在那个被称为“咆哮的20年代（Roaring Twenties）”的繁荣时期，美联储依靠“逆向操作”来平复商业周期。美联储担心1929年股市崩盘及其后的过度投机行为，未能消除因银行恐慌不断加剧导致的货币供应量急剧收缩。由于美联储的分散化特性以及出于保护黄金储备安全的需要，美联储难以采取强有力的行动。
“咆哮的20年代”，是指北美地区（含美国和加拿大）的20世纪20年代。在这短短的10年里，发生了无数令人激动不已的大事件，因此许多人将其称之为“（美国）历史上最多彩的年代”。
在一战的阴云即将散去的时刻，美国士兵开始陆续从欧洲前线归国，这些人是拉开“咆哮时代”序幕的主力军。这一时期，以爵士乐为代表的新式艺术开始在北美地区传播，女权运动兴起，尽管1929年的灾难终结了活跃的氛围，但这一时期涌现出无数具有深远影响的发明创造，美国掀起了前所未有的工业化浪潮，民众的消费欲望开始膨胀，人们的生活方式发生了翻天覆地的变化，后来的历史学家们常常会把这种战火结束后的集体化热情称之为“战后综合征”。
言归正传，一战结束之后， 美联储为了解决战争融资所造成的通胀问题，进行过阶段性的利率上调，如1919年1月和12月，部分地区的联邦储备银行将利率调升至4.0%-4.3%；1920年1月末至2月初，全国联邦储备银行将利率统一调整为6.0%，利率升幅最高达到了4.0%，这是美联储成立以来单次升幅最大的利率调整。
然而就在公开利率上调之后的不久，美联储竟然连续降低了再贴现率[1]。1920年5月至1月间，美联储再贴现率从7%下调至4.5%，这意味着商业银行将从联邦储备银行得到更多的贷款金。由此可见，美联储应对战后通胀的临时计划在战后不久便发生了转变，政策目标由解决通胀转为振兴经济。贷款金的增加，得到了工商界的广泛支持。宽松的货币政策是企业家的强心剂，这一点即使在今天依然如此。
美联储自1920年至1928年间，持续施行宽松的货币政策，没有通过上调贴现率来抑制货币的供应量。这场长达8年的宽松，如果放在今时今日，它所带给人们的后果将不亚于引爆一枚核弹。
美国学者默里·罗斯巴德曾说过这样的话，他说：“纽约地区储备银行有效的为提供给股票市场的同业拆借确定了利率，在与纽约证券交易所货币委员会的合作中，美联储的政策是为银行提供必要的资金，以使银行能够随时准备着向股市提供贷款——如前所述，同业拆借利率要比战前及高峰时期的利率低得多。”
下面就让我们来看一看这场持续8年的宽松所造成的影响以及后果。
如果说这种长期的宽松的货币政策没有直接推动股价的上涨，那么至少也是间接地导致了1927年美国股价大幅攀升的局面。当时各类股票的涨幅均达到了20%以上，投资机构以及中小股民对此欣喜万分，但对于那些老资格的金融家以及有真才实学的经济学家们而言，这无疑是一个危险的讯号。
经过8年的宽松刺激，经济过热让美国患上了热病，终于，在1927年12月底和1928年初，美联储看到了危机的征兆，决定采取货币紧缩政策。
1928年10月斯特朗[2]去世，这起事件被美国著名经济学家密尔顿·弗里德曼[3]看作是联邦储备系统此后未能继续采取反周期[4]政策的重要原因。然而有些学者并不赞成这一观点，因为从斯特朗生前的政策主旨上看，他并不是愿意采取强有力的反周期政策的决策者。撇开斯特朗个人不论，联储系统在1928年下半年购买了超过3亿美元的承兑汇票，这一标志性举措，说明美联储将带领美国重返宽松时代，一时间乐观情绪充斥了几乎所有的市场。到1928年12月末，美国货币供给总量已经达到了730亿美元的可怕数字，这是自1920年5月实施宽松政策以来的最高值。
1928年3月之后，美国股价在18个月内再度上涨了一倍，由于股价过高，许多中小股民即使倾囊而出也买不起一股，只能通过共同基金[5]购买这些正在疯涨的股票。
20世纪20年代，共同基金风靡美国，波士顿一度被誉为“共同基金之都”。据一些文献的记载，1926年至1928年3月，美国投资基金公司数量达到80多家，总资产高达70多亿。然而繁华的背后风险正在涌动，当时美国平均工资水平并不高，贷款是消费金的主要来源，低利率政策使贷款消费成本变得极低，炫耀性消费大行其道，薄弱的消费基础和社会财富出现了前所未有的两极分化，为未来的经济埋下了隐患的种子。
1929年3月，胡佛宣誓就职，成为美国第31任总统。事实上胡佛早已为“不断增长的投机浪潮”充满担忧，但为了获得选票，他必须强调自己将保持“柯立芝时代的兴盛”，因为没有人愿意听到总统候选人谈及紧缩，无论是市民还是企业家。然而这些人却不知道，此时此刻，一场遍及美国、波及世界，可以说是史无前例的经济大萧条即将来临。
1929年10月24日是个值得纪念的日子，这一天发生的事情注定被载入史册——世界上最强大的经济体险些成为金融灰烬。
曾经不可一世的华尔街，此时成为了恐惧与愤怒的代名词：1929年9月至1932年7月，道琼斯工业平均指数下降了89%，同期马萨诸塞投资信托净值下跌83%；被誉为“华尔街教父”的本杰明·格雷厄姆一度濒临破产；1929年中至1930年末，封闭式基金交易价格从平均溢价50%左右，降低至折价25%以下[6]，加上不可变现的约束，基金额券已形同废纸。
从极度繁荣到瞬间崩溃，大梦初醒的人们在一个接一个噩耗中不得不接受现实——“咆哮的20年代”已经结束。
……
展开
——许小年
★美联储一百年来承担着维护物价稳定、促进高就业和经济金融稳定等多项重要国家职能。也正因为如此，它从诞生起就一直备受关注和争议。中国民众对美联储的认识，主要来自国内诸多翻译或编撰的只言片语。与这种间接渠道相比，中国金融博物馆将此书内容完整地介绍到中国，使中国观众有机会通过生动的照片、文字乃至实物介绍，更加直观快捷地了解一个真正的美联储。
——吴晓灵中国金融博物馆学术委员会主席，中国人民银行原副行长
★中央银行发轫于现代工商业文明，也奠定了100年来全球经济突飞猛进发展的基础。在互联网云计算大数据的新环境下，它还会如何演化，希望读者思考。
——王巍中国金融博物馆理事长