本文试图通过研究国有企业改制上市模式和控股股东持股比例及其交互作用对公司债务结构的影响问题，增进我们对股权结构与债务结构之间关系的理解。一方面，不同的改制模式下，公司管理者和大股东代理问题存在差异，而随着股权结构的变化，相关主体对公司债务结构决策的权力也发生变化，如果决策主体是从自身利益角度作出债务结构决策，则改制模式对公司债务结构的影响在不同股权结构下的差异，能够帮助我们识别公司债务结构决策是否符合公司整体利益；另一方面，股权结构对股东承担债务融资成本份额的影响并不会因为公司改制模式不同而有所不同，因此，通过考察股权结构对债务结构的影响在不同改制模式下的差异，可以分离出“公司治理效应”和“债务成本效应”。由此可见，研究改制模式和控股股东持股比例及其交互作用对债务融资结构的影响，能够丰富和深化公司治理与融资结构关系方面的研究。中国上市公司绝大部分由国有企业改制而来，因此，本文的研究对于理解中国上市公司股权结构与债务结构之间的关系也具有重要的价值。
本文使用1994-2004年913家国有企业改制上市公司1998-2009年间8694个年度观测作为样本，并且根据其改制上市模式是否为存续分立模式，将样本划分为存续分立公司和非存续分立公司。研究结果发现，相对于非存续分立公司，存续分立公司有息债务比例较高、债务期限较短，这种关系随着控股股东持股比例的增加而减弱；非存续分立公司控股股东持股比例与有息债务占总债务的比例和债务期限负相关；存续分立公司控股股东持股比例对有息债务占总债务的比例和债务期限没有显著影响。研究结果表明，由于存续分立公司代理问题比较严重，公司存在利用合适的债务结构来缓解代理问题的需求；然而，公司实际债务结构决策并不总是符合公司整体的利益，随着控股股东对公司决策影响力的增强，公司债务结构偏向于符合控股股东的利益，从而偏离公司整体利益、损害中小股东的利益。控股股东持股比例越高，其选择成本较低的债务结构的动机越强；然而，这种动机对债务结构的影响会依赖于控股股东代理问题的严重程度。如果控股股东的代理问题比较严重，使得债务结构决策的成本节约效应小于其对控股股东利益输送的制约效应，公司就不会选择成本较低的债务结构决策。
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