第一章 差价合约
众所周知，伴随着金融创新和科技进步，人类社会已经步人了金融全球 化的时代，而 各类金融商品和交易工具的出现也成为了促进全球经济增长、规避经济增长 风险的重要 组成部分。尽管不久前发生的次贷危机和欧元区债务危机再度警示人们金融 市场体系 以及各国在金融管理方面所存在的漏洞和不足，但不可否认的是金融市场和 金融交易工 具对于未来经济增长、创造投资机会和人类实现可持续发展而言依旧发挥着 不可替代的 作用。试想如果缺少了以股票、外汇、黄金、商品、债券为代表的各类金融 市场的话，企业 的发展以及经济全球化将失去重要的支撑；而如果没有现货合约、远期合约、期货合约以 及期权等交易方式的话，实体企业也无法进行套期保值，规避价格波动的风 险，而各类投 资者也无法利用价格波动获取价差收益。由此可见，金融危机不会阻碍金融 全球化的发 展趋势，金融市场、金融商品和投资工具仍将发挥其应有的作用。对投资者 而言，危机过 后将迎来新一轮的投资高潮，选择具有上涨潜力的金融商品是获取投资收益 的关键，但 交易工具的选择同样不容忽视，不同的交易工具对于您的投资收益也会产生 截然不同的 影响。在20世纪末21世纪初，国际零售金融市场出现了一种新型的交易工具，它的出现使 得投资更为便利，您足不出户就可以交易各类金融商品。值得注意的是，该 项交易方式 能够与各类金融商品有机地结合，也能够与现货合约、远期合约、期货合约 这类交易工具 相结合，因此一经面世就获得了各类投资者的青睐，它就是差价合约 （Contracts fo。Difference，CFD）。根据路透金融字典的解释，差价合约泛指不涉及实物商 品或证券的 交换、仅以结算价与合约价的差额作现金结算的交易方式。这种交易方式具 有很强的博 弈性，由于它不涉及金融商品的交割，仅仅是以保证金作为风险保障，所以 更适合那些追 求价差的投资者，当然这同时也能够满足人们规避价格波动风险的需求。差 价合约最早 出现在20世纪70年代，且只有大客户才能够接受这项金融服务，而在整个80 年代差价 合约的交易也主要集中在银行间和大机构之间展开。1999年，差价合约正式 登陆零售市 场，2000年在英国推出了英国股票差价合约，现在英国已经成为全球最具规 模的差价合 约市场，越来越多的投资者通过差价合约这一投资工具投资外汇、贵金属、有色金属、农 产品、能源、国债、股票指数以及上市公司股票等金融商品。如今，差价合 约已经成为全 球零售投资者投资组合中的重要组成部分，越来越多的国人也已经开始了解 并参与差价 合约这一集高杠杆和便利性于一身的投资活动。第一节 高杠杆——提高资金使用效率的必备利器 国人对于高杠杆的态度总体上显得比较谨慎，这可能是由于中国人骨子 里的保守以 及各类媒体对金融杠杆不完整的报道所导致的，但如果您使用过金融杠杆，相信您一定 会被其所吸引。绝大多数的投资者似乎更加倾向于用100％的资金去投资所看好的金融 商品，这种 方式在消耗投资者大量现金资源的同时，也不便于投资者更为高效地配置手 中的现金资 产。记得曾经有媒体报道，在2010年底国内掀起了一股投资黄金的高潮，也 有少数人一次 性购买高达10千克的实物黄金，按照当时的价格计算，这笔投资耗用资金高 达300万元人 民币。试想如果他使用具有100倍杠杆的投资工具（诸如黄金现货差价合约），那么他只 需要使用3万元就能够完成同等规模的投资。即便再拿出100万元作为风险保 障的话，投资者还会剩下将近200万元的闲散资金，而这笔钱完全可以配置到房产、股票、外汇等 其他的金融资产领域，获取更多的投资机会。