图4.1 人类基因科学公司（Human Genome Sciences,Inc.）2000年周线图
图4.2 人类基因科学公司（Human Genome Sciences,Inc.）2000年日线图
图4.3 高通公司（Qualcomm,Inc.）2000年周线图
图4.4 高通公司（Qualcomm,Inc.）2000年日线图
图4.5 美国在线时代华纳公司（ＡＯＬ Time Warner,Inc.）1999年周线图
图4.6 美国在线时代华纳公司（ＡＯＬ Time Warner,Inc.）1999年日线图
认真分析这些例子可以让你辨认出领导股何时到达了峰顶。明白一只领导股何时达到峰值是发现卖空机会的第一步。一旦一只领导股的股价已经到达峰值，你应该在之后的几个月当中密切关注它的价格和成交量，找到合适的卖空机会。
哪些股票不宜卖空
试图卖空资本稀疏（公开发行股份很少或流通股份很少）或成交量极小的股票是十分危险的。如果大盘突然上扬，只要出现极少量的购买行为，这类股票的价格就会迅速上扬，令你在瞬间损失惨重。由于此类股票交易量较小，所以也很难准确判断出它的走势。最好是卖空发行量大、每天有一百万到一千万成交量并由机构投资者持有的股票。
千万不要因为股票的价格或市盈率（股价/每股利润）看起来“太高”就卖空。最好建立一个系统或者原则，以此来指导你的操作。按照你制定的系统，而不是个人观点或情感来做选择。同样地，在股价步入新高时卖空无异于自杀。2003年5月，我认识的一个资金经理在一家大型经济新闻电台露面，胸有成竹地宣布他要在捷特布鲁航空公司（Jet Blue Airways）的股价以30美元为中心浮动时卖空这只股票，因为他觉得这只股票真正的价值不到20美元。十七周后，该股票以每股70多美元的价格成交！这个活生生的例子说明股价攀升的本领有时候是多么不可思议！你的教训就是不要与大势违抗，而是要研究它，分析大盘从什么时候开始疲软，然后见机行事。此外，不要因为听到一些负面的传闻就准备卖空。情况往往是“坏消息”公布后，股价反而会上扬。
同样，也不要因为股票的超买/超卖指标（overbought-oversold indicator）显示某只股票“超买”了就卖空。单纯用这样一个指标来选择卖空时机是很危险的。往往是一只被认为“超买”了的股票仍旧会持续几天或几周“超买”，股价持续上扬，如果你卖空这样的股票，就会被轧空，损失惨重。2003年3月，我们的几个机构投资客户使用了一个新设计的超买/超卖指标，这个指标显示几只股票“超买”。其中易趣公司的股票按这个指标也是“超买”，股价已达80美元。然而几星期后，股价又涨到了110美元。
通常还会犯的错误是，有时，投资者在彻底卖出（sell）持有的一只股票后又考虑卖空(sell short)同一只股票。这是不明智的。成功的卖出股票并不能说明卖空也能成功。同样的道理，在你回补一只卖空的股票后，转而改变投资立场买入该股也不一定是明智之举。
最后，过多、过快地卖空也是不明智的。最好花时间获得一点收益之后再考虑卖空大量股票。要有耐心，让市场告诉你走的路是不是正确。在判断大盘走势后过早确定了卖空时机的时候，这种谨慎小心会让你避免蒙受重大损失。
选择卖空时机
一旦认定大盘是下跌趋势，并且已经选好了几只个股，接下来就应该监测股票，选择合适的时机开始卖空。
确定卖空的恰当时机，应该分析上一年一天或一周内个股的价格与成交量。重点不是在顶部而是在合适的时机卖空。当价格第一次出现异常或严重的下跌之后，都会有两到三次的反弹。这是卖空的最好时机，应该与你对大盘平均指数走势的判断相一致。
通常，到达顶部后，个股会大幅跌破50日移动均线。此时，股票会试图反弹两到四次到达50日移动均线以上。此时应该密切监测股票放量跌破50日移动均线。第二次的下跌确定了由第一次下跌所引起的熊市走势，你应该开始找准卖空的位置，尽可能离50日移动均线的跌破点最近。
成功选择卖空时机的一个很重要也很关键的概念就是：在大多数的情况下，最佳的卖空点会在股票到达终极顶部后的五到七个月内出现。我们不会在股票的最低点买入，而是给出一定的时间让其形成上升趋势和完整的底部，才决定合适的买入点；同样，我们不会在最高点进行卖空交易。
这样做的主要原因是在终极顶点之后，看涨前领导股的情绪还会持续一段时间。一旦其价格跌了一些，之前一直观望其飙升但没有买入的个人和专业投资者会认为这是一个“拣便宜”的机会。 这种“逢低买进”会引起几股购买风，造成几次反弹，通常会越过一条主移动平均线（经常是50日移动均线）。这些反弹引来了过早的卖空投资者和逢低买进的买家。
等到所有这些过早卖空投资人和后入市投资人操作完之后，股票才最终会大幅下跌。判断这个时间的一个有效方法是观察50日移动均线。当50日移?平均线越过并低于200日移动均线时，通常一个星期到两个月之内股价会发生暴跌，50日移动平均线的这个“跨点”能帮助你缩小卖空的时间范围。如果在50日移动均线低于200日移动均线之后，密切监测股票，就应该能看出股票要大幅下跌的第一个迹象。
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