晨昃，资深财经学者。毕业于华东师范大学，曾先后任职香港大学亚洲研究中心研究员、上海交通大学人文社会科学院教授。现任《悉尼时报》财经主编。
　　作者自上世纪90年代开始研究中国股市、思考中国经济问题。先后出版专著30多本，代表作有：《走出山坳的中国》、《大拐点：站在中国大牛市的起点上》、《警惕！中国式股市大崩盘》等。

　　《打败大盘：巴菲特为什么能赢》分析、解释、理解现代投资理论的异类--巴菲特学派及其价值投资法则。巴菲特价值投资理论不应单纯地理解为巴菲特个人，它根源于西方现代投资理财理论，是西方现代投资理论论战过程中的一个必然延伸和产物，是一个由众多价值投资大师理论和实践演变而成的当代最重要的投资理论学派。在《打败大盘：巴菲特为什么能赢》，作者晨昃介绍的其实是巴菲特和他的投资学派，我们将集中在：
　　1．核心投资组合概念。选择长期获利高于平均水准的绩优股，将资金重押在这几档股票上，不论短期股市如何震荡，都要长抱不放。
　　2．概率和心理学分析。了解来自心理学的行为模式，掌握投资结果。
　　3．统计学概率。获知如何在投资组合中做到最佳优化配置。
　　4．学习股市复合调节系统，以确定投资自己认为合适的标的公司股票。

　　价值投资之父——格雷厄姆
　　投资大师巴菲特的父亲曾从事股票经纪业务，巴菲特8岁时就常常在父亲位于内布拉斯加州欧马海市的公司里耳闻目睹了各种投资交易，在他11岁时就做了他生平第一笔股票投资。在进入内布拉斯加大学就读时，对数字有特殊灵感的他无意中接触到了一本叫《智能型股票投资人》（TheIntelligent Investor）的书，作者是哥伦比亚大学教授本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）。在这本书里，格雷厄姆认为投资理财最重要的信息就是投资标的公司的真实价值，而投资人最重要的工作则是正确计算出该公司的价值，并在市场价格低于公司的真实价值之前紧守只买不卖的原则。巴菲特被这种投资逻辑深深吸引，特别跑去哥伦比亚大学攻读研究生，并成为格雷厄姆的门生。
　　巴菲特于1952年取得经济学硕士学位，嗣后他回到故乡欧马海市协助父亲打理证券经纪业务。当时他的父亲已拥有自己的证券经纪公司，取名为“巴菲特·福克公司（Buffett Falk & Company）”。巴菲特牢牢记住格雷厄姆教授的教诲，只考虑买进股票价格超跌的股票，而且当这些股票的价格越低时，他的兴趣就越大。
　　他一边帮父亲工作，一边仍和他的投资启蒙老师格雷厄姆保持着密切的联络。1954年，格雷厄姆邀请巴菲特到纽约格雷厄姆一纽曼公司（Graham-Newman Corporation）上班。两年后，格雷厄姆退休，而巴菲特又重新回到故乡。他和其他6名合伙人凑了一笔投资基金开始做投资业务，巴菲特的投资额是100美元，从此开始了自己的投资事业。谁也没有想到在短短数年之后，他竟能完成赫赫有名的美国运通投资案，其时他才25岁。
　　身为合伙投资人中的一员，巴菲特被授权自主运作这笔基金的权利。除了取得像美国运通投资案中的少数股权外，他有时也设法取得部分标的公司的实质经营权。1969年，巴菲特结束了长达数年的合伙投资关系。过去的若干年里，他曾为自己设下过一个颇有野心的目标，即要求自己的年投资回报必须高过道琼斯工业指数涨幅约10个百分点。他做到了，不但做到了，还远远超过指数涨幅约22个百分点。由于一部分投资人希望能将刚散伙的合伙人资金交由经理人来专门管理，所以巴菲特特别邀请了他在哥伦比亚大学的同学比尔·鲁安（Bill Ruane）（注：有关比尔·鲁安，我们将在第三章里作详细叙述）来接管。后者欣然接受了他的邀请，于是这笔基金就成了后来水杉基金的前身。巴菲特则在随后拿了他分到的股利买下了伯克希尔公司的股权，最后甚至取得了该公司的主导权。从此，他开始专心经营这家纺织公司。
　　报酬与风险并存
　　1952年3月，就在巴菲特刚从大学毕业回家帮父亲打理业务之时，《财务季刊》（The Journal of Finance）刊登了一篇题为“投资组合选择”的短文，作者哈里·马科维茨（Harry Markowitz）当时是芝加哥大学的一名研究生。文章大约14页，其中只有4页是文字叙述，其余的都是一些图表和数学计算方程式。就一般学术论文标准而言，这篇文章似乎没有什么特别起眼的地方，但就是这篇文章，被后世称为“现代投资学的始祖”。
　　马科维茨在短短几页的文章里讨论了一个看起来似乎非常简单的观点，即风险与报酬的关联度。身为一个名不见经传的经济学家，他认为有必要运用统计原理来量化两者之间的关系，由此估算出投资行为背后的风险和预期报酬的联动性。他在文章中以数学计算验证了他的结论，即追求高报酬就必须承担高风险的代价。
　　马科维茨后来表示，当时他的想法是，在投资行为付诸实施前，除了考虑可能的报酬外，也要设法了解由此伴随而来的风险。虽然现在投资学已很普及，马科维茨提出的报酬与风险观点也没有什么特别的地方，但是在20世纪50年代，它却激起了投资理论革命性的浪潮，实在难能可贵。
　　当时的投资人几乎完全没有投资组合的想法，更没有控制风险的概念，通过投资组合方式来分散风险的概念，被认为是从天而降的福音。当时的投资人就只知道如果某只股票价格上扬，就赶快进场买入，却完全不必理会它可能会出现的其他情形。这种投资行为让马科维茨感到困惑，因为在他看来，追求高报酬和零风险几乎是不可能的事。为了更清楚地呈现他的这一重要思想，他又发展出了“效率前缘”（efficient frontier）的理论来解释报酬和风险之间的正相关关系。他说：“身为一位经济学家，我试图用坐标来说明报酬和风险两者之间的关系，预期报酬和风险分别在坐标的两轴，而效率前缘就是由右上到左下的直线，直线上的每一个点都代表预期报酬和风险的互动结果。最有效率的投资组合则是最终报酬远低于所要承受的风险。”马科维茨认为，基金经理人的目标就是要将其投资组合的风险维持在投资人所能承受的风险范围内，并尽量避免报酬低于要承担的风险。
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前言：价值投资理念的兴起
第一章 现代投资理论的论战价值
价值投资之父——格雷厄姆
报酬与风险并存
风险倍他系数
市场有效率吗
巴菲特：现代投资理论的一个异类
价值投资理论的崛起

