陈志武，美国耶鲁大学管理学院金融学终身教授、北京大学光华管理学院特聘教授、长江商学院访问教授。金融学和金融资产定价领域最具有创造力和最活跃的学者之一。获得过美国默顿·米勒（诺贝尔经济学奖得主）研究奖、芝加哥期权交易所研究奖等多项重大奖励。2000年，在一项颇得全球经济学家首肯的世界经济学家排名中，名列第202位（在前1000名中，仅有19人来自中国）。2006年，被《华尔街电讯》评为中国十大最具影响力的经济学家之一。1990年获得耶鲁大学金融经济学博士学位，1995年获聘为俄亥俄州立大学副教授。1998年创办Value Engine（价值引擎）公司，2001年与两个合伙人创办了Zebra对冲基金公司。先后出版了《为什么中国人勤劳而不富有》，《非理性亢奋》、《金融的逻辑》、《24堂财富课》、《陈志武说中国经济》等著作，其中《为什么中国人勤劳而不富有》获年度财经图书大奖，并被多家媒体推荐为当年最值得珍藏的财经图书。主要研究方向：市场监管、资本市场、证券投资管理、公司治理、公司财务与组织战略、股票定价等。

    你能仅靠工资致富吗？为什么现代社会出现了那么多“富可敌国”的富豪？他们致富靠的是什么？《非理性亢奋》告诉我们，现代社会致富的基本途径是“股权致富”。股权能通过金融市场放大自己的价值，把未来的利润变成现在的财产，使得财富数额不断扩大。因此，必须以公正而完善的法治保护产权，信息自由流动以加强市场平衡，完善金融市场以促进资源配置在这些因素的共同作用下，人们的财富才能越来越多。

    说到经济学理论，我没有办法跟那些经过严格理论训练的人相比，比如钱颖一、许成刚、陈志武、白重恩等，他们常常能用现代经济学的源流把事情说得很清楚。<br>    ——著名经济学家、国务院发展研究中心研究员 吴敬琏<br><br>    改变中国目前国富民穷的状况，一方面可以减税，另一方面，就是陈志武教授所讲的，要改变资产配置。<br>    ——著名经济学家、中欧国际工商学院经济学和金融学教授 许小年<br><br>    陈志武教授的著作深入浅出，说理透彻，把财富创造的制度基础讲得很清楚，是难得的通俗经济学读物。<br>    ——著名学者，清华大学历史系教授 秦晖<br><br>    陈志武教授具有健全的政治经济学视野，这样的视野在国内经济学术界是少见的。他对纷繁的现实进行了技术经济学的逻辑分析，进而进行了法律与政治的分析，从而更为准确地解释了一个令人困惑的问题为什么中国人勤劳而不富有，甚至连基本的安宁也无从享有。<br>    ——独立学者，九鼎公共事务研究所研究员 秋风<br><br>    陈先生一针见血地指出了财富增长的制度性内涵，使我们明白，仅有个人的机遇和聪明才智是不够的，在勤劳和富有之间还有一座必须建造的桥梁——好的市场经济制度。<br>    ——著名财经媒体人、《财经》杂志主编 何力

