上篇 全球经济寒冬中的中国经济
第一节 危机中的中国经济走向何方
1992年，小平南巡，中国经济进入强劲增长期，当年GDP增长14.2％。1993年增长14％，1994年增长13.1％。从1995年开始，中国经济增长明显放缓，当年GDP增长仅为10.9％，1996年为10.1％。1997年亚洲金融危机爆发，国际国内市场萧条，中国经济进一步放慢了增长的步伐，当年GDP为9.3％，自1992年以来首次低于10％。之后，我国经济增速在1998年仅为7.8％，1999年更下滑至7.1％的低点。但是，中国经济增长内在的强劲动力很快使经济发展摆脱了这次低潮。从2000年开始，GDP增幅连续攀升，即使许多国家和经济体在2001年全球经济陷入增长性衰退中度日艰难，中国GDP依然稳定地保持了8.3％的增幅，并在2003年再次站上10％关口。从2003年开始中国连续五年GDP年均增长10.6％，成为全球经济发展最为迅速的国家。
根据国家统计局公布和修订的GDP数据，我们可以看出20年来中国GDP的增长对比情况。尽管经济周期周而复始，但从中国经济发展走势来看，每次回落后企稳，时间周期都不过三年。即使是受到亚洲金融危机冲击最为严重的1997年，经济也在三年之后开始复苏，此后便是长达五年平均增速10.6％的高速增长。
专家
许小年，中欧国际工商学院经济学和金融学教授。1981年获得中国人民大学产业经济学硕士学位。1981年至1985年期间，在中国国务院发展研究中心任研究员。1991年获得美国加州大学戴维斯分校经济学博士学位。1991年至1995年，在美国马萨诸塞州Amherst学院担任助理教授，讲授经济学和金融市场学。1996年荣获中国经济学界最高奖“孙冶方奖”，以表彰他对中国资本市场的研究。他的研究领域包括：宏观经济学、金融学、金融机构与金融市场、过渡经济以及中国经济改革。
观点全球金融动荡对中国影响有限
1.不用担心我国的金融机构会受大的冲击，因为我国银行业的资本金充足率较高
2.不用担心我们购买的美国国债会有很大的风险，因为有大量新资金的涌入，跌幅不大
3.一定要将经济增长动力由外汇需求转到消费上
芮成钢：许老师，这场危机对于中国老百姓来说，大家最关心的是到底危机会波及到我们经济的哪个方面，目前普遍的观点认为对中国最大的影响还是制造业，您认同吗？
许小年：是这样的。次贷危机以及全球的金融动荡对中国的直接冲击很有限，因为我们的金融机构在次贷资产上的投资，从目前我们所得到的数据来看，还是有限的，而且完全在金融机构能够管理的范围之内。就算次贷资产发生了问题，由于资本金的充足，来核销这些坏账应该没有问题。
芮成钢：我们的风险还是比较小的。
许小年：和我们的资产比较起来还是非常小的，这也使我们感到很幸运，因为前几年我们进行了金融机构的改革，完成了部分国有银行的改组、上市，按照国际标准建立起一套风险管理体系。如果这些工作不是前几年就做完了，如果我们的银行还背着百分之几的坏账，今天的状况将不堪设想。所以在任何时候，都是要保证我们金融体系自身的健康，这是抵御外国冲击最根本的保障。
芮成钢：大家都很关心我们持有的国债会不会缩水。实际上在这个问题上也很有争议，有人说美元会进一步贬值，但也有人说因为欧洲的经济危机，目前势头可能会比美国更严重，所以欧元现在在下跌，美元相对欧元实际上是在升值，所以我们的国债不一定缩水，您怎么看这个问题？
许小年：你说的是我们的外汇储备在美国政府债券中的投资，虽然我们没有看到准确的数字，但是从美国国债的价格走势上来看，如果造成了一些损失的话，我感觉到这些损失也不大，因为美国国债的价格没有跌得太多。在美元对欧元走弱的过程中我们也看到了一些报道，就是我们国家在调整我们的外汇储备，逐渐地减少了美元债券的持有，增加了欧元债券的持有。但由于缺乏准确的数字，所以现在很难判断。
芮成钢：我们购买了美元的国债，在前期是有盈利的，所以即使出现一些缩水或者是贬值的话，损失只是一部分。
许小年：这个还没有具体的数据，但是我们看到一些现象，像次贷资产出现那么多问题，很多资金从次贷资产退出了，到哪里去了？肯定有一部分进入美国国债了。所以美国国债的价格实际上是在上涨的。
芮成钢：对中国老百姓来说不用担心我们的金融机构，因为风险还比较小，我们不用担心美元的贬值，不用担心我们持有的美国国债。最值得我们讨论的话题还是中国的制造业，在面临出口锐减的情况下，您给制造业出个招吧？
