第一部分 买断美国<br> 第1章 私募股权投资的起源<br> 20世纪60年代，美国出现了一种新的“帝国缔造者”。他们不是那些20岁出头的天才，发现了让风险资本家如获至宝的“新新事物”，也不是决心进行产业变革的商人。他们甚至不认为自己在经营生意，他们是彻头彻尾的华尔街大亨，是企业兼并和收购这一高风险投资领域的开拓性玩家。<br> 杰罗姆·科尔伯格(JeromeKohlberg)是这些新兴帝国缔造者中最成功的一个。当时，他正负责管理贝尔斯登财务部门。在十几年的时间里，科尔伯格一直为各类公司的兼并和收购提供咨询服务，并代表这些客户募集资金。1964年，他建议贝尔斯登不要把自己限制在“为他人做嫁衣”的范围内，而应该开始独立收购公司。这一计划的基础是对税务法规的“创造性解释”，这样的漏洞可能会为公司带来数百万的收入。<br> 科尔伯格计划和公司管理层合作，收购几家制造业公司。这些公司都依赖可靠但比较单一的市场客户群创造稳定、平稳的收益。科尔伯格之所以要收购这种类型的公司，是因为他打算在收购过程中，让其承担大量的新债务。他计划通过让这些公司承担占自身收购价格90％的债务来支付收购费用，而贝尔斯登只需要承担10％。由于贝尔斯登出价很高，目标公司往往都愿意接受这种特殊安排。<br> 根据正常的商业分析，通过让公司大量负债来进行收购并不是一个制胜的策略。但是，曾在早期为这种交易出资的芝加哥第一国民银行的约翰·坎宁(JohnCanning)指出，这项计划的精明之处在于：科尔伯格找到了一种轻松应付被收购公司债务的方法。他让公司用处理资本支出的方法来处理债务——通过折旧税收筹划，将其视为从利润中扣除的营业费用，从而大大地减少了税收。这样一来，公司可以用这些本来要进入政府口袋的钱来快速偿还债务。即使公司的价值没有变化，但贝尔斯登的权益会随着被收购公司偿还的债务而增加。计划的最后一步是，尽快(通常在4～6年之内)把企业售出。<br> 然而，问题的关键在于：贷方会为这种安排出资吗?他们会同意提供这些债务吗?毕竟，如果负债累累的公司遇到了需求低迷的情况，或者遭遇新的竞争对手，破产的风险会很高。当然，由于潜在收益巨大，这还是值得尝试的。坎宁说，科尔伯格和他的搭档们向保诚人寿投资集团申请第一批收购贷款后，竟然收到了电话回复，对此他们“震惊”不已。<br> ……
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