新常态下国有大型能源化工企业资本运作模式探讨中国平煤神马集团万善福
资本运作是企业发展到一定规模后，进一步推进快速发展的利器，也是大企业破解发展瓶颈、推进产业升级的重要法宝。一些企业在发展过程中，抓住有利时机，善于利用资本运作手段，有力促进了企业规模提升和结构优化调整。在经济发展进入新常态的大背景下，国有能源化工企业如何按照国家关于改革转型要求，实现产业结构调整和优化升级，是摆在当前的重要任务。笔者认为，经济增长进入新常态，也是国有能源化工企业资本运作大有作为的时期。作为充分竞争的国有能源化工企业，可利用企业自身的实业资产优势，运用资本平台，开展资本运作和产业整合，推进产业转型升级，促进企业健康稳定运行。
一、当前新常态下国有大型能源化工企业开展资本运作的必要性分析
（一）有利于企业低成本并购重组，实现弯道超车、进一步做强做大优势核心主业目前，我国已经进入经济中高速增长的新常态，传统能源化工企业在这种新常态下表现出诸多不适应性，尤其是传统的能源、化工、钢铁、建材等行业。由于产能严重过剩，导致产品价格持续下滑、企业由盈利转亏损，并且亏损面还在加大。面对这种行业发展持续走低的不利局面，大量企业投资者为降低投资风险，或者由于产业过度分散出现资金链断裂等问题，纷纷开始出售相关非核心业务资产或股权，而且价格成本相对较低。大型能源化工企业在核心主业具有比较优势，在部分领域具有话语权，且亏损额相对较小或稍有盈利。可以借此机会，围绕增强核心主业目标，瞄准相关主业类资产，开展并购重组，一方面提高了所属核心主业的产业规模，实现弯道超车；另一方面可进一步提高产品市场份额，提高话语权，推进整个行业的健康发展。
（二）有利于企业通过资本运作多渠道募集资金，提高应对市场波动能力、推进健康稳定运营资本运作的另一项重要功能，就是充分利用资本市场，推进企业相关资产的证券化。面对经济的寒冬，如果没有强有力的资金链安全做保证，实现弯道超车是不现实的。因此，需要充分发挥资本市场资金融通功能，通过优势企业的上市融资，或优势独资企业引进战略投资者，实现相关企业股权结构优化为目标的资本投资，来募集企业发展资金，提高资金的保障能力。对于已经拥有上市公司的企业，需要进一步将集团所属企业资产进行梳理，对具备进入上市公司的资产，装入上市公司，增加集团本部的资金流量。同时还可以利用资本市场的相关金融工具，多渠道筹集资金。通过多渠道资本运作手段，募集企业经营发展资金，可有效提高应对市场波动能力，推进企业实现健康稳定运营。
（三）有利于推进企业有进有退发展，实现产业、产品结构转型升级目前，正处于经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期”叠加的转型升级期。经济调节重点从“需求侧”的“三架马车”，转向“供给侧”的产品质量提档升级上。因此，传统产业所面临的产能过剩，只能通过淘汰落后产能来逐步解决。传统能源化工产业进入了产业结构优化整合的关键时期。要在当前经济下行的压力下，加快结构调整步伐，推进产品结构优化升级，利用资本运作手段是其中的重要渠道之一。通过开展资本运作，可以将所属非核心主业剥离出去，退出劣势产业领域，并寻求在新的领域实现突破，并购相关新兴产业，获得产业支撑，并可获得相关技术、人才等，有效降低进入新领域的门槛，推进企业顺利转型和产业优化升级。
二、新常态下国有大型能源化工企业开展资本运作的模式探讨
（一）以资本市场为平台，实施资产证券化战略，推进重点领域的融资和资本合作一是利用好上市公司平台推进资产证券化。国有大型能源化工企业大部分主业资产都已实现了上市，应依托现有上市公司平台和拟上市公司资源，在资本市场上灵活运用重大资产重组、非公开发行、公司债、反向收购等资本运作手段，将大量实物资产转换为可上市流通的证券化资本。就拿中国平煤神马集团来说，该集团现有平煤股份、神马股份和新大新材三家上市公司。平煤股份作为煤炭采选板块上市公司，目前旗下主要煤炭经营性资产基本实现了（除后备、枯竭资源和少数生产矿井）整体上市，仍有部分相关资产具备装入上市公司条件，时机成熟后，可根据需要，推进该类资产注入。神马股份是该集团尼龙化工板块上市公司，目前该集团尚有部分优良资产未进入上市公司，可通过深入进行尽职调查和专项治理工作，制定科学详尽的实施规划，推进整体上市。新大新材是中国平煤神马集团新能源、新材料板块上市公司，在明确其定位的基础上，将其打造为战略新兴产业上市公司平台。对于集团所属新能源、新材料等战略性新兴产业资产，如太阳能发电、新型材料等相关企业，应进行全面梳理和包装，逐步装入上市公司。通过上述措施，尽可能实现相关产业企业都能成为相应上市公司，最大限度地提高企业综合证券化程度。二是推进下属中小企业新三板上市。2014年以来，国家出台政策鼓励新三板挂牌上市。国有能源化工企业下属中小企业众多。就拿中国平煤神马集团来说，所属的中小企业三百多家，这些企业中不乏质量较好、成长性高的，应选择优质中小企业，谋求新三板上市后，通过引进机构投资，也可以募集部分发展资金。通过该种方式，为中小企业发展开辟了新的成长途径，同时推进中小企业的规范运作，为今后转板上市奠定坚实基础。三是利用资本市场开展并购和募集发展资金。资产证券化工作在服务于存量资产资本化的同时，其最大的意义还在于开辟了“上市公司并购”这一集团高端资本运营、发展混合所有制经济的新途径。可将目标企业以定向增发等方式或通过市场融资收购的方式，对目标企业实施兼并重组，成为上市公司资产，实现并购目标。另外，在资产整合中，可以利用上市公司、新三板等渠道募集资金。对于新装入上市公司的资产，可通过上市增发的方式，也可以直接向投资者融资，募集相应发展资金，也可以发行公司债等方式募集资金。通过上述募集手段，提高企业资金保证能力，确保企业在经济持续下行时期资金链完整健全。
