马丁 J.普林格（Martin J. Pring），全球闻名的技术分析大师，普林格-特纳资本集团投资战略总监。40多年来，他走在资产管理创新的前列，一直运用基于金融周期和商业周期的方法来管理投资组合，并取得了骄人的成绩。
　　
　　乔 D.特纳和汤姆 J.科帕斯，普林格·特纳资本集团的投资经理，该公司致力于运用本书所讨论的基于经济周期的投资策略为客户管理资产。他们将共同管理于2013年年初发行的普林格·特纳道琼斯经济周期ETF。

　　不要让自己被长期性熊市所吞噬。准备好在下一个动荡、低迷的市场中赚取稳定的回报。
　　《投资在第二个失去的十年》》通过大量的证据阐明了当前美国股票市场仍处于一个长期性熊市的中期阶段，投资回报率会继续不尽如人意，同时股票市场会随着经济周期的起伏出现大幅的波动。投资者如何才能在这个充满了不确定性的长期萧条市场中生存和赢利？普林格、特纳和科帕斯在《投资在第二个失去的十年》》中为读者提供了一个切实可行的行动指南。
　　通过令人信服的分析，《投资在第二个失去的十年》》作者阐明了长期性熊市的特点，并探讨了通货膨胀和利率上升对今后股市走向的潜在影响。作者提出了一个基于经济周期的动态投资组合管理方法，帮助投资者把握长期性萧条市场中的赢利机会，同时保护他们的资产，使其在周期性下跌时免遭重大损失。

　　1553年，简·格雷（JaneGrey）夫人在登上英格兰王位仅9天后就被废黜，这件事本身和本书将要讨论的如何在第二个失去的十年在股票市场上生存毫不相干，唯一的关联之处是1553这个数字是美国标普500指数（S＆P500）在2000年3月24日攀上的牛市最高点位，在此之前，美国股票市场经历了长达18年的牛市。此后，股票市场便进入了十余年的熊市阶段，被投资者称为“失去的十年”。在2000年初春，股票市场并没有什么不寻常的事件发生，没有人发出牛市将过去的警报，没有人意识到一个新的、更具挑战性的投资时代已经来临，没有券商将这个坏消息告诉投资者。市场和平常一样，静静地转入了一个熊市阶段，没有高音喇叭通知当时骄傲自满的投资者他们将面临一个痛苦的市场转变。
　　两类经济转折点 在美国经济发展历程中，金融恐慌、市场崩溃和银行倒闭引发的经济转折点屡见不鲜，在这些转折点后随之而来的就是经济萧条和经济衰退。但不是所有的经济转折点都是相同的，经济转折点大致可以分为两类，这两类转折点的市场反应有着巨大的不同。第一类是一般的经济周期的顶点，标志着一个典型的经济复苏已走到尽头，我们称为“周期性 ”转折点。随后的经济下行可能由多种因素引发，例如过多的存货需要出清和出乎投资者预料之外的利率上升。这类经济周期反转的主要特点是，经过短时期的阵痛和调整后，问题比较容易得到解决，我们称为普通的经济衰退。
　　第二类的转折点类似于2000年3月24日那个市场转折，这类转折点是经济或市场的结构出现了转折，因此带来的问题也更严重。这一类结构性的转折点和普通转折点的差别类似于心脏病手术和感冒之间的差别。感冒当然让人感觉不舒服，但不会持续太久，也不会留下后遗症。而心脏病手术会对身体造成巨大的创伤，并需要很长时间才能得到完全的恢复。随着时间的推移，除了手术刀留下的伤疤外，心脏病手术最终也不会给身体带来永久的伤害。
　　这种不经常发生的、长期性的转折点被称为“非周期性”的转折点。和接受了心脏手术的病人一样，经济最终会从长期性的衰退中恢复，但这需要数年甚至数十年和几个经济周期的时间。本章将描述引发这种结构性转折的经济和金融因素，并解释为什么我们相信下一个十年仍然会是一个失去的十年。
　　一般的周期性经济衰退通常是由存货调整引发的。在经济扩张进入后期的泡沫阶段时，公司根据近期的销售增长趋势来确定存货量的多少，预期销售会进一步增长。随后，销售额却出人意料地开始下滑。在一段时期内，公司无法及时消化前期建立的存货，出现负现金流，被迫暂时向银行贷款来弥补资金上的缺口。由于贷款需求增加，贷款的价格— —利率上涨，利率的上涨又会引发整体经济的需求进一步下降。最后，过多的存货最终被消化掉，公司归还银行的贷款，经济开始进入下一轮复苏阶段。这只是一个简单化的解释，因为在现实中，经济衰退的原因可能是各种各样的。我们需要记住的是，一般的周期性经济衰退带来的阵痛持续时间相对较短，前期过多的存货被消化后即告结束。
　　发生于2000年3月的这类长期性转折点源于金融的过度扩张，这种不断的过度扩张使得经济经过多个周期的历程后出现巨大的扭曲，并最终到达一个转折点，这种情况下的一个共同问题是债务的过度扩张。随着经济的结构性问题的发展，要摆脱经济的困境就比一般的周期性衰退困难多了。19世纪初期开凿运河和19世纪中期修建铁路带来的经济过热就是长期性经济过热的两个典型例子。在这两个时期，交通运输手段的创新带动了一批合理的项目建设，这些项目有望在合理的时间给投资者带来可观的收益。但是，在随后的几个经济周期中，投资者变得越来越贪婪（因为投资回报很高），并丧失了应有的警惕性（因为出现亏损的风险显得很小，甚至不存在）。因此，产能和投资呈几何级数的增长，造成运河和铁路的大量建设。要消化过多的存货虽然短时间内比较痛苦，但相对还是比较简单的事情，如果要消化一条运河或铁路的投资就完全是另外一回事了，因为它们属于基础设施。这种大规模投资带来的产能过剩只有在数十年后，当需求最终赶上供给的时候才能得以解决。同时，所有的大型基础设施建设都需要贷款，因此，在消化过量产能的阶段还涉及归还贷款或注销坏账。实际上，我们甚至可以说，所有长期经济萧条的根源都和银行不够审慎的过度贷款有关，无论贷款的对象是企业、个人还是房地产。
　　在上面讲到的运河和铁路过热的两个案例中，刚开始的投资是有效率的，但随着投资者预期经济繁荣的状况会一直持续下去，他们的投资就变得越来越投机，最终造成资本的错误配置。记住这个词—— 资本的错误配置，这就是现代长期性金融泡沫的关键。
　　资本错误配置和经济衰退 在任何经济体中，能够用于生产项目建设的资本量是有限的，资本市场在配置有限的资本上虽然不是完美的，但还是有效的。这是因为，在资本市场上，资本总是被吸引到能够获得风险调整后的最佳回报的地方。问题在于，当某类投资起初的回报很高的时候，就会鼓励大量的投资者进入，随着时间的推移，投资的传奇故事变得更加可信，加入这场投资盛宴的投资者也越来越多，投机的诱惑让人无法抗拒。没有什么比成功更吸引人的眼球，乐观的心态在投资者之间相互传染，但不幸的是，投资者的羊群行为会造成草率的决策。银行也争先恐后地为这些从没有考虑过投机狂热和泡沫破灭后的后果的投资者贷款。
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致谢
第1章 为什么我们将面临第二个失去的十年
两类经济转折点
资本错误配置和经济衰退
技术和房地产泡沫是本次长期性熊市的根源
债务是一颗定时炸弹
有没有解决方案？如果有，是什么？这对疲软的股市意味着什么

