马库斯·克雷布兹先生目前从事战略管理顾问工作，在证券化和信用评级领域具有深厚的专业知识，拥有超过18年的金融市场从业经历，是一位在国际领域广受关注的专业讲师和富有经验的专业论坛召集人。马库斯先生目前担任世界银行的信用评级专家，参与了若干非洲国有企业相关的大型课题项目。此前，马库斯先生曾在一家大型英国银行集团任职，负责管理风险快速解决团队，其间他设计开发了这家银行的贷款承诺指数，该指数后来被英国财政部使用。马库斯先生还曾组建并管理该银行的监测和收益表现分析团队，负责监测管理世界上结构性金融债券投资组合之一。

 马库斯先生曾在惠誉评级公司基础设施证券化团队中担任初级分析师，主要专注于贸易应收账款、租赁、库存以及与政府相关的项目。他同时也参与交易监测团队有关创新产品的开发工作。

 马库斯先生是特许证券和投资学院（CISI）工作手册的评审委员，负责编写“金融服务风险”“操作风险”“投资运营中的IT问题”等内容部分。他还担任特许证券和投资学院风险和IT论坛委员会的委员。金融危机爆发以来，马库斯先生积极参与了多个工作组，为中央银行、金融监管部门和行业协会提供专业顾问服务，并提供了诸多深刻见解以及富有创见的资本市场政策措施建议。

 译者简介

 夏杨 英国伯明翰大学经济系货币银行与金融专业理学硕士。长期从事证券化等固定收益类资产投资、理财产品设计研发及智能投顾系统开发等专业领域工作，参与出版《家庭财富升级从资产配置开始》、“资产管理蓝皮书”系列等著作。目前供职于某国有银行总行资产管理部，受聘为深圳证券交易所资产证券化外部咨询专家。

 蒋则沈 英国伯明翰大学经济系理学硕士，中国人民大学财政金融学院经济学博士。目前从事商业银行金融创新业务政策研究和监管工作。

结构化证券常常被人视为复杂而不透明之物。长期以来，大多数的证券化业务参与者也都只专注于证券化价值链的某一具体环节，缺乏完整的观察视角。在身处后金融危机时代的今天，市场正在接受更加严格的监管，变得更标准化和透明，所有市场参与者的利益也更加协调统一，整个市场开始关注投资者的利益并致力于让债券工具变得更加完善。放眼未来，为了让市场实现更加健康的发展，证券化业务的各方参与者都需要进一步树立更广阔的视角，自身的交易角色和市场位置，对证券化项目完整生命周期中的各个环节进行更深入且全面的了解。

在本书中，作者马库斯·克雷布兹凭借着在全球金融市场多年积累的丰富从业经验，用通俗易懂的语言为读者了解证券化和结构化融资项目的完整生命周期提供了导引。本书：

基于金融危机中的教训，介绍了从事证券化业务应当遵循的良好实践原则；

带领读者深入基本的证券化项目的结构，了解其完整生命周期中的各个环节和操作步骤；

探讨分析证券化项目各个业务环节的实操细节，从发行前阶段（战略目的、可行性研究、项目经济性分析和项目文件），正式发行阶段（信用评级、投资者偏好/市场营销、法律考量），到发行后监测阶段（信息报告、监测和收益表现分析、赎回）；

独树一帜地将主流服务商提供的证券化业务数据、分析、基础工具等服务功能进行了归纳汇总和介绍。涉及的服务商包括：ABXchange、彭博、CapitalTrack、FitchSolution、Intex、Lewtan Technologies（ABSNet）、Moody’s Wall Street Anlytics、Principia Partners 和 Trepp；

向读者开放了作者个人的“工具箱”，全面地提供了参考资料、表格、术语表和其他有用资源。

本书探寻证券化业务生命周期各个环节的研究视角富有开创性，全书内容完整周密且注重实用。在当今市场中，各方从业者都积力于促进证券化市场的健康运行和良性发展。本书恰好可以为证券化市场的专业人士和感兴趣的读者提供富有价值的参考。

