第1章 私募股权基金导论 1
1.1 私募股权基金概述 1
1.1.1 私募股权概念辨析 1
1.1.2 私募股权投资的价值 2
1.1.3 私募股权投资发展趋势 3
1.2 美国私募股权基金 4
1.2.1 早期阶段（1946—1969年） 4
1.2.2 准备阶段（1970—1980年） 6
1.2.3 快速发展阶段（1981—2000年） 7
1.2.4 休整阶段（2001年至今） 9
1.3 欧洲私募股权基金 12
1.3.1 欧洲私募股权投资基金概述 12
1.3.2 欧洲私募股权基金的运作过程 15
1.4 发展中国家私募股权基金 19
1.4.1 发展中国家私募股权基金概述 19
1.4.2 私募股权基金投资发展中国家的原因 20
1.4.3 发展中国家的私募股权基金循环过程 21
1.5 私募股权基金在中国 25
1.5.1 风险投资在我国的发展历程 25
1.5.2 风险投资的现状 27
1.5.3 国际收购基金进军中国 29
【附录】 私募股权投资信息来源 35
第2章 私募股权市场 39
2.1 私募股权市场发行人 40
2.1.1 早期阶段新公司 42
2.1.2 后期阶段新公司 42
2.1.3 处于市场中期阶段的公司 43
2.1.4 处于财务困难时期的公司 44
2.1.5 公开收购 44
2.1.6 有特殊需要的公众公司 45
2.2 私募股权市场中介机构 45
2.2.1 竞争优势削弱 46
2.2.2 业务模式发展趋势 47
2.2.3 对公司的启示与影响 48
2.3 私募股权市场投资者 48
2.3.1 公司退休基金 49
2.3.2 公共退休基金 50
2.3.3 捐赠基金 50
2.3.4 银行控股公司 51
2.3.5 保险公司 51
2.3.6 富裕家庭与个人 52
2.3.7 投资银行 52
2.3.8 非金融公司 52
2.4 代理与顾问 53
2.4.1 为风险企业服务的代理人 54
2.4.2 有限合伙制的代理人 56
2.4.3 机构投资者的顾问 56
第3章 私募股权基金的合约设计与治理结构 58
3.1 私募股权基金结构 58
3.1.1 基金结构 58
3.1.2 私募股权基金合约限制性条款 60
3.1.3 对基金投资管理的限制 64
3.1.4 对普通合伙人活动的限制 65
3.1.5 对投资类型的限制 67
3.1.6 实证研究的支持 67
3.2 私募股权基金管理人报酬 68
3.2.1 基金管理人报酬 68
3.2.2 学习模型 70
3.2.3 信号模型 71
3.2.4 报酬形式 73
3.2.5 事前报酬和事后业绩 74
3.3 基金管理人与企业家之间的治理 74
3.3.1 基金管理人与企业家之间的治理机制 74
3.3.2 积极的顾问 75
3.3.3 保持投资的可回收性 75
3.3.4 私募股权基金投资人—基金管理人的关系与基金管理人—企业家的关系的比较 78
3.4 公司内部私募股权基金及治理机制 78
3.4.1 公司风险投资历史与概况 79
3.4.2 公司风险投资的挑战 80
3.4.3 风险投资基金组织结构的重要性 83
【案例分析】 PAG杠杆收购好孩子集团的合约设计与治理结构 83
第4章 私募股权基金融资过程与股权稀释 87
4.1 私募股权基金的融资过程 87
4.1.1 参与者 87
4.1.2 首次融资基金 89
4.1.3 融资活动总体水平的决定因素 90
4.2 股权稀释问题 90
4.3 期权对融资的影响 92
【案例分析】 某公司即将发行的E类优先股的融资条款摘要 94
【附录一】 近年来私募股权投资案例中的股权安排 101
【附录二】 部分带有股权附加条件的私募股权投资案例 103
第5章 私募股权基金投资管理 104
5.1 私募股权投资概述 104
5.2 私募股权投资证券 106
5.2.1 优先股 107
5.2.2 股权分期到位 110
5.2.3 契约 111
5.3 分阶段投资结构 112