    中国人为什么爱存钱？ 有两组数据很耐人寻味，一组是2005年中国的储蓄率为46%，挣100元存 下46元；另一组是美国人的储蓄率为－0.5%，也就是挣100元要花掉100.50 元。这到底是怎么回事？难道真的是中国人很负责任而美国人不顾明天死活 只顾今天享受？ 我们可以把这个现象归结为两个原因，一个很重要的原因是金融发达或 不发达对家庭消费决策的影响不同，另一个原因是整个经济市场化程度高低 的影响不同。 在相当程度上，由于中国金融的不发达，人们在消费决策时是根据已到 手的收入决定消费多少，由“过去的收入”决定今天该花多少钱。而美国人 是根据“未来的收入”决定今天该花多少钱。也就是说，对于中国人来说， 个人的消费预算取决于当前以及过去已到手的收入，等收入到手才能消费， 甚至到手后还有46%留到以后消费。相比之下，美国人的消费预算则由当前 和未来收入的总折现值来决定，未来各种收入的折现值实际上是个人财富在 今天的总值，这样一来，即使今年的可支配收入低，但只要未来的收入期望 增加得足够多，财富的增长照样可以让你不仅把今年的收入都花费掉，而且 还敢借钱花，即提前消费。换句话说，中国人是根据“收入流”来花钱，而 美国人是根据“收入流”加“财富存量的增值”来花钱。 以2005年为例，中国新增储蓄1.8万亿元，居民存款余额为14万亿元（约 合1.75万亿美元），存钱很多。而同年美国人没存钱，总体上还借钱。可是 ，美国私人资产的年终总价值为51万亿美元，净增5万亿美元（是中国居民存 款余额的2.8倍），人均财富存量净增约2万美元，这些私人资产包括私人房 地产、生产性资产、证券和基金，还不包括个人的人力资本的增值部分。美 国人没存下一分钱的新收入，可他们的财富存量却照样上涨5万亿美元。换 句话说，如果个人消费预算的基础不仅包括当年的收入，而且包括个人资产 的增值部分，那么美国人2005年人均可消费金额约为5万美元，因此，虽然 他们把当年3万美元的收入全部花完了，但实际上还存了2万美元，占可花费 金额的40%。所以，他们还是在存钱，只不过存的不是当年的收入，而是资 产增值部分。考虑到人们对未来收入信心的增加，2005年美国人的人力资本 也升值不少，如果把这部分也算进去，美国人2005年还是存下了不少财富。 当然，在上面的分析中，我们注意到美国人花钱时会把收入和财富增值 放在一起来算，而中国人可能只考虑实际收入的多少，不敢提前消费未来的 收入。为什么会有这种差别呢？随着中国经济的增长，中国的土地价值、房 产以及其他资产价值不是也升值了吗？为什么中国人不能更有信心地消费呢 ？答案在于三方面：所有制、金融发达程度和市场化程度。财产是国有还是 私有，决定了人们的财富感 对于多数美国家庭来说，他们最重要的流动性财富或者说资产是其私人 拥有的土地和房产，财产的私有使每个人很具体地感觉到这是自己的财富， 有非常具体的财富感。相比之下，在中国，土地是国有或者集体所有，没有 任何中国人会因为某块土地的升值而感到自己“更富了”，原因是那些土地 实际上不属于任何人，不是你的，也不是我的，所以在人们考虑到底可以多 花还是少花钱时，不会受到土地升值的影响。从这个角度看，今天中国城市 的房产终于变成私有了，中国人的财富感得到了一种本质上的变革，房价的 涨跌和租金的升降终于进入越来越多家庭的消费预算中。 按照同样的道理，美国的企业都是私有的，这些企业价值的涨跌当然会 直接反映到众多家庭的消费预算上。中国却不然，中国许多企业还是国有的 ，中石油、中国电信、宝钢等企业的价值是上涨还是下跌，利润是100亿元 还是1000亿元，对中国家庭的财富感没有影响。实际上，由于这些大型国有 企业靠垄断增收，它们的赢利越多，意味着老百姓为垄断支付的就越多，对 老百姓的开支预算是负效果，不是正效果。 因此，国有制占一国经济的比重越大，老百姓就越是只能根据实际收入 决定消费的高低。反之，在美国那样的国家里，人们的消费水平就可以跟土 地等资产价值的涨跌挂钩。 但是，仅有土地私有、资产私有化还不够，土地和其他各类资产还必须 商品化、市场化，必须可以自由买卖流通，否则这些财富只能是死财富，还 是不能完全地进入个人消费预算里。没有流通性的资产是不能轻易变现的， 如果是这样，资产价值的涨跌只是名义上的，不能被立即消费。因此，活跃 的土地市场、房产市场、资产市场是关键。在美国，不仅什么资产都可以自 由买卖，而且都有很活跃的交易市场，许多种资产的流通性都接近现金。在 中国，虽然农民和其他人现在可以转让、购买某些土地的使用权，但其交易 范围严格受限，交易程序和手续非常漫长。乡镇与农村的房产基本没有被商 品化、市场化，其交易市场基本不存在，并且也不能被用做抵押物到银行贷 款。因此，这些资产都缺乏变现途径，是死财富，这就大大抑制了乡镇与农 村的消费需求。在大中城市，虽然商品房市场越来越火热，但时下要求进一 步限制房产交易的呼声很强，要求加强管制，增加交易税和房产税，为交易 设置各种障碍。如果真的这样，那必然把中国目前最具流通性的资产又变成 死资产，割断消费跟这部分财富的联系，压低城市的消费水平。 P3-5

自序<br>金融与财富<br>中国人为什么爱存钱？<br>证券市场发展与共同富裕<br>美国基金公司为何比银行创造的富豪更多？<br>股市与财富<br>如何评价股市的贡献？<br>中国股市质量变差了吗？<br>股市半桶水<br>安然之谜<br>非理性亢奋——世界通信的故事<br>股市泡沫的危害——解读美国股市危机<br>证券投资的风险管理<br>从人的行为偏差谈“指数投资法”<br>媒体与财富<br>中国经济前景为何离不开新闻自由？<br>开放的新闻媒体是市场的必要制度机制<br>经济学与媒体是如何互动发展的？<br>媒体和市场对公司治理的监管效率——从安然事件谈起<br>从诉讼案例看媒体言论的法律困境<br>法律与财富<br>立法，立法，再立法？<br>证监会、法院与人人——如何分管主券市场？<br>“判例法”的优势<br>集体诉讼是保护股民的有效方法<br>美国如何对待内幕交易？<br>追查“东京究”<br>致谢