第2章 什么是股市的长期性趋势，对投资者有什么意义
什么是长期性和周期性趋势
美国股票市场自1800年以来的长期性趋势
长期性牛市和长期性熊市的特点

第3章 是什么力量引发股票价格的长期性趋势？
长期性趋势的转折点有什么特征
长期性熊市的心理和结构特点
估值和投资者情绪
目前的长期性熊市还会持续多久
商品价格趋势的不稳定带来的影响
底部在哪里

第4章 通货膨胀、通货膨胀、通货膨胀！
商品的长期性牛市早已开始
通货膨胀：对投资组合征收的隐形税
商品价格长期性趋势的特点
抗通货膨胀资产的投资机会

第5章 留心利率趋势出现向上的转折
利率的长期上升趋势对投资者意味着什么
识别信用市场长期趋势的反转
大宗商品价格在长期下跌趋势的底部领先于债券收益率
和通货膨胀/通货紧缩之间的关系
结语

第6章 经济周期概论
什么是经济周期
投资者该如何理解经济
意识到经济周期的存在有何用处

第7章 如何将经济周期用作投资债券、
股票和大宗商品的指路图
经济周期的季节性特征
6个阶段概要
根据经济周期不同阶段来调整资产配置

第8章 如何运用简单的指标来识别经济周期的阶段
一些背景因素
通过市场活动识别经济周期所处的阶段
结果
各阶段的行业表现

第9章 道琼斯普林格经济周期指数——史密斯夫妇需要的答案
构建指数的第1步：识别当下处于经济周期的哪个阶段
构建指数的第2步：按阶段进行资产配置
构建指数的第3步：股票市场的行业配置
指数和ETF

第10章 投资组合风险管理
风险和收益的判断
风险管理和“重大亏损法则”
战术资产配置的重要作用
质量很重要
一个全面风险管理的流程

第11章 自己动手还是交给投资经理
保护你自己不受自己的伤害
寻找适合你的职业投资经理
怎样做一个好的客户
后记结论和资源

附录A 股票市场长期趋势转折点处的其他信号
附录B 大宗商品市场长期性牛市的补充材料
附录C 全球视角下的股票市场长期性熊市
附录D 基于经济周期的资产轮动指南