张明，经济学博士，副研究员，中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任，中国社会科学院国际金融研究中心秘书长。研究领域为国际金融与宏观经济。近年来的研究兴趣包括美国次贷危机、跨境资本流动与外汇储备管理。曾先后担任毕马威华振会计师事务所（KPMG）审计师，参与了若干中国企业的股份制改造、海外上市及财务报表审计；跨国投资银行Asset Managers集团中国区副总裁，负责中国内地的私募股权投资。
　　出版《中国的高储蓄：特征事实与部门分析》、《觉今是而昨非——张明金融随笔集》、《资产证券化手册》等学术著作5部，完成省部级课题10余项，在《世界经济》、《国际金融研究》、《China & World Economy》等核心期刊上发表学术论文50余篇，在《人民日报》、《21世纪经济所道》、英国《财经时报》中文网、《中国证券报》等财经媒体上发表财经评论300余篇。
　　主要社会兼职包括：《世界经济》、《当代亚太》等多家核心期刊匿名审稿人，《国际经济论》、《环球财经》编委，西南证券、环球财经研究院各座研究员，对外经济贸易大学金融学院硕士生导师，中国金融40人论坛特约研究员等。

　　由于担心希腊政府违约，投资者开始大规模抛售希腊国债，希腊主权债务危机爆发。希腊主权债务危机迅速向欧洲其他地区扩展：西班牙、爱尔兰、葡萄牙和意大利等国（PIIGS——“欧猪五国”）国债相继遭到抛售，欧洲资金外逃，欧元贬值。在此情况下，欧盟、欧洲中央银行和IMF紧急出台了7，500亿欧元的救援计划。欧洲中央银行在国债市场上购买私人投资者抛售的希腊国债，以防止国债价格下跌和收益率攀升。在稳定金融市场的同时，欧盟国家开始执行紧缩性财政政策，以稳定国债市场。欧洲主权债务危机的爆发向我们传递了一个非常明确的信号：白2007年8月开始的全球金融、经济危机还远未结束，全球金融稳定和经济增长依然面临严重挑战。

　　各国政府及时、规模巨大的救市政策取得了良好效果。一方面，金融市场的流动性短缺与信贷紧缩有了明显改善，股票市场开始强劲反弹。如图1.2 所示，自2009年3月至今，美国道琼斯工业指数由6550点左右重返万点以上。股市的反弹以及政府的注资，使得金融机构减计资产的压力大大减轻，去杠杆化进程基本结束，金融市场日趋稳定。另一方面，在救市政策的推动下，各国实体经济也显著反弹。截至2009年第三季度，欧美日三大经济体均已走出负增长。
　　展望全球金融危机的发展趋势，可以得出两个基本判断。其一，从金融市场层面来看，危机最低点已经过去了。尽管在商业地产违约率上升、信用卡违约率上升、中小银行继续破产等领域还存在一定的不确定性，但由于金融市场参与者的心理预期已经显著调低，以及美国政府所采取的扩张性的财政货币政策，上述问题都很难演变为第二波金融海啸，无论如何金融市场最糟糕的时期已经过去。其二，从实体经济层面来看，前景并不令人乐观。这有两点内容。首先，尽管从2009年第二季度起，全球经济均出现显著反弹。但这一波反弹更多依赖于政策刺激与企业的再库存化，如果私人部门消费与投资不能及时复苏，那么这一波反弹将缺乏可持续性。其次，世界各国扩张性的救市政策也导致财政赤字飙升、基础货币超发，从而埋下了通货膨胀与资产价格泡沫的隐患。最后，金融危机之后，全球国际收支失衡的状况能否得到根本性的改观，还有待于进一步观察。

第一章 全球金融危机与世界经济增长／1
一、全球金融危机的演进历程与发展趋势／3
二、世界经济增长形势回顾与展望／8

第二章 次贷危机的扩散传导机制研究17
一、引言／19
二、次贷危机形成的根源以及危机的触发／21
三、次贷危机如何由信贷危机演变为金融市场系统性危机／27
四、危机如何由金融市场传导至实体经济／40
五、危机如何由美国传递至全球／44
六、对次贷危机的展望／47
附录投资银行是如何在次贷危机中破产倒闭的／49

第三章 透视CDO：类型、构造、评级与市场／57
一、引言／59
二、CDO的特征和类型／60
三、CDO的构造——现金型CDO与合成型CDO／65
四、CDO的信用评级／71
五、全球CDO市场概览／73
六、CDO的历史意义和潜在风险／77

第四章 透视CDS：功能、定价、市场与危机81
一、引言／83
二、CDS的定义与类型／84
三、CDS的功能／87
四、CDS的定价／90
五、全球CDS市场概览／92
六、CDS在次贷危机中扮演的角色／95

第五章 美国的财政政策能够持续吗／103
一、引言／105
二、研究财政政策可持续性的传统框架／107
三、一个新框架：美国国债市场的供求缺口分析／109
四、小结／114
附录分析财政政策可持续性的理论框架／115

第六章 欧洲主权信用危机与全球短期资本流动／125
一、欧洲主权债务危机仍将继续扩展／127
二、危机下的全球短期资本流动／131
三、中国面临的短期资本流动／133

第七章 全球金融危机背景下的国际货币体系改革／135
一、危机爆发前的国际货币金融体系／137
二、全球金融危机对国际货币金融体系提出的挑战151
三、危机后国际多边货币合作的进展与前景／158
四、中国如何更有效地参与国际多边货币合作／178

第八章 全球金融危机背景下的中国国际金融新战略／187
一、引言／189
二、人民币国际化190
三、区域货币金融合作／195
四、国际货币体系重建／201
五、小结／205
附录浮出水面的亚洲货币基金／206

第九章 全球金融危机背景下的中国外汇储备管理／215
一、外汇储备增长、币种与资产结构及投资收益率／217
二、次贷危机背景下中国对美国证券投资组合的变化228
三、中国外汇储备如何逃出“金融恐怖均衡”／239
附录略论中国外汇储备面临的潜在资本损失／250

第十章 全球金融危机背景下的人民币国际化259
一、人民币国际化的重要性／261
二、人民币国际化取得的进展／263
三、人民币国际化的收益／265
四、人民币国际化的成本／266
五、如何在风险可控的前提下进一步推进人民币国际化272
后记277