在这过程中，投行积累了原始的资本和业务经验，为未来的发展奠定了基础。1861年，美国南北战争爆发，战争国债的大量发行给投资银行带来快速发展的机会。华尔街投资银行的帮助使北方政府在筹集军费上占据优势，这是北方在战争中获胜的重要原因之一。19世纪中后期，美国掀起了铁路建设的高潮，投资银行发行铁路债券的业务不仅支持了美国铁路的大发展，而且成为当时投资银行证券承销业务的主要收入来源。投资银行为实体经济融资，促进经济发展的功能逐渐显现。
早期的美国金融业处于原始的分业经营状态，投资银行主要从事证券的发行和承销业务，而商业银行则主要从事资金的存贷业务，两者是相互独立的。到19世纪末20世纪初，这种局面发生了改变。随着美国资本市场的发展，金融业的重心逐渐由间接融资（主要依靠商业银行）转向直接融资（主要依靠投资银行）。企业一方面更多地从资本市场融资，另一方面抽回银行存款，投资于资本市场。商业银行为了应对挑战，开始依托雄厚的资金实力，涉足投资银行业务。直到1929～1933年的经济危机之后，社会公众普遍认为商业银行存款变相进入证券市场是造成股市泡沫的重要原因，而商业银行自身也不能承受泡沫破裂后的挤兑风潮。
1933年，为了保护金融体系的安全和经济的稳定，《格拉斯·斯蒂格尔法》颁布，银行资金流向证券市场的通道被切断，金融分业经营体系形成。
当时的金融巨头摩根公司被迫分割成摩根士丹利和JP摩根两家子公司，分别独立从事投资银行和商业银行业务。而花旗银行和美洲银行选择成为专门的商业银行，所罗门兄弟和高盛等公司则选择继续从事投资银行业务。
投资银行演变的背后处处存在着社会分工细化的影子。正如亚当·斯密（Adamsmith）所概括的那样，专业化生产者的出现有赖于需求和市场范围的扩大，当对某一产品或者服务的需求增长到一定程度时，专业化的生产者就会出现。乔治·斯蒂格勒（GeorgeJ．Stigler）（1975）概括了企业成长的一般规律：产业形成初期，市场规模小，通过内部分工来实现，多是全能型企业；随着产业和市场的扩大，原有企业通过专业化程度的提高实现规模的扩大则导致企业数的增加。
金融分工和金融深化既是催生投资银行的原因，也是投资银行演变的主要动力。
从20世纪30年代以前的混业经营到专业的投资银行从商业银行中分离出来，从最初的业务混杂的投资银行到证券行业出现专业投资银行、证券经纪商、证券交易商、证券咨询服务公司、折扣经纪商、资产管理公司等明显的专业分工，从美国20世纪30年代的几百家投资银行发展到90年代的7000多家投资银行，这些无不体现分工和专业化导致投资银行规模和数量的增加过程。
中国证券业的发展也遵循着同样演进过程。从最初银行和信托公司兼营到分离出专业的证券公司，从无差别的证券服务到目前逐渐体现出差别化的特色，从十几家证券公司到目前上百家证券公司，从最初注册资本几千万到目前整个行业上千亿元资本规模，正是社会分工专业化和金融深化的必然结果。
物种起源——英国商人银行与美国私人银行
虽然美国是投资银行业最发达的国家，投资银行的真正发祥地却是在欧洲的英国。在英国，投资银行本来指的是商人银行（MerchantBank）。英格兰商人银行最早的定义是“一个向别人提供信贷的商人”，与同时期产生的英格兰银行、北美银行等商业银行相比，商人银行的业务更多地与商业票据相联系。其最初的业务是为商人的票据进行承兑，尔后逐渐从原来的贸易融资服务发展到为政府和企业提供长期的信贷资金以及其他专业性的服务和咨询。商人银行在经营银行信贷业务的同时，进一步涉足铁路债券、企业股票、政府债券发行、投资管理、投资咨询等证券业务，于是逐渐发展成现代投资银行。
16世纪中期，随着英国殖民势力的扩张和对外贸易的进一步扩大，客观上对融资服务机构产生了迫切需求。18世纪中叶，作为商人银行的雏形——由商人家族开办的承兑所，开始陆续出现，主要对商人之间开出的商业汇票进行承兑，从而承担对外贸易中的财务风险，满足贸易中由于信息不对称引起的信用需求。同时，承兑所还协助贸易公司通过发行股票的方式筹集资金，即最初的发行承销业务。
19世纪，大部分商人银行停止了自营买卖货物，其业务更多地与发行证券和承销票据联系起来。巴林家族、海姆布鲁斯家族、罗斯柴尔德家族等，在证券市场乃至整个国民经济中发挥着重要影响。
巴林兄弟公司作为现代意义上的商人银行的代表，从最早的木材贸易逐步转向金融业务，在1717年正式开始从事商人银行业务，并在拿破仑战争期间，得到了迅速发展。1803年，英国巴林银行协助美国政府进行融资，使美国以1500万美元从拿破仑手里购买了215万平方公里的路易斯安那州，这使美国几乎扩大了1倍的疆土。
黎塞留公爵（DukeofRichelieu）在与拿破仑战争结束后曾说，在欧洲有6股伟大的力量：英国、法国、俄罗斯、奥地利、普鲁士、巴林兄弟。公爵万万没有想到的是，在100多年后的1995年2月27日，巴林银行却因为一个名叫李森的交易员而宣告破产。
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——耶鲁大学管理学院金融学教授陈志武
滕泰博士的新著《投资银行——财富天使VS金钱魔鬼》，融其12年的投资银行从业经验，以简洁而深刻的语言揭开了西方投资银行的面纱，全面剖析了投资银行的价值创造、经营风险和业务技术，并从理论与实践角度探讨r中国证券行业的发展历史、现状、挑战和未来发展方向，为高等院校相关专业本科生和研究生学习投资银行课程提供了一部难得的辅助教材。
——中国人民大学财政金融学院院长、长江学者特聘教授郭庆旺
我认为，投资银行不可能创造财富，但是，可以使她尽量有助于财富的创造。中国的投资银行和做投资银行的人们，都需要尽快成长，需要提高技术含量。为了成长，学习和思考是重要的。这本书是学习和思考的结果，也许可以有助于中国投资银行业的成长。
——中央财经大学经济学院院长、长江学者特聘教授黄少安