引言
1994年冬天，纽约证券分析师协会举办证券分析之父——本杰明．格雷厄姆100周年诞辰庆典活动。格雷厄姆于18年前的1976年去世，他的很多朋友、同事、以往的学生及一些崇拜者都参加了这次活动。
这次活动的亮点是与格雷厄姆齐名的三位成功投资者的问答环节，这三位成功投资者分别是：欧文．卡恩——卡恩兄弟公司的创建者，沃伦。巴菲特——格雷厄姆在哥伦比亚大学的学生，以及曾经同为格雷厄姆学生的沃尔特．施洛斯，他们都同时或分别与格雷厄姆共事过一段时间。巴菲特，因同一时间只集中投资于少数几只股票的投资策略而闻名，一位嘉宾在问答环节的最后阶段询问巴菲特，是否对这种集中投资模式感到满意？巴菲特回答说：“如果我能投资并持有更少量的几种股票的话，我会更加满意，因为那意味着我更加欣赏那几只股票。然而能做到那么优秀的公司并不多。”巴菲特停顿了一下．又脱口而出道：“世界上有很多巨额财富的获得，是来自对某一业绩优良行业的投资。如果你对这一行业有足够的了解，你就没必要去涉足太多的其他行业。”
巴菲特说得没错。寻找一家正常且持续经营的公司并成功对其进行长期价值投资，你便可能获得非常可观的收益。微软公司就是过去十年中诸多成功案例中的一个。关键在于你如何发现这个理想的企业？
许多投资者都试图找到能够保持连续多年持续盈利的公司股票（也称为成长型股票）。如果你此生能一直持有微软公司的股权，则其带来的资本收益不仅避免了你选择那些绩差股票造成的损失，还可以避免未来额外的现金损失。
遗憾的是，对成长型股票的投资并不那么容易，主要原因有三个方面：
首先，成长型股票往往价格比较高，因为投资者对于公司未来的良好预期往往会推高股价，使其股票价格远高于该股票内在的真正价值。一旦这些良好预期出现了相反的不良变化，股市就会不同程度地崩盘，股价一泻千里。以微软公司为例：在经过20世纪90年代中数年的快速增长之后，2000年其股票市场价值已经下降了2／3。
其次，许多原本具有成长潜力的公司，一旦遇到竞争对手推出更具优势的产品时，就会黯然失色，失去自身竞争优势。这些曾经具有所谓极大发展潜力的公司仿佛天空中划过的一颗流星，仅仅闪耀一时便星光黯淡，因为它们不能适应消费者偏好的变化并因此及时作出改变。
最后，一个公司即使其利润表上表现出盈利，也仅仅是会计意义上的利润（而不一定是实际的盈利），其实际的盈利质量可能很低。当然这并非是说公司盈利信息就一定是错的、虚拟的或带有欺骗性的（尽管有一定的可能）。不过事实上，没有违反任何一条有关法律和会计法规，能经得起详查的企业实际的高质量净利润，往往会低于其会计报表上所反映出来的数据。
那么，投资者该如何判断一家公司的盈利质量呢？这便是此书所要解决的问题。尽管我强调了前面两个影响因素——价值和竞争优势，但前述第三点“盈利的计量”才是更主要的因素。特别是我们将了解每期财务报告中的利润表信息，其中10-K模式和10-Q模式报表存在四个根本性的局限。由此产生的结果是，一家公司可能具有传统会计意义上的账面盈利，但却没有实质上的盈利能力。我的建议是投资者应该再编制两张不同的利润表，即防御型利润表和激进型利润表。
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