许小年：我想再补充一下，除了我们在次贷资产上的风险比较小以外，现在银行和其他金融机构资本都比较充足，所以即使这些投资出现损失，我们还是有足够的资金把这个窟窿堵上，这就是银行改革的作用。今天我们终于看到了，银行改革极大地增强了中国金融体系抵御外部冲击的能力。次贷的冲击对中国经济的影响还在后面，不是直接的冲击，是间接的冲击。当三大经济体的经济一起陷入衰退的时候，这时候对中国的影响才会真正呈现。因为过去几年中我们对海外市场的依赖程度越来越高，海外市场对我们GDP的贡献，从几年前的5％上升到2007年的9％，是全球最高的。所以我们现在应当把经济增长的动力从过度地依赖外汇需求和投资上尽快地转到消费上去。
关键词国债
国债，又称公债、政府债、金边债券，是国家为筹措资金而向投资者出具的借款凭证，承诺在一定的时期内按约定的条件，按期支付利息和到期归还本金。
我国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债，由国家财政信誉作担保。其种类有凭证式、实物券式（又叫无记名式国债或国库券）、记账式三种。
专家
王庆，摩根士丹利公司中国区首席经济学家。
观点
中国的经济地位将在危机后重建
1.中国存在流动性过剩
2.海外投资不是海外投机
3.美国次贷危机引发的全球经济危机给中国经济地位的确立创造了机会
芮成钢：我们看到中国平安投资富通，造成很惨痛的损失，而中国平安日前表示，在近期之内不会考虑收购海外资产，你觉得这是不是有点因噎废食？
王庆：这场危机来势之猛，影响之大，很多人没有预料到。很多公司的资产缩水，资产价格表现可能跟公司业务本身没有关系，但因为受系统传染的影响，使资产价格变得非常便宜。其实危机中也有投资机会，尤其对拥有大量雄厚资金的投资者而言，短期内不会面临投资性风险的局面，反而会创造很多机会。
芮成钢：不能因噎废食这个观点应该被更多中国金融机构和企业分享。马明哲当时决定平安入主，也是经过慎重考虑，只不过时机不好。但是在当时的情况下，根据当时的信息所作出的决定，是最明智的决定。富通的问题不一定是来自自身，而很可能是系统性的问题。
王庆：投资本身是在不确定下做出的，投资一定有风险，但风险和收益是对称的，所以以现在的情况来看投资风险很大，但是对准备好的投资者来讲，可能更多的是机会。
芮成钢：中国包括媒体在内，大家是否应该对海外收购资产这样的事实，用更宽容的心态、更长远的观点来看。比如前一段时间聊到黑石的问题，很多人说中国买黑石是错误，这种观点也是非常短视，这种投资是战略投资，包括平安入主富通。这种投资是需要用几十年来看回报的，比如投资酒店，回收期要十五年到二十年。媒体在这些问题上，是不是容易把海外投资当成海外投机？
王庆：我们应该把它看成是战略投资，主要是着眼于长远，不是一年两年就要回报。从一定意义上来讲，这次美国次贷危机引起的全球经济危机，给中国创造了一个机会。我相信过五六年回过头来看，中国经济的地位是在这次危机之后重新确立的，正像当年亚洲金融危机之后一样，亚洲金融危机之后，中国经济在亚洲经济中的主导地位就确立了。
芮成钢：可以期待这场危机之后，中国在世界经济舞台的主导地位就确定了。现在中国经济总量在全球排第四，美国经济逐渐开始增速减缓，欧洲出现负增长，日本在衰退，而中国只要继续保持8％的增长，虽然对我们来说已经减缓，但是对世界来说，应该相当于10％以上的增长。三年下来，我们的经济实力会出现很大的改变。
展开
要充分就业，当然还是必须发展有更多就业机会的产业，也就是劳动力密集型的产业。
——世界银行首席经济学家林毅夫
中国的外汇储备非常值得我们考虑，现在最重要的不是方向，而是重新考虑我们的战略。
——玫瑰石投资顾问公司董事 谢国忠
刺激经济应该先启动股市，通过国家的政策和战略性的股权持有，使得我们股市第一波起来，股市起来之后人的信心就开始恢复，消费就会复苏。
——北京科技大学经济管理学院教授 赵晓
我们国家过度储蓄的现象实际上是由于社会保障体系还没有完全建立起来造成的，所以政府在支出方面可以考虑直接花钱在医疗、保险、教育等方面，如果大家这些方面都得到了保障以后，也许就会把银行里存的钱拿出来花。
——摩根大通亚太区首席经济学家 龚方雄