《把脉中国开放宏观经济》：
对外看，中国的外汇储备多了，“储”的风险总量就上升。反正对外国持有的美元资产而言，只要美元贬损，中国持有的美元资产也就跟着贬损。在美元资产以外发现新的投资机会，当然是有的。但中国这方面的人才和知识储备，比起直线上升的外汇储备来说，远远不足。一个国家与一个家庭一样，有余钱而缺乏相应的投资能力，是祸不是福。
挑战提上了日程：这样的循环究竟还能不能持续？现在看，难以为继。钱淹美国他们受不了，次贷危机搅得天下大乱。这也说明首先是美国模式难以持续——低储蓄、高消费、高债务难以持续——不是这里出问题，就是那里出问题。转过来，中国也难免受到牵连——高度外向依赖的经济遇到国际订单下滑，连锁反应由外而内。
这里涉及汇率的分析。因为中国制造的产品，究竟能换多少美元，由汇率决定。过去主张固定汇率有个理由，就是固定汇率制度可以使实行这个制度的国家不能滥发货币，否则那个汇率就守不住。这有道理，不过需要一个前提条件，就是固定汇率的那一端挂住的美元必须是强币，如若不是——新世纪以来明显不是——固定汇率就会把美元之软输出到全球去。一旦美国模式难以为继，挂到一起的经济体也就一起有了麻烦。
有一种看法，认为是2005年开始的人民币升值，打击了中国的出口行业。这个看法没道理，因为吵得很热闹的人民币升值问题，吵来吵去只不过是名义汇率。国家控制外汇，名义汇率可以不升，但实际汇率你是控制不了的。只要名义汇率低估本币，顺差铺天盖地而来，到国内绕一圈就把生产成本顶上去了。结果殊途同归：不升名义汇率，国内市场上的人工、原材料等生产成本急升；升汇率，中国出口产品国际市价上升。唯 一的差别，就是名义汇率不动（人民币不升值），出口厂家看着最后产品的美元卖价还好，大家还是纷纷冲着外需布局，等到投资的产能形成，反正沉没成本不是成本，就慢慢受可变的成本急升的煎熬吧。一些专家建议的以出口退税代替人民币升值，短期是安抚人心，长远看其实是留住了更多人。
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