《欧洲央行货币分析工具及框架》：
4.新欧元区货币需求模型的政策暗示
欧洲央行近年来做了丰富的货币需求分析。这些货币分析工作对货币政策的最终决策有什么暗示？
欧元区广义货币的（统计）稳定性被重新确定。这是一个重要的成就。它展示了过去十年中欧洲央行员工开展的货币增长实时评估在满足传统计量测试标准时可以嵌入到货币需求模型中。更多地，这些结果说明了两个合法性，一是自引入欧元以来开展货币分析，二是至少在过去基于它所做的货币政策决策。
但是肯定过去的货币需求不意味着扩展的货币需求模型将在不确定的未来保持稳定。实际上，重新出现不稳定性的信号已经很明显，尽管在形式化统计上还没导致模型失败。经验表明这些不稳定性在一个结构持续发生变化的金融体系环境中是不可避免的。更多地，金融危机的影响——在金融机构和货币持有者的监管和行为方面——不会使新货币需求模型不受损害。
从更好地理解货币增长的积极角度，这些失败不是灾难性的。相反，失败的时机和表现对新的分析是重要的启发和指引。如Fischer等人（2008）记述，欧洲央行的货币分析行为正是沿着这条路进行。通过这些方法获得的对货币增长的理解越来越丰富。
然而，欧洲央行一直视货币分析为工具层面，目标不仅仅是解释货币变化，而是从货币增长中获得中期价格稳定的货币政策目标决策指南。最近货币需求的发展支持这个目标吗？
货币需求的研究有可能成为一个皮洛士的胜利：为了重建稳定，大量的（最终成功的）努力使政策决策不及时和直接。如前面章节所示，扩展的货币需求模型得不到像它们的前身那样的简单的价格风险指标（以简单的货币增长和过剩货币所表示）。
然而，困难的分析和重要的分析间的区别需要被记住。毫无疑问，变化的金融体系机构使实时货币增长分析更困难。扩展修订前面所述模型的需要证明了这个事实。然而经验——不仅仅是从金融危机中获得的——也表明货币增长和银行行为成为近年来经济和物价前景更重要的指标。分析变得更复杂，这个简单的事实并不是说它是不可连续的。相反，货币分析的重要性被肯定，需要更多的努力来应对货币金融体系增长的复杂性和它与经济其他部分的交互。
货币需求模型的发展需要从这个角度看。很多普遍意义上的信息得以表现出来。货币与价格发展趋势间的稳健关系没有受到挑战。但很明显，货币与其长期价格稳定相适应的目标间的偏移很重要。理解这些偏移的原因有助于更好地认识可能影响长期价格稳定的货币趋势。这些偏离本身可能包含重要信息——投资者对风险的态度、银行资金和贷款供应、资产价格风险——重要性不证自明。
本质上，使用稳定的货币需求模型解释货币增长，这样有助于将观察到的货币变动分解到相关的趋势和周期部分中。通过这个机制，最近的研究扩展的货币需求模型有助于进行更丰富的货币分析，进而做出更好的货币政策决策。5.结束语在引言中提到，货币需求模型是货币分析的一个不耀眼但重要的组成部分。最近开展的研究作为欧洲央行增进货币分析计划的一部分证明了这一点。
研究过程取得了成就。货币需求的稳定关系被重建，对货币增长的理解更丰富。这都代表了可观的成就。
然而，近年来新的货币需求模型也对早期传统货币需求模型构造的指标提出了问题。需要更精细地解读这些指标。货币分析更复杂，也更难以交流。
但这并不意味着货币需求不重要了。相反，金融危机表明理解货币增长是稳健货币政策的重要部分。货币需求模型在发展和修正该理解中起到核心作用，即使最近的研究表明相信这些模型可以提供获得标准的货币政策结论的捷径可能过于乐观。
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