第四节 指数型组合交易法——基金管理机构的必备策略
一、单一持股的尴尬与指数组合交易的必要性
在上面我们已经讲过，选股的宗旨在于削弱风险、增加盈余。即买股票必须研究两个问题，第一个是选股，第二个是选时。选股，是指通过价值对比选出那些价值低估的具有安全边际的股票，提高资本的抗风险能力；选时，是指可以根据市场的周期性，采用一定技术方法，选择最佳买入时机。然而现实当中，很多投机者往往会把选时误认为是选股，把选股误认为是选时。所以，当他们从技术分析中找到一个买入讯号，就自以为是自己选到了一只好股票；同样，那些费尽心思选到一只好股票的投机者，也会误认为一只股票被严重低估，所以此时买入就是一个千载难逢的绝佳买入时机。岂不知选股不选时和选时不选股都会让投机者技能逊色。
但是，当市场中的另一种情况出现时，同样会让投机者倍感技能逊色，那就是当大盘下跌的时候，那些发出“上涨金叉”讯号的股票也会下跌；反之，当大盘上涨的时候，那些发出“下跌死叉”讯号的股票也会上涨。
换言之，普遍的市场趋势对单个股票的走势影响显著。当牛市到来的时候，你的股票在上涨，别人的股票也在上涨；你看好的股票在上涨，你没看好的股票也在上涨。在这个时候选股似乎失去了意义，而此时单一持股也更让人倍感焦虑。因为所有的股票都在上涨，很多股票的涨幅会大幅度地超过你所持有的股票的涨幅，好股票和差股票没有什么区别。这便是大市走向对整体股市的影响——它会让差股票变成好股票。
不仅如此，单一持股的投机者还会遇到另一种情况，这一情况的出现会进一步削弱投机者的平均收益，打击单一持股者的自信心。
市场通常会板块轮动，如果一个行业板块失宠了，而另一个板块却正扮演着市场焦点的角色，那么市场中就会出现一种非常常见的情况，那就是被市场冷淡了的A板块中的绩优股其涨幅可能会低于被市场热捧的B板块的绩差股，这种现象在投机市场中屡见不鲜。这也是很多投机者否定通过价值和业绩选股的主要原因。但是，这一问题也不是无法规避，就市场本质而言，在绝大多数情况下绩优股的走势都要好于绩差股。
换言之，如果投机者分别持有相同数目的绩优股组合和绩差股组合，绝大多数情况下前者的收益要好于后者，并且长期而言，前者的收益也较后者的收益更加稳定。所以，在这里我们要提点到的一点是，持有绩优股和绩差股的收益差别是相对于长期持股而言的，在短期时间内各种股票会受诸多因素的影响难分伯仲，但相对于长期收益而言，两者的高下是非常明显的。
然而，还有另一个事实支持我们进行指数化组合，现实中的大多数股票都无法长期持续地领先于大盘走势。在某一段时间内一些股票的走势会领先于大盘，但总体而言，绝大多数时间里必然会输给大盘。
由此可知，仅靠着“精选个股”或“精准选股”来获取超越大盘的平均收益，是一种不切实际的想法，因为，单一持股会受到诸多因素的影响而导致收益下降。然而，选择多个股票进行指数化操作，则是正确无误的聪明做法。这在金融市场相对发达的国家是人人皆知的道理。
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