（二）利用金融机构平台作用，全方位开展资金融通，提高资金保障能力。国有大型能源化工企业在发展建设过程中，或多或少开展了金融领域的产业目前，中国平煤神马集团通过新设、参股等方式，拥有了银行、证券、财务公司、商业保理、融资担保、融资租赁、期货等多种融资渠道，打破了长期以来单靠银行借款的单一融资局面。例如，中平投资的定位是投资具有良好技术和市场潜力的创业企业，作为集团产业拓展的前沿孵化器和专业投融资平台。依托财务公司，构建了新的金融服务平台，盘活了存量资金，存贷、承兑、担保、同业拆借等多元化融资服务得到有效拓展。在当前调结构的阵痛期，国有大型能源化工企业要实现成功转型，资金保障是前提。一是引进民间资本，设立基金公司。充分利用资金、技术、人才、管理等优势，以及在实业和资本市场领域内的影响力，发起设立各类投融资平台，吸纳和利用社会资本。初期可以以投资公司的形式为主，吸引民营企业参股，积累经验和资本，待取得业界认可后，可以以资产管理者身份设立投资基金或与政府联合设立产业基金，从而在更大规模上，以更加灵活和直接的方式筹集和利用社会资本。二是发挥保理公司、金融和融资租赁等功能，拓展多元化融资渠道。金融和融资租赁从外在形式上来看，资产租赁方通过向融资租赁机构支付租金，获得设备使用权，但实质上是租赁方从融资租赁机构获得借款，用于购买设备，并以租金的方式支付本息。可根据需要，当企业急缺资金时，将现有设备产权转让给融资或金融租赁机构，取得货币资金，再通过回租取得设备使用权。
（三）以资本运作为抓手，实施走出去战略，继续推进并购重组与合资合作过去一段时期，国有能源化工企业在推进企业发展过程中，积极开展资本合作和产业并购重组，推进做大做强，扩大资产、营收规模。今后，随着宏观经济形势和企业主业发展趋势的变化，以及中央政策导向的变化，结合产业结构优化升级和发展方式转变的要求，推进并购重组和合资合作。一是实施产业纵向、横向一体化重组战略开展并购重组。通过并购重组整合，有利于加快推进扩大优势产能、淘汰落后产能，集中力量进行产能升级，促进传统产业新陈代谢，优胜劣汰，整体提升产业质量和生产效率，进一步丰富和完善相关板块产业链条，巩固和提升市场抗风险能力。比如，过去中国平煤神马集团在煤化等领域做了大量工作，收到很好的效果；在电力企业合作发展上，做得还不够。应找准时机，加大集团对火电项目的兼并重组力度，提高发电企业的控、参股规模，增强电煤市场的调控能力。在尼龙化工产业，可将尼龙利用量大、科技含量高的新兴材料企业纳入视野，开展并购重组，在调整产品结构的同时，延伸了产业链条，提高抗风险能力。二是适度拓展多元化发展空间。大型能源化工企业在发展中，一直更多地强调要发展相关多元化，主要围绕煤炭、化工等相关产业开展战略重组，实践证明这有利于形成整体合力，增强综合实力和竞争力。随着产业规模的逐步扩大和产业转型升级压力的提高，加上经济周期的不可避免，可以尝试开展一些其他领域的重组整合，谋求新的发展领域，以增强企业抵御市场波动风险的能力。国际上一些大型企业集团，在发展多元化的路上，一般都采取收购相关企业，奠定产业发展基础，进而顺利进入一个新的领域，形成企业新的经济增长点。但类似兼并收购需要慎之又慎，在搞好市场研究、技术研究后，明晰产业进军方向、确定产业定位后，稳步实施，确保迈好关键的多元并购步伐。目前来看，需着力推进战略性新兴产业战略重组，稳步提升新材料产业，发展金融资本，进军高端机电等领域。通过几年的运作调整，形成产业规模，进而成为集团新的经济发展着力点，构建起应对经济波动若干个新的稳定器和压仓石，提高稳定运营能力。
（四）以实业资产为依托，实施引进来战略，引进各类资本入股相关企业引入外部资本，是实现集团现有子企业股权多元化的重要渠道。中国平煤神马集团下属产业领域中，煤焦化、盐化工、装备、建材等产业规模都比较大，且属于高度竞争性领域。随着市场环境的变化，都不同程度出现了利润下降、亏损面扩大等问题。要改变这种不利局面，就需要加强与行业内及上下游企业的合资合作，本着有利于改善企业产权结构、有利于促进产业优化升级和技术进步的原则，通过与优秀的民营企业及外资企业进行合资合作，引进民营资本参股的方式，实现国有民营优势互补，发展混合所有制经济，提高传统产业市场化程度，通过市场机制优化资源配置，促进产业结构调整。同时，通过引进资金，可腾出更多的国有资本用于引导战略新兴产业发展，发挥国有经济主导作用。总之，在新常态下，在产业转型升级明显加快的关键时期，国有大型能源化工企业要想适应新常态、引领新常态，就必须利用好资本运作这一重要工具，积极探索适合企业实际的资本运作各种模式，促进企业按照战略规模目标，利用好资本市场、开展兼并重组，完善产业链条，促进产品换档，推进产业升级，才能把握好产业转型升级机遇期，推进企业持续健康发展。
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