立一个更好的投资组合。 如上所述，风险的概念提供一个制定策略的绝佳指导原则，这样的方式 使投资人得以在风险最小的情况下，获得最高的报酬。 我们再拿扑克牌的例子来与投资活动相互对应，通常参赛者每次下注 金额都不一样，一开始，因为他们无法预期将拿到什么牌，所以投注金额较 小，在观察对手的状况后，若自己拿到的牌看起来赢面较高，才会再增加下 注金额。倘若经评估后，制胜几率不高，即输钱的风险太高，他们就会收手 。 在投资时同样会面临类似的挑战，整个市场就是你的对手，而经济及金融机 构是庄家，不断地改变投资市场中风险／报酬的因子。投资人必须采用一套 适合自己的投资策略，以应对不断改变的风险情况，并保护资产免于受到市 场波动的伤害。 P7-9

1 一场“你”和“经济”之间的博弈
交易的目的是良好的获利表现，而交易的对象其实就是经济形势。投资人需要了解经济形势，从而预测金融市场的走向，并准备好应对策略。这是一场“你”和“经济”之间的博弈。

2 经济指标告诉你：经济正在做什么
经济指标显示经济状况，告知投资人当前经济处于强势、持续强势、走疲还是低迷。投资人需要了解主要经济指标的意义，掌握判断经济发展方向及强度的方法。

3 经济指标间的关系
经济领域，枯荣循环无处不在。本章介绍不同循环之中的经济指标之间的关系，帮你了解经济体系中的正面和负面回馈过程。

4 领先、同时及落后指标的综合指数
领先、同时及落后指标是何物，这些指标对商业循环的影响，以及金融市场对经济增长率波动的反应又是如何……投资人需要利用经济指标清晰分辨目前的经济现况。

5 商业循环：经济指标的实务运用
商业循环的长短及波动性，乃至期间的投资风险，完全取决于落后指标何时开始上升，以及上升的速度。投资人应该通过观察落后指标调整投资决策。

6 经济与投资的长期趋势
经济成长相对其长期平均成长率的强度，对金融市场及整体投资气氛而言，都具有极重大的影响力。投资人必须先深入了解整体的长期经济趋势。

7 中央银行与投资
任何国家中央银行——就像美国的联邦储备局，是一个国家中被赋予法定权力，足以影响短期利率水准与趋势的机构。那么，中央银行如何作用于金融市场？

8 通货膨胀与投资
详尽探讨通货膨胀的过程。探究原材料商品价格何时会上涨、何时会下跌，以及其价位水准对商业循环及通货膨胀的相关影响。

9 债券与经济循环
债券价格（以及因此而衍生的利率水准）是非常重要的经济指标，因为它们可以反映金融市场的风险程度。本章解释债券的意义，讨论债券的投资方法。

10 股票市场与经济循环
经济状况，经济成长的长期趋势，通货膨胀，这些变动相互关联，对于股票市场构成重大影响。投资人应该增加或减少股票风险？是否应该持有100%的股票？

11 股价趋势技术分析
单纯观察股票价格行为，乍看之下或许十分狭隘；可是，技术分析确实可以提供一些助益。技术分析可以为择时提供一些参考线索，任何态度严肃的投资人都不应该忽略。

12 股票投资组合风险管理
投资组合的筛选问题，涵盖的范围很广，包括：你应该抱着什么心态来处理这方面的程序，如何管理风险，何时买进／何时卖出，以及每位投资人都必须面临的种种疑难杂症。

13 增进股东持有价值
观察公司如何利用经济与金融循环所驱动的力量。讨论公司如何增进股东的持有价值，企业领袖如何提高股东的投资报酬。说明公司首席经济顾问扮演的角色。

14 结论：指标排列结构和应对策略
投资风险有多高？投资风险正在增加或减少？看一下指标排列结构，一目了然。

15 接着如何着手
如何运用本书中有关经济与金融循环的内容、理论、关系与资讯。由资料收集开始，到绩效衡量为止，协助管理你的权益。