第二章 价值投资法则
价值投资的几种评估法
价值投资的简化原则
印证价值投资法
多头市场价值投资有用吗

第三章 巴菲特学派
凯恩斯鲜为人知的一面
巴菲特家乡的合伙人
巴菲特的最佳拍档
著名的水杉基金
辛普森的投资风格
伯克希尔公司：巴菲特的旷世杰作

第四章 巴菲特的价值投资法
巴菲特简史
集中持股原则
持有股票多久才算好
巴菲特学派的评估体系
价值终将在股价上得到反映
巴菲特的总体盈余法
选股的真实价值
铁律：投资获利高于资金成本
把自己当做是公司大股东
价值投资还是增长投资
寻找市场新的专利权

第五章 巴菲特的价值投资数学应用
探寻投资概率理论之源
贝叶斯推论
巴菲特的主观概率论
威尔斯·富国银行投资案
可口可乐投资案
小概率事件的保险投资
大赌一把的时机到来了
学会用数字思考

第六章 价值投资心理学
不理性的市场
不理性循环模型
市场信息不对称
投资人的最大敌人是自己
投资中的非理性思考
股市中的米蒂效应
学习大师的心理行为

第七章 预测市场有效吗
预测股市和预测天气一样
公司预测能力的差强人意
一大堆预测失败的例证
寻找经济学思考模式
投资股市的创新模式
市场的不可测性
跋我理解的巴非特的价值投资