对相关性的考察，我们从四个方面进行了分析。首先是简单相关系数，结果显示，基础货币与货币政策目标的关联性最强；M1和M2与货币政策目标的关联性强度呈下降趋势，但M1的变化更不稳定，M2的变化却具有一定的规律可循，因此相比较，作为操作变量，M2要优于M1。其次是单方程回归，结果显示信贷规模LOAN对利率的反应不敏感，利率传导机制受阻，M2能很好地刻画利率r、GPD之间的经济特征。再次，我们利用非结构模型的协整检验来进一步分析各变量之间的互相影响，结果表明，M2、LOAN、GDP之间存在长期的稳定关系。最后，我们分析了GDP对于M2和LOAN的响应，结果表明，GDP对M2和LOAN的冲击都会有所响应，但对前者的响应力度要大于后者。总之，相关性分析结果说明，虽然M2与货币政策目标之间的相关性有所下降，但这种变化是有规律可循的，与其他变量相比，从相关性角度来考虑，M2还是比较合适的。
对可控性的考察，也是四个方面来进行分析的。首先，采用一般方法，从目标值的实现情况来分析，发现央行对M1和M2的可控性都不是很高，但目标值的实现情况与央行的决策存在很大关系，所以不能因为偏离存在，就简单放弃选择该指标作为操作变量。其次，是对货币供应量的内生性考察，结果显示，中国货币的内生性主要表现在两个方面，一是外汇占款，二是对存款货币银行的债权，而且外汇占款对基础货币的影响更大一些，同时，货币供应量是外生与基础货币的，这说明央行对货币供应量的控制应重点放在对货币乘数的控制上来。再次，考察了货币流通速度，这是影响货币可控性的一个重要因素，从分析结果来看，M1和M2的流通速度都有下降趋势，这可能是市场扩张和居民预防性动机增强的双重原因导致的；相比较而言，M2流通速度变化比M1的速度变化要更稳定些，这说明M2的流通速度是可预测的，也即是可控的。最后，从货币乘数来看，M2的货币乘数内生性很强，也就是说可以利用上一期乘数来预测下一期的乘数，对央行而言，货币乘数就是可预测的，因此可以通过对基础货币的控制来间接控制货币供应量。总之，虽然从目标的实现情况来看，央行对M2的可控性不强，但因为流通速度、货币乘数的可预测性较强，实际上M2还是可控的。
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