摘要本文以2003——2011年中国纯股型基金为样本，以日历整半年度为观测周期，研究了基金交易频率对基金投资回报的影响特征及具体机制，并进一步讨论了外部证券市场环境对上述关系的影响。本文结论如下：（1）基金交易频率与投资回报负相关；（2）伴随交易频率的提升，基金择股能力显著下降，未发现择时能力有显著变化，因此，基金交易频率与投资回报负相关主要是由基金经理错误的选股决策带来的；（3）基金规模越大，基金交易频率与择股能力和投资回报的负相关关系越明显；（4）在熊市条件下，基金交易频率与其择时能力正相关，而与其择股能力负相关，上述两种效应相互抵消，总体来看，交易频率与投资回报不具相关性；在牛市条件下，基金交易频率与其择时能力负相关，与择股能力总体不具相关性，因此，总体来看，交易频率对投资回报具有负向作用；而在平衡市场条件下，基金交易频率与择股能力负相关，总体与择时能力不具相关性。
关键词 交易频率投资回报基金牛市 熊市
1.研究问题与相关文献
交易频率往往是影响各类衡量投资风格指标的一个关键因素。由于基金交易换手率在市场上较为容易观察，与基金管理风格又直接相关，因此，对于基金投资者对投资回报进行预测从而调整基金投资决策来说，是一个成本较低、容易操作的投资信号。基于此，我们认为研究基金交易换手率与基金投资回报之间的关系，并深入挖掘在何种条件下，基金交易频率能够带来更高抑或更低的投资回报，对于基金投资者规避投资风险、提升投资业绩具有重要意义。
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