目录

丛书序/Paul Smith

丛书序（英文版）

丛书介绍

译者序

证券与投资特许学院

献词

前言

致谢

第1章　导论    /  1

1.1　概述：关于本书    /  1

1.2　交易步骤流程图概览    /  2

1.3　本书按市场参与方角色进行划分的写作结构    /  4

第一部分　金融危机和危机之后

第2章　反思：错在何处    /  6

2.1　概述    /  6

2.2　数据、信息披露和标准化处理    /  7

2.3　纸质版报告    /  8

2.4　电子版报告    /  9

2.5　数据推送服务    /  10

2.6　统一定义    /  10

2.7　披露标准    /  11

2.8　贷款审核标准    /  11

2.9　尽职调查    /  12

2.10　证券化交易的动机    /  13

2.11　套利    /  14

2.12　选择性购买评级    /  14

2.13　对信用评级机构的过度依赖    /  15

2.14　金融模型、假设和黑匣子    /  16

2.15　自主分析    /  18

2.16　风险管理和风险缓释措施    /  18

2.17　高级管理层认知    /  19

2.18　穿透洞悉能力和全局跨部门控制力    /  20

2.19　盯市定价、模型定价和无流动性债券定价    /  20

2.20　政府营救计划：下一步是什么    /  21

2.21　房地产再证券化投资工具：非公开评级与公开评级    /  21

2.22　结论    /  22

第3章　展望变革：已经采取的措施    /  23

当前的监管改革动议概述    /  23

第4章　良好行为准则    /  25

4.1　数据    /  26

4.2　定义内涵    /  34

4.3　规范标准    /  37

4.4　市场面临的投资者问题    /  40

4.5　证券化的动机和交易驱动力    /  41

4.6　分析    /  45

第二部分　证券化项目的生命周期

第5章　战略和可行性    /  54

5.1　战略性考虑    /  54

5.2　实施证券化的主要信号    /  70

5.3　证券化项目的结构类型    /  70

5.4　资产类别    /  76

5.5　私募发行、公募发行、通道融资    /  78

5.6　信用增级和定价    /  79

5.7　证券化资产完备性和可行性分析    /  85

5.8　文件审核    /  103

5.9　目标基础资产及项目经济性    /  107

5.10　评级机构和金融模型    /  111

5.11　评级模型    /  114

5.12　评级方法    /  119

第6章　发行前阶段    /  126

6.1　常规的发行工作时间表    /  126

6.2　项目实施所需资源    /  126

6.3　项目参与方    /  130

6.4　项目文件    /  137

6.5　项目结构设计    /  146

第7章　发行中阶段    /  153

7.1　项目文件、项目推介和路演    /  153

7.2　发售前报告    /  155

7.3　项目定价与发行    /  156

7.4　新发行报告    /  157

第8章　发行后阶段    /  158

8.1　贷后管理服务和信息报告    /  158

8.2　项目收益表现的衡量    /  167

8.3　收益表现分析流程    /  168

8.4　项目偿还    /  179

第三部分　工具箱

第9章　理解复杂交易    /  182

9.1　结构表    /  183

9.2　分析能力    /  183

9.3　过度依赖评级的风险    /  184

9.4　分析导览图    /  191

第10章　数据    /  194

10.1　数据的“含义”    /  194

10.2　静态信息    /  197

10.3　动态数据点    /  198

10.4　数据提供商    /  199

第四部分　分析工具

第11章　供应商    /  202

第12章　ABSXchange    /  203

12.1　介绍    /  203

12.2　历史表现数据    /  204

12.3　资产池表现功能区    /  206

12.4　投资组合监测    /  209

12.5　创建基准指标    /  211

12.6　现金流分析    /  211

12.7　单一债券现金流分析    /  212

12.8　单一现金流预测结果    /  215

12.9　高级功能    /  216

第13章　彭博    /  218

第14章　CapitalTrack    /  220

14.1　结构化融资工具管理所使用的数据模型正在改变    /  220

14.2　美中不足    /  221

14.3　CapitalTrack公司——新模式    /  225

第15章　惠誉解决方案    /  232

15.1　产品和服务    /  232

15.2　研究服务    /  235

15.3　结构化融资解决方案    /  236

15.4　个人住房抵押按揭贷款模型    /  240

第16章　Intex    /  243

16.1　公司历史    /  244

16.2　概况    /  245

16.3　现金流模型和数据    /  245

16.4　研发和发布的新产品    /  251

16.5　合作伙伴    /  252

第17章　Lewtan科技    /  254

17.1　快速发展行业的领军者    /  254

17.2　开拓进取    /  255

17.3　全球化解决方案    /  259

17.4　面向监管变革的更新    /  260

17.5　附带自动化处理工具和数据推送功能的工作流程    /  262

17.6　ABSNet定时输出工具    /  262

17.7　住宅价格下跌与寻求更好的分析工具    /  263

17.8　对更细化数据的需求    /  265

17.9　光明的未来    /  268

第18章　穆迪华尔街分析    /  270

18.1　ABS/MBS投资者工具：结构化融资工作站    /  270

18.2　CDO投资者的工具    /  271

18.3　ABS/MBS发行者的工具    /  273

18.4　为资产管理机构设计使用的CDO工具    /  274

18.5　供项目结构设计者使用的CDOEdge工具    /  276

18.6　CDOnet UNDERWRITER工具    /  276

第19章　Principia结构化融资数据平台    /  278

19.1　投资组合管理    /  280

19.2　风险管理：现金流和敞口分析    /  286

19.3　运营和管理    /  294

19.4　总结    /  298

第20章　Trepp    /  300

20.1　公司历史    /  300

20.2　产品套件    /  301

20.3　针对CMBS的Trepp服务    /  304

20.4　Trepp衍生品    /  308

20.5　TreppLoan工具    /  310

20.6　Powered by Trepp工具    /  312

20.7　近期发展    /  314

20.8　Trepp的市场关系    /  315

20.9　未来    /  316

第21章　作者的工具箱    /  318

21.1　概述    /  318

21.2　评级工具    /  319

第22章　彭博终端上的结构化融资产品分析工具：使用技巧和提示    /  324

22.1　结构偿付功能    /  324

22.2　超级收益率表格    /  339

22.3　抵押贷款信用支持功能    /  365

22.4　基础资产表现功能    /  369

22.5　CMBS贷款详情界面   /  379

22.6　逾期报告    /  402

22.7　基础资产构成图    /  406

22.8　现金流表格    /  411

22.9　偿付信息功能    /  430

22.10　评级调整    /  432

22.11　个人住房抵押债券应用程序接口工作表    /  434

第23章　专业网站和其他资源    /  442

23.1　自律协会    /  442

23.2　免费数据平台    /  443

23.3　服务提供商    /  444

23.4　证券化期刊和其他有用资源    /  446

23.5　信用评级机构    /  449

附录A　术语表

附录B　评级

附录C　名词缩写列表

附录D　参考文献