2美国次贷危机
2．1美国次贷危机形成与发展的背景
2.1.1金融创新与金融衍生品概念
2．1．1．1金融创新及其动因
有关金融创新，目前国内外学术界尚未有统一定义。关于金融创新的含义，大多是依据著名经济学家熊彼特的观点衍生而来。熊彼特在其成名作《经济发展理论》中对创新进行了定义：创新即是新的生产函数的建立，也相当于企业家对企业要素实行新的组合。依此观点，创新既包括技术创新，同样也包括组织管理上的创新，两者都可以导致生产函数或供应函数的变化。创新有五种情形：①新工艺的应用；②新产品的出现；③新的生产组织与管理方式的确立；④新资源的开发；⑤新市场的开拓。
自著名经济学家熊彼特提出创新理论并用它来解释经济周期和社会过渡问题以后，一些学者开始把创新理论引入金融研究中，对金融创新的成因、利弊和对策发表了各自的见解。金融创新的含义虽然大部分来源于熊彼特经济创新的理论，但各个定义区别明显，概括而言，金融创新有以下三个层面的含义：
第一，宏观层面的金融创新。将金融创新与金融史上的重大历史变革等同起来，认为整个金融业的发展史就是一部不断创新的历史，金融业的每项重大发展都离不开金融创新。这个层面理解的金融创新有如下特点：金融创新的时间跨度长，将整个货币信用的发展史视为金融创新史，金融发展史上的每一次重大突破都视为金融创新；金融创新涉及的范围相当广泛，不仅包括金融技术的创新，金融市场的创新；金融服务、产品的创新，金融企业组织和管理方式的创新，金融服务业结构上的创新，而且包括现代银行业产生以来的有关银行业务，银行支付和清算体系，银行的资产负债管理乃至金融机构、金融市场、金融体系，国际货币制度等方面的历次变革。
第二，中观层面的金融创新。这是指金融机构特别是银行中介功能的变化，可分为技术创新、产品创新以及制度创新。技术创新是指改进现有或创造新的产品、生产过程或服务方式的技术活动。产品创新是指创造某种新产品或对某一新或老产品的功能进行创新，进一步满足顾客需求或开辟新的市场。制度创新则是指在人们现有的生产和生活环境条件下，通过创设新的、更能有效激励人们行为的制度、规范体系来实现社会的持续发展和变革的创新。从这个层面上，可将金融创新定义为，政府或金融当局和金融机构为适应经济环境的变化和在金融过程中的内部矛盾运动，而防止或转移经营风险和降低成本，为更好地实现流动性，安全性和盈利性目标而逐步改变金融中介功能，创造和组合一个新的高效率的资金营运方式或营运体系的过程。
第三，微观层面的金融创新。这是指金融工具的创新，可分为四种类型：
信用创新型，例如用短期信用来实现中期信用，以及分散投资者独家承担贷款风险的票据发行便利等；
风险转移创新型，它包括能在各经济机构之问相互转移金融工具内在风险的各种新工具，如货币互换、利率互换等；
增加流动创新型，它包括能使原有的金融工具提高变现能力和可转换性的新金融工具，如长期贷款的证券化等：
股权创造创新型，它包括使债权变为股权的各种新金融工具，如附有股权认购书的债券等。
从金融创新的角度来看，美国金融危机原因主要有以下三点：
其一，顺应需求的变化。3个月期的美元国库券利率由20世纪50年代的l％～3．5％，上升到20世纪70年代的4％～11．5％，再扩大至20世纪80年代的5％～15％，利率的剧烈波动造成了巨额的资本利得或资本损失，并使投资回报率具有非常大的不确定性。经济环境的这一变化，刺激了对满足该需求创新的探求，激励人们创造一些能够降低利率风险的新金融工具。
其二，顺应供给的变化。当前计算机和通信技术的发展，是导致供给条件发生变化的最重要源泉，它有力地刺激了金融创新。新计算机技术可以大大降低金融交易的成本，如果这种新计算机技术可以运用到金融交易中，金融机构便可以创造出可能对公众有吸引力的新金融产品和新金融工具。银行卡即是其中之一。计算机和通信技术的发展进步也改善了市场获得证券信息的能力，这种由交易和信息技术的发展而带来的金融创新最重要的例证是证券化。
其三，规避既有管理法规。由于金融业比其他行业受到更为严格的管理，政府管理法规也就成为该行业创新的重要推动力量。如果管理法规的某些约束可以合理地或被默认地予以规避，并可以带来收益，创新便会发生。过去美国银行业在法定准备金与存款利率两方面受到限制，由于通货膨胀率引起的较高的利率水平同存款利率上限和存款准备金合同减少了银行利润，促使商业银行产生了欧洲美元、银行商业票据、可转让提款通知书账户、自动转换储蓄账户和隔日回购协定、货币市场互助基金等形式的金融创新。
目前，金融创新大致可以概括为五类：所有权凭证、融资工具、股权账户、衍生金融产品、组合金融工具。上述五类中以金融衍生品在近年中最受关注，此次次贷危机也是由于金融衍生品的过度使用所造成。
2．1．1．2金融衍生品
（1）金融衍生品的特点
金融衍生品是指以货币、债券、股票等传统金融产品为基础，以杠杆性的信用交易为特征的金融产品，也指其价值依赖于基础资产价值变动的合约。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物的交易价格，交易时间，资产特征，交易方式等都是事先标准化的，此类合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合约是指交易由双方自行约定，具有较高的灵活性，如远期协议。
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