二、中国证券市场的有效性<br> 依据有效市场假设,如果一个证券市场是完全有效的,它意味着关于这个证券市场的所有信息是充分披露的,包括公开信息和非公开信息。这一充分披露的特征隐含着信息是充分竞争的。由于信息的充分竞争,证券市场股票的价格是其未来无偏的估计,有效的证券市场上不存在或能消除由利润操纵所产生的“幻觉”。由此可见,证券市场有效程度越高,公司管理层通过利润操纵的方式获取的效用越低(林长泉等,2000)。因此,在强式有效市场上,上市公司真实的财务状况、经营成果早就被市场所反映,这时,财务欺诈必然是徒劳的。大量实证研究证明,发达国家的证券市场也不是强式有效市场,市场经济机制功能最完善的美国证券市场也只是半强式有效市场。中国是新兴加转轨的经济体,证券市场尚处于弱式有效阶段(陈小悦,1997;郭显光等,1999;郑长德等,2002;郭睿等,2004.),信息披露充分竞争的格局没有形成,就必然存在利用内幕信息牟取个人利益的垄断信息行为。<br> ……
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