套利是指期货市场投机者利用不同月份、不同商品、不同市场之间的价格差异,同时买入和卖出不同的期货合约以从中获取风险利润的一种交易行为。它是期货市场投机的一种特殊操作方式,它丰富和发展了期货投机的内容,并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格的变化,更多地转向期货合约相对价差的变化,从而保证期货市场价格发现功能的实现。
期货价差指两种相关的期货合约价格之差。当投资者预期价差扩大时进行买进套利,买高卖低;当投资者预期价差缩小时进行卖出套利,卖高买低。套利的基本操作方式有以下几种:
一是跨期套利,是指同一投机者以赚取差价利润为目的,在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易头寸,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。在焦炭期货实际应用中,由于焦炭期货合约一般是单一合约较为活跃,不像白糖、豆油、豆粕等是多合约活跃,所以跨期套利的操作很难实现。
二是跨市套利,是指同一商品在不同市场的套利。这种套利方式在铜、锌、黄金、棉花等品种上较为多见。比如,铜是国际市场,伦铜和沪铜的交易都非常活跃,所以有跨市套利的空间。但焦炭期货是国内市场,国际上没有焦炭期货,所以全球间的跨市套利较难实现。
三是跨商品套利,是指利用不同商品之间的强弱对比关系差异所产生的价差进行的套利活动。焦炭是炼钢的原料,钢铁价格的涨跌会引发焦炭价格的涨跌,所以焦炭期货和钢材期货具有较强的相关性,两者间可以进行跨品种套利。一般来说,在不考虑宏观影响的前提下,当钢铁企业进行限产时,钢铁产量减少,焦炭的需求减少,钢铁产量减少对钢材价格有支撑作用,焦炭需求减少使得焦炭过剩量加剧,会使焦炭价格走弱。这时投机者就可以进行买入钢材期货,卖出焦炭期货的套利操作。
交易者之所以进行套利交易,主要是因为套利的风险较低,套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护,但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平,有助于期货市场价格发现功能的实现;二是可以增强市场的流动性。
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