对2012年货币信贷运行的几个观察与判断
2012年，中国经济增速放缓．物价上涨压力减轻，货币信贷运行呈现出一些新的特点：一是人民币汇率双向浮动增强，逐步接近市场均衡汇率；二是国际资本流动发生变化，新增外汇占款大幅减少，基础货币增速下滑：三是国外资产支撑国内金融机构负债扩张的力量减弱，广义货币M2增速下降使其作为调控目标可以适当下调；四是表内信贷投放较多，足以支撑当前减弱的信贷需求，再考虑到金融机构表外业务的发展．实际贷款投放规模更大。
金融体系资产负债的上述变化。既源于国际金融危机的影响，也是国内经济结构调整中需求变化的体现。将对金融运行监测、金融调控的方式与目标产生深远影响，也对金融监管提出了新的挑战。
一、人民币汇率接近均衡水平，外部失衡大为改善
中国人民银行于2010年6月19日宣布推进人民币汇率形成机制改革.增强人民币弹性（俗称“二次汇改”）。2012年4月16日将人民币兑美元汇率日交易波动幅度由原来的5‰扩大到1％。
2012年，人民币汇率中间价双边波动明显增强，出现阶段性贬值。2012年5月2日，人民币汇率升至汇改以来的最高点6．2670，比“二次汇改”当日累计升值8．9％；此后震荡贬值，至9月末累计贬值1．17％。外汇即期市场在1~10月201个交易日中，日均升值0．00个基点，而上年全年日均升值0．13个基点。香港无本金交割远期外汇（NDF）美元对人民币一年期合约数据也显示。人民币升贬预期交替出现。2011年9月23日以来，香港离岸市场上的人民币出现贬值预期。一年期人民币NDF价格持续处于升水状态。2012年1月12日形势出现逆转。人民币呈现升值预期。2012年3月13日以来，人民币又呈现贬值预期，且持续至今。
2012年．人民币兑美元波动也趋于平缓。2010年、2011年和2012年前10个月，人民币汇率中间价的标准差分别为0．07、0．09和0．02，中间价最大值与最小值差值分别为0．21个，0．33个和0．08个百分点。总体判断，2012年人民币兑美元汇率的波动更多地体现市场供求的变化.人民币汇率已经接近市场均衡水平，处于合理区间。
在人民币汇率双向变动、波幅收窄的背后，是中国国际收支趋于平衡，经常项目顺差（CAB）规模渐趋合理。我国CAB占CDP的比重从2007年的10．1％的最高点已降至2011年的2．76％。2012年上半年进一步下降至2．14％。国际金融危机后。国际社会曾就国际收支失衡提出CAB占GDP的比重在正负4％区间内的衡量标准，以此判断，中国经济外部失衡状况已大为改善。
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