可事实上，连费雪本人也承认这一假设并非总是合乎现实。他指出，所谓物价水平与货币量作同比例的变动，是就货币量变动的最终效果而言的，而在从货币数量变动到物价水平随之作正比例变动的整个“过渡时期”（transition period），不仅物价水平，而且利率、产量和货币流通速度也随着货币量的变动而不断变动。在《货币的购买力》一书的第四章，费雪详细地论述了这些变动过程。现简述如下。
货币量增加的最初影响是引起物价上涨。由于利率不可能迅速调整，使得投资者的利润增加，从而鼓励他们增加向银行的借款，以扩大投资。投资扩大使就业和产出增加。同时，银行贷款的扩张又导致存款通货的扩张，于是物价继续上涨。只要利率的上升赶不上物价上涨的速度，上述变动过程就会持续下去。费雪还认为，物价上涨也会加快货币流通速度，因为人们预期物价可能继续上涨，都急于将货币换成价值稳定的实物，于是物价进一步上涨。随着银行贷款的扩大，利率必然提高。一旦利率的上升超过物价上涨速度，则会通过一个相反的变动过程，使银行借款减少，投资减少，从而使就业和产出也减少。同时，由于存款通货的收缩，物价停止上升，甚至下跌，货币流通速度也随之下降。经过这样一个循环变动过程，除了流通中的货币量和物价水平外，其他所有变量几乎都回复到原来的水平。费雪因此指出，“货币量与存款的突然变动将会暂时地影响它们的流通速度和交易量……因此，在过渡时期就很难说‘数量说’是绝对正确的”；①而在长期中，货币量的变动并不影响货币流通速度和交易量，所以货币数量说在长期中是能够成立的。总之，在费雪看来，在长期中，货币供给量变动的惟一持久的影响是改变物价水平，产出水平则是由其他非货币因素决定的。可见，费雪也是一个货币中性论者。
除了在《货币的购买力》一书中所表述的上述理论之外，费雪还就货币价值的变动对就业的影响作了分析。1926年，费雪发表《失业与价格变动之间的统计关系》一文，通过对大量的统计资料的分析和研究，得出失业与价格上升率存在交替关系的结论。这一结论显然与32年后菲利普斯（A.W. Phillips）的统计结果完全一致。②不过，在弗里德曼看来，费雪的分析与菲利普斯的分析有着本质的区别。因为他们对价格变动与失业变动之间的因果关系的认识完全不同。
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