孙毅，天津财经大学国际工商学院副院长、副教授、管理学博士。研究方向：公司治理与财务、管理会计理论与实务。英国皇家特许管理会计师公会（CIMA）会员。

《控制性股东专用性资产投资行为研究》为天津市哲学社会科学规划研究项目（TJGLHQ1405）的研究成果，作者参考大量文献研究了控制性股东专用性资产投资行为。
控制性股东投入的专用性资产是一种特殊资产，提高了上市公司的差异化水平。这种专用性资产的投入，将控制性股东与上市公司之间的利益捆绑于这类资产，限制了控制性股东对上市公司的利益侵占行为，关系到两者之间契约中断的控制性股东的机会主义行为也受到了影响，促进控制性股东与上市公司形成利益协同的局面，继而影响了上市公司的价值。但是，由于不完全契约和可占用性准租的客观存在，导致了专用性资产捆绑效应的“失效”，
《控制性股东专用性资产投资行为研究》将这个问题置于公司治理的框架下，研究了公司治理机制对专用性资产有效性的影响。

第一章 导论…………………………………………………………………… 1
第一节 研究问题和意义………………………………………………… 1
一、经济现实和问题的提出………………………………………… 1
二、研究意义………………………………………………………… 6
第二节 主要概念的界定………………………………………………… 8
一、资产专用性……………………………………………………… 8
二、公司治理………………………………………………………… 10
三、公司价值………………………………………………………… 13
四、两权分离………………………………………………………… 14
第三节 研究思路、方法与框架………………………………………… 15
一、研究思路与内容安排…………………………………………… 15
二、研究方法和技术路线…………………………………………… 18
第四节 研究贡献与创新………………………………………………… 19
一、研究贡献………………………………………………………… 19
二、研究创新………………………………………………………… 19
第二章 文献综述…………………………………………………………… 21
第一节 与资产专用性相关的基础性研究……………………………… 21
一、资产专用性的涵义……………………………………………… 21
二、关于资产专用性理论的框架…………………………………… 23
三、资产专用性的计量……………………………………………… 26
第二节 资产专用性理论的应用研究…………………………………… 31
一、研究资产专用性与企业资本结构选择的关系………………… 32
二、研究资产专用性如何影响企业剩余控制权和剩余索取权的
分配……………………………………………………………… 34
三、对人力资本专用性的讨论……………………………………… 34
第三节 资产专用性的作用机制………………………………………… 36
一、专用性资产的投资方式………………………………………… 36
二、资产专用性与可置信承诺……………………………………… 40
三、资产专用性与机会主义………………………………………… 45
第四节 控制性股东行为与公司价值…………………………………… 48
第五节 公司治理与公司价值…………………………………………… 54
一、公司治理与代理成本…………………………………………… 54
二、公司治理与公司绩效…………………………………………… 56
第三章 理论分析与研究假设…………………………………………… 59
第一节 控制性股东专用性资产投资动因研究………………………… 59
一、基于交易费用视角的专用性资产投资动因分析……………… 61
二、扩展性分析……………………………………………………… 63
第二节 资产专用性对控制性股东机会主义的约束效应研究………… 67
一、资产专用性对控制性股东的“捆绑冶效应………………… 67
二、不同两权分离度下， 资产专用性对控制性股东的“捆绑冶
效应……………………………………………………………… 71
第三节 资产专用性、公司治理与公司价值…………………………… 76
一、控制性股东专用投资与公司价值……………………………… 76
二、控制性股东专用投资的套牢机制……………………………… 77
三、公司治理与代理成本…………………………………………… 79
第四章 控制性股东专用性资产投资动因研究………………………… 85
第一节 研究设计………………………………………………………… 85
一、专用性资产指标的构建和计算………………………………… 85
二、模型设计和变量定义………………………………………… 112
第二节 实证检验和结果分析………………………………………… 114
一、样本选择和描述性统计……………………………………… 114
二、实证检验结果………………………………………………… 117
第三节 研究结论和启示……………………………………………… 122
一、研究结论……………………………………………………… 122
二、研究启示……………………………………………………… 122
第五章 控制性股东专用性资产投资的约束效应研究……………… 125
第一节 专用性资产投入与控制性股东利益侵占行为……………… 125
一、模型设计和变量定义………………………………………… 125
二、实证检验和结果分析………………………………………… 128
第二节 专用性资产投入与大股东利益侵占行为的扩展研究……… 132
一、模型设计和变量定义………………………………………… 132
二、实证检验和结果分析………………………………………… 134
第三节 研究结论和启示……………………………………………… 137
一、研究结论……………………………………………………… 137
二、研究启示……………………………………………………… 138
第六章 控制性股东专用性资产投资的经济后果研究……………… 139
第一节 资产专用性与公司价值……………………………………… 139
一、模型设计与变量选取………………………………………… 139
二、实证检验和结果分析………………………………………… 141
第二节 公司治理对资产专用性与公司价值关系的影响分析……… 144
一、模型设计与变量选取………………………………………… 144
二、实证检验和结果分析………………………………………… 146
第三节 研究结论和启示……………………………………………… 153
一、研究结论……………………………………………………… 153
二、研究启示……………………………………………………… 153
第七章 研究结论与展望………………………………………………… 155
第一节 研究结论与启示……………………………………………… 155
一、研究结论……………………………………………………… 155
二、实践启示……………………………………………………… 156
第二节 研究局限性及未来研究方向………………………………… 158
一、研究局限性…………………………………………………… 158
二、未来研究方向………………………………………………… 159
附录一 控制性股东行为、资产专用性与企业成长性
———来自云南白药的案例研究………………………………………… 161
附录二 资产专用性、可置信承诺与行为约束效应
———基于控制性股东视角……………………………………………… 181
参考文献……………………………………………………………………… 195



