美联储成功地避过了通缩，却重新引发了通胀的压力。2009年时我已经说过，QE是“以毒攻毒”的毒药，有副作用，而且药力会越来越少，分量要越来越大。
这个通胀压力，并非如伯南克所说的短暂性，因为连扣除食品能源的核心消费指数增长也达到了2%。所以，债务危机以后，我认为美国经济进一步确定走进“滞胀”格局，随之而来的就是一个“负利率”年代。
先说“滞”。私人市场需求不振，要靠政府开支拉动经济增长。在削减政府开支的压力下，政府开支对经济增长的刺激减少。另外，长远来说，由于美国政府只是节流（削减开支）而不开源（税收），政府债务问题只会是象征式减一小部分（2.5万亿美元）。不少学术研究显示，政府过度负债会拖累整体的经济增长，降低经济的生产力和竞争力。
再说“胀”。经此一役，全球央行皆会再次认真考虑是否应减持美债的问题。可以预期，美债的需求会减少，美联储别无他途，唯有继续增持美债。另一方面，由于经济疲弱，财政手段却不能再行，货币政策只有继续宽松，甚至变本加厉。
一般人最大的误解是，以为通胀来临，美国便会加息。其实，在这个美债压顶、“滞胀”的格局底下，美联储乐见以“负利率”来解决问题，即所谓的“债务货币化”。而所谓“负利率”环境的典型特征，就是高通胀、低利率（当然这是一个“玩火”的游戏，历史上从没有如此大规模的“印钞”抗通缩的赌博）。
美联储会用尽所有的借口，包括经济放缓、楼市双底、失业率高等因素，去解释为什么自己在高通胀的环境下，仍然保持利息低迷一段长时间。我的感觉是，伯南克甚至会愿意付出通胀这个代价，去换取一个较低的失业率（这也正是美联储的最主要经济目标）。
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