此外，根据当前黄金在人类社 会所扮演的 角色来看，除非你购买黄金是为了用于生产和加工需要，否则投资实物黄金 是一笔非常 不划算的交易，因为黄金已经不再是货币，任何商品和服务都不会采用黄金 计价，所以对 于个人投资者而言，黄金只是一种可用于投资的金融商品而已，这与我们平 时投资股票、债券这些没有任何使用价值的商品没有本质的区别。既然没有使用价值，那 么投资黄金 就应该更多地使用与黄金相关的投资工具而不是购买大量的实物黄金，比方 说大家所熟 悉的黄金T+D，纸黄金抑或是具有更高杠杆的黄金现货差价合约（CFI）），在 这三类投资 工具中，24小时报价、双向交易且资金使用效率放大100倍的黄金现货差价 合约更具优势。第二节 高杠杆——跑赢大盘的催化剂 我从业十几年以来，不时会听到人们抱怨要取得好于市场整体表现的利 润如何之困 难，这也就是我们平时常听到的赚指数不赚钱。其实要解决这个问题只要做 好两方面准 备。一方面，我们必须了解和掌握市场的涨跌规律和一些盘面的涨跌特征（在后面的章 节中我会介绍一些方法），另一方面就必须借助杠杆的力量。股票指数的差 价合约可以 提供50倍的杠杆（保证金比例2％），也就是说当行情上涨2 9／5的时候，您 做多所投入的资 金就可以翻番。或者说在半仓做多的情况下行情出现4％的上涨，您的总投 资回报也会 翻番。在任何股票市场，股指出现2％到4％的涨幅都不是小概率事件，在行 情活跃的时 候几乎每周都会发生。这也就是说通过杠杆放大，即便股指一年整体涨幅不 超过20％，您通过使用差价合约这一投资工具同样可以获取翻倍的利润。当然，我在这里并不是建议大家过度使用杠杆，只是说在适当的时机比 如说有宏观 经济利好信息出现或者重要上市公司业绩报表优异的情况下，偶尔半仓（不 建议满仓）并 借助高杠杆会取得事半功倍的效果。事实上在绝大多数的时候，我也只建议 投资者在进 行股票指数差价合约交易过程中，每次交易金额不超过总投资额度的7％。案例 张先生投资100万元用于道琼斯30指数差价合约的投资（资金放大50倍，保证 金比例2％），平时张先生只用总资金的5％（5万元）进行短线交易，但在2011 年2月 1日，张先生发现市场有明显启动信号，随即以50％的仓位买进道指30的差 价合约，随后行情一路上涨，单周涨幅超过4％，张先生最终获得了100万元的投资回 报，净 值上升到200万元，张先生因此获得了总投资额度翻番的回报。当然，这种做法本身也隐藏着较高的损失风险，一旦行情判断失误，那 么账户亏 损也会迅速放大，因此这种做法对投资者的行情预判能力要求较高，不建议 刚入门 的投资者使用。不过即便你每次只用总投资额度的5％交易，投资者跑赢大 盘的几 率相对目前国内通常采用的交易方式也要更为容易一些。高杠杆是差价合约与生俱来的优势，这也是其赖以生存和发展必不可少 的重要因 素，除了黄金和股指具有高杠杆之外，外汇、农产品、有色金属、白银、能 源、国债等金融商 品也同样具有高杠杆，其中外汇、国债的杠杆高达100倍（保证金比例1％），甚至是200 倍（保证金比例0.5％），其余的杠杆也从33倍（保证金比例3％）到50倍（保证 金比例 2％）不等。杠杆比率以及放大倍率的确定最终还是取决于各国和地区对差价 合约的法 律规定，即便不同的券商和银行因为相关法律的限制也可能会有所差异。此 外，有些券 商和银行还可以根据你的需要调整杠杆放大的倍率和保证金的比例，因此投 资者在实际 参与差价合约的过程中还是需要比较一下。P1-3
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