正合奇胜，南开大学数学院陈省身数学试点班本科，南开大学商学院企业管理硕士，曾代表南开两获国际企业管理挑战赛中国赛区亚军。毕业后进入华为公司工作十一年，先后在三个子公司、三条产品线的七个部门从事过市场计划、产品行销、解决方案、定价和利润管控等专业及管理岗位。35岁离职后自学价值投资理念，通过CFA二级考试，曾在著名私募基金做过研究员。后成为专业自由投资者，第一个五年投资收益超20倍。

市场上关于价值投资理念的图书多如牛毛，而讲述大型实战案例的则凤毛麟角。读者即便理解了价值投资理念，在实战中往往也不知如何下手。《价值投资经典战例之中国恒大》以恒大集团在我国香港的上市公司中国恒大(HK.3333)为实例，深入浅出地讲解价值投资理念和方法是如何具体运用并取得丰厚回报的。

全书分为上下两篇：上篇以第三人称口吻，中立地讲述恒大集团如何在资本市场的长期唱空、做空中发展壮大，创业22年就进入世界500强前200名，并取得全行业利润第一的；下篇则从第一人称的角度，详细介绍作者是如何发现以恒大为代表的龙头地产股这十年一遇的黄金机遇，并充分把握、实现财务自由的。

《价值投资经典战例之中国恒大》的读者对象主要是对股票价值投资感兴趣的投资者，同时也可作为高校企业管理及金融相关专业的教学案例。事实上，《价值投资经典战例之中国恒大》的上篇就是一个完整的案例，下篇可作为参考答案。

目录

CONTENTS

上篇  中国恒大，被做空的十倍股

第一章 艰苦创业，蓄势待发 / 2

一、从贫寒少年到车间主任 / 2

二、扔掉铁饭碗，南下闯深圳 / 5

三、离开中达，创办恒大 / 6

四、管理模式和产品战略 / 10

五、三年再造二十个恒大 / 15

第二章 走向全国，香港上市 / 18

一、借鸡生蛋，对赌战投 / 18

二、省会城市大举拿地 / 21

三、人才储备与文化、制度建设 / 22

四、天有不测风云，首次上市失败 / 25

五、贵人郑裕彤，援手度危机 / 28

六、二次上市终获成功 / 31

第三章 拓展三线，体育营销 / 36 

一、三四线，快周转 / 36 

二、恒大女排开启体育营销 / 40 

三、恒大足球(上)：强势抄底，放出卫星 / 43 

四、香橼做空报告突袭恒大 / 48 

五、强硬反击，虽远必诛 / 52 

第四章 回归一二线，跨越大发展 / 57 

一、八年再造六个恒大 / 57 

二、回归一二线 / 59 

三、配股、不派息、补派息 / 62 

四、恒大式回购与高派息 / 64 

五、永续债的股债之争 / 68 

六、恒大足球(中)：问鼎亚洲，启动青训 / 70 

七、恒大冰泉(上)：横空出世，高举高打 / 75 

第五章 争夺定价权，股价过山车 / 79 

一、股市疯牛，恒大暴涨 / 79 

二、恒大股债的定价权之争 / 82 

三、大抄底：48天上100个项目 / 86 

四、配股事故，单日暴跌27% / 89 

五、狂揽超五星大项目 / 92 

六、股灾中重启恒大式回购 / 95 

七、恒大到底差钱不差钱 / 98 

第六章 20周年问鼎行业冠军 / 102 

一、20周年庆，世界五百强 / 102 

二、规模赶超万科 / 105 

三、永续债是利剑还是毒品？ / 108 

四、精准扶贫(上)：3年30亿帮扶大方县 / 110 

五、举牌银行，控股保险 / 114 

六、恒大冰泉(下)：巨额亏损，涅槃重生 / 121 

第七章 引入战投，承诺业绩 / 124

一、从“规模”向“规模+效益”转型 / 124 

二、引入战投，重组深深房 / 127 

三、分拆重组早有征兆 / 130 

四、化解万科股权之争 / 133 

五、市场不相信业绩承诺 / 137 

第八章 2017，股价井喷 / 142

一、里程碑：花旗翻多 / 142 

二、利空出尽，回购重启 / 145 

三、神秘买家导演逼空行情 / 150 

四、年度涨幅458%雄冠港股 / 154 

五、大幅超额完成业绩承诺 / 157 

第九章 多元发展，时代担当 / 161

一、精准扶贫(下)：饮水思源，不忘初心 / 161 

二、恒大足球(下)：为振兴中国足球而奋斗 / 166 

三、恒大旅游：抓住孩子 / 171 

四、恒大健康：瞄准老人 / 174 

五、新能源汽车，迎接新挑战 / 177 

下篇  价值投资，颠簸的财务自由之路

第十章 恒大为什么是好公司 / 186

一、好公司，一见钟情 / 186 

二、知己知彼，百战不殆 / 191 

三、好公司的“护城河” / 194 

四、地产行业中的华为 / 197 

五、被好公司深度套牢 / 203 

第十一章 房地产为什么是好行业 / 208 

一、关于房地产的第二层次思考 / 208 

二、房价是如何决定的 / 214 

三、2015年之后为何房价又翻倍 / 220 

四、什么是好行业 / 224 

五、房地产才是中国最好的行业 / 227 

第十二章 你是地产股呆会计吗(上) / 232 

一、呆会计 / 232 

二、地产股呆会计37题 / 238 

三、单个地产项目公司的财务模型 / 246 

四、多项目地产企业的财务模型 / 262 

第十三章 你是地产股呆会计吗(下) / 271 

一、房企被严重低估的存货资产 / 271 

二、土地增值税对利润的影响 / 275 

三、利息资本化与投资物业重估 / 279 

四、为什么房地产企业就该高负债 / 284 

五、毛利和净利的口径与解读 / 290 

六、永续债“藏”了恒大200亿元利润 / 295 

七、缺钱的恒大为什么大手笔分红回购 / 301 

第十四章 恒大地产何以后来居上 / 306 

一、规模制胜：高负债、高杠杆、高周转 / 306 

二、恒大地产的成本领先战略 / 312 

三、低价拿地战略 / 314 

四、差异化战略 / 320 

第十五章 多元协同还是多元恶化 / 325 

一、社会公益与多元发展 / 325 

二、恒大足球的复盘与展望 / 329 

三、恒大冰泉的反思 / 335 

第十六章 恒大值多少钱 / 343 

一、现金流折现法是一切估值方法的基础 / 343 

二、市盈率和市净率的正确解读 / 347 

三、成长股估值泡沫和保守的NAV 法 / 353 

四、我的股票估值模型 / 360 

五、我对格力电器的估值实例 / 364 

六、我对中国恒大的历次估值 / 369 

第十七章 怎样拿住十倍股 / 376 

一、七折以下买入好公司 / 376 

二、只在三种情况下卖出 / 383 

三、长期持有，谈何容易 / 389 

四、惊悚过山车，汝能持否 / 394 

五、投资好公司不需要内幕消息 / 404 

六、暴涨5倍多，汝能持否 / 407 

七、财务自由之后 / 414 

后记 / 419