2.商业性金融债券是国有商业银行深化改革的产物 商业性金融机构发行债券，则与商业银行改革的深化直接相关。2003年 底，国家决定四大国有商业银行加快改革，率先对中国银行、建设银行进行 股份制改造。同年12月，中央汇金公司对中国银行和建设银行各注资本金 225亿美元。中、建两行则进一步整理资产和负债结构，以便在上市前能够 提交一份漂亮的资产负债表。 但是，由于近年来国有商业银行资产规模的扩张十分厉害，中、建两行 的资本充足率在注资后仍未达到8％的水平。这对上市特别是到境外上市影 响很大，继续补充资本成为一项重要的任务。在这种情况下，借鉴国际经验 ，让商业银行通过发行次级债券融资，补充附属资本的思路浮出了水面。 2004年7月，由中国人民银行起草、以中国人民银行和银监会名义共同发布 了《商业银行次级债管理办法》，同年7月，中国银行、建设银行共发行 1000亿元次级债券，为其接着在香港上市创造了重要的条件。 继中、建两行发行次级债券之后，中国工商银行于次年也发行了350亿 元次级债券。此后，股份制商业银行、城市商业银行也相继发行次级债券。 到2007年4月末，已发行的次级债达到1882亿元。 与次级债券类似的混合资本债券是金融债券家族中的一个新成员。2005 年开始，兴业银行从补充资本需要出发，率先研究比次级债券资本属性更强 的混合资本债券。中国人民银行、银监会也同时进行了相应的研究。从我国 实际考虑，开辟一种新的资本渠道，不但对商业银行是必要的，对债券市场 的发展也有积极意义。2006年9月，随着兴业银行首只混合资本债券的发行 ，金融债券市场又一个新的品种正式登场。 商业银行发行普通金融债券，则是商业调整负债结构的重要手段。长期 以来，我国商业银行的负债主要是公众存款。存款资金的吸收具有被动性质 ，在我国超低的存款利率下，存款的期限日益缩短，与贷款期限长期化形成 了尖锐的矛盾。商业银行要改变传统的以赚取利差为主体的经营方式，必须 具有主动负债的渠道。普遍金融债券的研究和问世，正是在这一背景下出现 的。从我国目前的金融组织结构看，一些全国性的大银行，其经营网点分布 广泛，吸收的存款资金很多，远远超过其放贷的需要；一些保险机构吸收的 长期资金，需要寻找安全有利的投资出路；而一些中小银行因其网点较少， 存款资金尚不足以满足放贷的需要。这样，普通金融债券的问世，就为这些 机构的投融资需要提供了一种全新的工具。2005年8月，随着浦东发展银行 第一单普通金融债券的发行，我国金融债券市场上的非特定用途的金融债券 开始成为现实。到2007年4月末，普通金融债券余额已达800亿元。 二、我国金融债券市场的主要特点 我国金融债券市场是一个年轻的市场。从1994年开始至今，还只有12年 时间。但是，这12年正是我国市场经济体制日趋成熟的时期，金融债券市场 在改革开放中形成，也在改革开放中成长。它在发行、交易管理方面，在风 险防范方面，在其他有关方面，都形成了一系列独特的特点。 1.实行市场化的发行管理 在金融债券产生之始，它的发行是由央行组织各大国有商业银行进行摊 派式发行的。这主要是因为我国债券市场还处在以交易所场内市场为主体的 状况，在交易所参与交易的主要是中小投资者，他们只知道国债和企业债券 ，对作为政策性银行发行的债券还不清楚，一时还难以接受。同时，政策性 银行的这些业务是从四大国有商业银行中分离出来的，其资金本来就是由四 大银行提供的，因此，让四大银行先行认购政策性银行发行的债券，它们比 较容易接受。但这毕竟不是市场化发行的做法，它至多只是一种权宜之机。 随着1997年银行间债券市场这一机构投资者为主体的债券市场的形成， 金融债券的市场化发行有了现实基础。从1998年开始，金融债券开始通过招 标方式或簿记建档方式，完全按照市场方式发行。在这种发行方式下，债券 的利率完全由市场供求关系决定；债券的买卖完全按市场成员的愿意进行， 没有任何外部压力；债券的承销方式完全由发行机构自由选择。金融债券发 行一般都需要组织承销团，但谁担任主承销、选择什么机构进入承销团，都 由发行人与相关机构协商决定。 中国人民银行对金融债券的发行管理也遵循市场的原则。由于金融债券 分为政策银行发行的债券和商业性金融机构发行的债券，因此，中国人民银 行对政策性银行和商业性金融机构的发行管理是有一定区别的。这种区别主 要在发债规模的管理上。对于政策性银行的发债规模，中国人民银行采取了 上限控制的做法。政策性银行发债是为发放政策性贷款服务，而政策性贷款 是必须控制的，否则，就不利于商业银行业务的发展，也不利于控制国家承 担的政策性金融业务的风险和责任。因此，政策性银行的发债规模每年都有 上限控制。除此以外，政策性银行如何发债，中国人民银行对其采用市场化 原则。对于商业银行，上述的限制当然不复存在。但是，商业性金融机构发 行债券也必须具备必要的条件，如财务状况、经营状况、资本充足率水平等 。只要商业银行符合这些条件，就可以发行相应的债券。也就是说，对商业 性金融机构发行债券，实行的是一种审核制。 金融债券作为由高信用等级金融机构发行的债券，它不实行强制的担保 制度。目前，无论是政策性银行发的金融债券，还是商业银行发的金融债券 ，都是一种信用债券。监管部门的发行审核，主要是程序性的审核。
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