《金融学季刊（第8卷 第2期）》：
这个结果一方面为Barber and Odean（2008）提出的“注意力驱动”理论在中国股票市场的适用性提供了新的证据，另一方面与Da et al.（2011）存在明显差异，说明中国股票市场运行规律有别于美国股票市场。
其三，本文为机构投资者在改善中国股票市场有效性中的重要作用提供了新的证据。我们发现，当机构持股比例越高时，投资者关注度对股票收益的短期正面作用就越小，而长期的反转效应则越明显。由此可见，个人投资者的情绪波动因素是导致关注度效应的主要原因，而机构投资者则有助于市场理性调整并提高市场长期有效性。这进一步加深了我们对中国股票市场运行规律的理解，无论对于资本市场的监管者和投资者来说都能带来一定的启示作用。
二、数据来源和变量说明
（一）数据来源
本文的投资者关注度是通过百度公司提供的百度搜索指数数据来构建的。百度搜索指数是以百度网页搜索和百度新闻搜索为基础的免费海量数据分析服务，用以反映不同关键词在过去一段时间里的“用户关注度”。百度的“用户关注度数据”采用了加密设置，并不直接提供下载，但可以用鼠标在“用户关注度曲线”移动，读取曲线上每一个数据点对应的公众关注度数值。投资者在搜索股票时，可能以“股票简称”作为关键词，也可能以“股票代码”作为关键词。然而如果用“股票简称”作为关键词来识别搜索频率可能会产生如下问题：（1）股票简称可能存在歧义，用股票简称作为关键词的搜索不一定都是和其对应的上市公司股票相关。例如，当用户在搜索“中国银行”这个关键词时，不一定是对“中国银行”这一上市公司股票的信息感兴趣，而有可能是想登录中国银行的网上银行或查询其他与上市公司股票无关的信息。当上市公司简称为“中国软件”和“新世纪”等明显存在与上市公司无关的其他多种含义时，这个问题就更严重了。（2）一些股票的简称在样本期内可能会发生变化，例如“云南旅游”（股票代码002059）在2010年9月之前的简称为“世博股份”。
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