5.3.1 行业和阶段分布 114
5.3.2 融资轮次的间隔期和规模 115
5.3.3 总融资额和融资轮数 117
5.4 联合投资 118
5.5 投资项目监控 121
5.5.1 董事会构成的决定因素 121
5.5.2 董事会成员和CEO更换 121
5.5.3 董事会成员和地理邻近 122
【案例分析】 凯雷收购徐工的分阶段投资管理分析 123
第6章 私募股权投资交易结构设计 126
6.1 对早期阶段企业投资 126
6.1.1 C型公司 126
6.1.2 S型公司 128
6.1.3 合伙制公司 129
6.1.4 有限责任公司 130
6.2 对后期阶段企业投资 130
6.2.1 后期阶段企业投资基本思路 130
6.2.2 后期阶段公司投资存在的主要问题 133
6.3 对公司收购投资 134
6.3.1 对大公司附属机构收购投资 134
6.3.2 私人公司收购 139
6.3.3 公众公司收购 139
6.4 行业整合投资 141
6.4.1 公司型持股公司加公司型子公司 141
6.4.2 合伙制或有限责任公司型持股公司加公司型子公司 142
6.4.3 合伙制或有限责任公司型持股公司加合伙制或有限责任公司型子公司 143
6.4.4 单一公司 144
6.4.5 单一合伙制或有限责任公司 144
6.4.6 非持股公司：直接以股东身份投资于C型公司 145
6.4.7 非控股公司：直接以所有者身份投资于合伙制公司或有限责任公司 145
6.5 对财务困难公司投资 145
【案例分析】 中联重科携手PE收购CIFA的交易结构分析 147
第7章 私募股权基金对投资对象的选择 152
7.1 对企业家团队的选择 152
7.2 对商业计划的考察 156
7.2.1 对行业结构吸引力的考察 156
7.2.2 对企业独特性的考察 157
7.2.3 对企业战略的考察 157
7.2.4 对经营计划的考察 159
7.2.5 对业务模式的考察 160
7.2.6 对商业机会进行评价的图形分析法 161
7.2.7 对潜在风险的考察 163
7.3 对公司增长速度及所需资金的测算 164
【案例分析】 TPG中国基金投资对象的选择 171
第8章 私募股权投资估值 174
8.1 估值方法及其选择 174
8.1.1 普通股的估值方法及其选择 174
8.1.2 公司估值方法及其选择 176
8.1.3 估值步骤 179
8.1.4 任何估值方法需要考虑的问题 180
8.2 经济性资产负债表及公司价值构成 181
8.2.1 经济性资产负债表 181
8.2.2 公司价值构成 182
8.3 DCF法 188
8.3.1 期望现金流 189
8.3.2 终值 195
8.3.3 折现率 196
8.3.4 各估值方法的估值模型 200
8.3.5 DCF法应用问题 210
8.4 DCF法在私募股权投资估值中的其他变化 216
8.4.1 VC法 216
8.4.2 LBO法 220
8.4.3 估值折价 221
【案例分析】 华平收购哈药的价值变动分析 222
第9章 退出管理 227
9.1 退出方式及选择 228
9.1.1 私募股权投资退出方式 228
9.1.2 私募股权退出方式的选择 230
9.1.3 完全退出与部分退出 237
9.2 股份上市 239
9.2.1 首次公开发行 239
9.2.2 公开上市的时机选择 241
9.2.3 公开上市定价 247
【附录】 IPO上市定价——荷兰式拍卖 248
9.2.4 股份分配 250
9.2.5 风险企业IPO市场表现 256
9.3 兼并与收购 258
9.3.1 并购 258
9.3.2 管理层收购 261
9.3.3 杠杆收购 263
9.4 私募股权基金在中国的退出 266
9.4.1 海外上市 267
9.4.2 海外市场 268
【案例分析】 PE投资成功退出案例分析 270
参考文献 274
后记 277
展开
