随着中国经济不断腾飞，中国已经发展成为亚洲最为活跃的私募股权投资的市场。尤其是最近几年来，定向增发已经成为上市企业进行再融资的最佳首选途径。在资产不断注入、预期强烈的前提下，定向私募股权基金投资将出现不断上升的局面。
　　针对私募股权基金投资不断在我国企业取得的巨大发展的现状和前景，本书从各个不同的视角，全面、详尽地分析了私募股权基金的发展现状，为读者朋友们讲述私募股权投资基金在中国企业发展过程中的针对性与适用性，帮助更多的读者与企业者了解私募股权基金投资的技巧与特色。

　　3．ARD和DEC的财富神话 第1个吃螃蟹者：ARD 全球第一家专业化管理的私募股权基金要追溯到20世纪40年代美国研 究与发 展公司（ARD）的成立。在20世纪40年代初，美国新兴企业长期融资存在困难。这是因为新兴企业规模小、各方面不成熟而很难从银行或其他机构投资者 那里借 到钱，但是这些新兴企业对美国经济的发展又意义重大，ARD在这时应运而 生。正如ARD的创始人之一拉弗·弗朗得斯所言：“美国的企业、美国的就业和 居民的 财富作为一个整体，在自由企业制度下不可能得到无限的保障，除非在经 济结构 中不断有健康的婴儿出生。我们经济的安全不可能依靠那些老牌大企业的 扩张得 到保障。我们需要从下而来的新的力量、能量和能力。我们需要把信托基 金中的 一部分和那些正在寻找支持的新主意结合起来。”弗朗得斯的观点，受到 哈佛商 学院教授乔治斯·多里奥特的支持。面对当时小企业和新兴企业所面临的 困境，他们提出了自己独特的解决方案，他们希望能建立一个私人机构来吸引投 资者，而不用像其他人提出的方案那样从政府那里获得帮助。他们还认为建立这 样一个 专门机构可以给新企业提供管理服务，他们深信对于一个新企业而言，管 理上的 技术与经验和足够的资金支持同样必不可少。1946年6月6日，ARD公司在马萨诸塞州成立。之所以选在马萨诸塞州，是因 为坐落于马萨诸塞州的麻省理工学院在“二战”期间所开发出来的大量新 技术有 着广阔的商业前景。它是第一家公开交易的、封闭型的投资公司，并由职 业金 融家管理。ARD主要为那些新成立的和快速增长中的公司提供权益性融资。公司 成立时，ARD希望能从机构投资者那儿筹集到500万美元。然而尽管它的经 理们 做了很多努力，但机构投资者兴趣不大，最后只筹到350万美元。到1947年 底，ARD投资于6个初创的和2个已成立的公司。这种投资的扩张最终导致了不可 避免 的结果，即ARD本身和它所投资的一系列公司缺乏获利能力和流动性，出现 了负 的现金流量，没能获得预期的资本收益，也没有能力支付股东红利。由于 对其 所投资公司的保守估值和负的现金流，ARD公司的股票被大打折扣，在进一 步筹 资上遇到了困难。直到1951年，ARD公司的资金才获得足够的流动性，到那 时，它所投资的公司中有10个开始赢利。然而在接下来的8年中，ARD的股票经 常以 20％或更低的折扣出售，使得公司不得不出售它所投资的公司股份以获取 现金。DEC：第一个私募的财富神话 在ARD公司的历史上，也可以说是整个私募股权投资行业的历史上，最 重要 的事件是它在1957年投资于数字设备公司（Digital Equipment Corporation，简 称DEC）。这次投资大获成功，永远地改变了美国私募股权投资业的未来。上帝 对ARD与DEC的青睐，可以说又一次造就了美国。DEC公司是由4个20多岁的 麻 省理工学院的毕业生创立，他们有很多如何改进计算机的想法。ARD公司最 初只 对该企业投入了7万美元，便拥有了其77％的股份，到1971年，ARD公司所 持有 的DEC股份价值增加到了3．55亿美元，增加了5000多倍！由于DEC的飞速发展，1960年ARD公司说服了雷曼兄弟公司承销其股票，每 股报价为74．10美元，使公司筹集到了800万美元，这大大高于1957年每股 25美元 的价格。在接下来的10年中，由于美国经济的强劲增长和股票价格指数上 扬，DEC价值直冲云霄。从ARD公司成立时算起，它的综合回报率为14．7％，而 如果 没有DEC，其综合回报率将仅为7．4％。DEC的成功为70年代和80年代的私 募股权 投资业树立了榜样。DEC的一个重要启示是，在所有投资的公司中，至少要 有一 家压倒一切的超级明星。4．从硅谷教练到华尔街收购之王 最初的私募股权基金受ARD投资成功的影响，专注于创业早期的中小企 业，希望随着所投资企业的高成长而获得财富的数倍增值。这种投资模式在经 历了20 世纪70年代的低迷时期后，逐渐向硅谷和128公路地区集中，在这两个地区 得以 发扬光大，而在其他地区，私募股权基金逐渐转向成长期企业和并购业务。硅谷教练：私募投资专家的荣誉 硅谷地处美国加州北部旧金山湾以南，早期以硅芯片的设计与制造著 称，因 而得名。硅谷有很多真实的故事：聪明的幸运儿昨天白手起家，今日可能 富可敌 国；新兴企业如星辰般升起或陨落。1939年，斯坦福大学的两名学生在一 个只能 停放一辆汽车的车库里成立了一家电子测量仪器公司，60年后，这家公司 的销售 收入达到471亿美元，在硅谷独占螯头，这就是惠普。从表面上来看，硅谷 是一 个高新技术企业的聚集地，在这些表象的背后，却是硅谷的创业精神。在 硅谷，到处都弥漫着创新的空气，每天都有新的企业衍生出来，创业、创新是硅 谷文化 的精髓。在这样的环境下，专注于创业企业的私募股权投资机构找到了他 们的知 音，也确立了自身的重要价值。在硅谷，这些私募股权投资管理专家被形 象地称 为硅谷教练。一个有天赋的运动员，需要被高水平的教练发现，在教练的 悉心指 导下，运动员的能力得到快速的提升，最终赢得比赛。同样地，在创业企 业的成 长过程中，私募股权基金不是为企业提供资金后就成为企业的看客，而是 直接冲 锋陷阵，参与企业的管理，帮助企业解决成长中遇到的各种问题。有了“教练”的指导，创业企业可以获得很多的外部资源，也会在成长中少走很多弯路。P7-9