第二节 回归模型的政策涵义
（一）人民币对美元日汇率决定模型的政策涵义
中国经济活动方面的新闻对人民币／美元日汇率的影响方向为负，即平均导致人民币对美元升值，其中经济活动方面的变量主要指CPI、固定资产投资增长、工业产出增长，为防止经济活动方面的新闻对日汇率波动带来的不利影响，国家统计局可以考虑尽量在周末发布相关经济数据，这样经过周末两天的信息消化，其对下周一交易日汇率波动的影响会在一定程度上得到抑制。
零售市场买卖价差对人民币／美元日汇率的影响方向为正，即买卖价差扩大，人民币对美元汇率贬值，但实际上自2010年6月以来，虽然在局部存在上升趋势，但中国银行美元买卖价差的总体下降趋势非常明显，由2010年6月22日0.0272人民币／美元下降至2013年8月5日的0.0244人民币／美元，此后，买卖价差保持在0.0244人民币／美元水平上。买卖价差缩小会导致人民币对美元汇率升值，考虑到买卖价差已经保持在较低的水平上较长的时间，未来不能排除买卖价差变化趋势阶段性反转的可能，因此，政策制定者和市场交易者需密切关注零售市场买卖价差变化趋势及其对人民币汇率的影响。
在没有大的宏观经济基本面变化的情况下，宏观经济新闻会影响交易者的预期，而交易者预期的异质性可能导致人民币对美元日汇率变化趋势的逆转。因此，研究人民币对美元日汇率的短期变化趋势，需要将宏观经济新闻和汇率变化趋势图结合起来进行判断。
（二）人民币对美元月平均汇率决定模型的政策涵义
中美短期利率差对人民币／美元汇率的影响方向为负，符合利率平价理论。即人民币短期利率高于美元短期利率时，人民币对美元升值，当前，在美国保持0～0.25％的联邦基金利率政策的背景下，中美短期利率差持续为正，这也是当前人民币对美元月平均汇率持续升值的压力来源之一。随着美国经济形势的好转以及量化宽松的有序逐步退出，中美利率差幅度会减小。短期利率差对汇率的影响，意味着在人民币汇率、利率市场化的改革进程中，必须注意两者改革进程的相互协调匹配，以稳定金融市场。
中美相对通货膨胀率、我国广义货币供应量对人民币／美元汇率的影响方向为正。美中广义货币供应量自然对数差对人民币／美元汇率的影响方向为负，因此，货币增发对汇率的影响类似通货膨胀。2013年12月19日，美联储宣布量化宽松月额度缩减100亿美元，即将目前每月的850亿美元债券的购买规模削减100亿-750亿美元，这标志着实施5年的3轮量化宽松货币政策开始进入退出程序，其对人民币／美元汇率的影响方向应为正，即会导致美元相对人民币升值，因此，应关注美联储量化宽松货币政策退出对中美利率差、人民币汇率以及资本流动的影响。
央行干预的影响方向为负，即央行干预平均趋向于促使人民币升值。党的十八届三中全会提出完善人民币汇率市场化形成机制，因此，央行应减少对市场的干预，以促进人民币汇率市场化机制的形成。实际上，2012年11月27日美国财政部提交给国会的《国际经济和汇率政策报告》认为自2011年第三季度以来，中国政府大大降低了对货币市场的干预水平。①
技术分析者预期对汇率的影响方向为正，基本面分析者预期对汇率的影响方向为负，符合经济含义。在完善人民币汇率市场化形成机制时，除减少央行干预外，还应引领并注重发挥市场参与者预期的影响。
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