控制性股东专用性资产投资行为研究目录图目录
图1-1技术路线图18
图3-1内部组织与市场治理成本的比较62
图3-2控制性股东专用性投资对其行为的约束效应69
图3-3“捆绑”效应对控制性股东的影响70
表目录
表2-1Cushing and McCarty（1996）模型回归结果27
表2-2单边投资36
表2-3双边投资39
表4-1资产专用性指标体系的描述86
表4-2标准化后的专用性资产源指标描述性统计97
表4-3标准化后的专用性资产源指标相关性检验结果100
表4-42006年专用性资产源指标均值与标准差状况101
表4-52006年专用性资产源指标相关系数矩阵的特征值101
表4-62006年专用性资产源指标相关系数矩阵特征向量102
表4-72007年专用性资产源指标均值与标准差状况102
表4-82007年专用性资产源指标相关系数矩阵的特征值103
表4-92007年专用性资产源指标相关系数矩阵特征向量104
表4-102008年专用性资产源指标均值与标准差状况104
表4-112008年专用性资产源指标相关系数矩阵的特征值105
表4-122008年专用性资产源指标相关系数矩阵特征向量106
表4-132009年专用性资产源指标均值与标准差状况106
表4-142009年专用性资产源指标相关系数矩阵的特征值107
表4-152009年专用性资产源指标相关系数矩阵特征向量108
表4-162010年专用性资产源指标均值与标准差状况108
表4-172010年专用性资产源指标相关系数矩阵的特征值109
表4-182010年专用性资产源指标相关系数矩阵特征向量110
表4-19控制性股东资产专用性指数的描述性统计特征111
表4-20控制性股东资产专用性指数的分位数特征111
表4-21模型（41）变量定义表114
表4-22全样本的行业分布表115
表4-23全样本关键变量描述性统计116
表4-24模型（41）的检验结果117
表4-25模型（41）的稳健性检验一120
表4-26模型（41）的稳健性检验二121
表5-1模型（51）变量定义表126
表5-2大股东资金占用的样本分布128
表5-3全样本关键变量的描述性统计129
表5-4模型（51）的检验结果130
表5-5两权分