第一部分 私募股权
第1章 方法超越魔法：私募股权机构业绩背后的驱动力
◎史蒂文?卡普兰
芝加哥大学布斯商学院 企业制度和金融学教授
20多年的研究与著述已确立了史蒂文·卡普兰在研究私募股权对社会与经济所扮演角色上的思想领导者地位。史蒂文．卡普兰通过对各个产业跨经济周期的追踪，鉴别出了私募股权投资人用以持续提高业绩的方法和工具。他同时还揭示了私募股权投资导致标的公司大规模裁员的原因，发现没有证据支持以下论点：私募股权机构由于掌握了内幕消息而在做出投资决策时能获得收益。
史蒂文·卡普兰发现，私募股权投资公司良好的业绩缘于多种技术的组合使用。它们用股权回报和杠杆使得管理者尽其所能提高管理效率。它们改变目标公司的治理以提高管理和决策水平。最后，私募股权投资机构通过不断地为目标公司提供行业及运营经验来提升其价值。
尽管如今的“私募股权’’机构曾被称做“杠杆收购”机构，但称谓的变化并不改变其运作的实质。它们运用少量的自有资本，借助外部债务融资收购公司并试图提高其价值。杠杆收购的支持者们认为私募股权机构会提升所购买公司的经营水平，并且运用财务、管理，工程运营等手段为收购的公司增加经济价值。但另一些人则持相反的观点，他们认为私募股权机构获利只是利用税收减免及内幕消息而并非创造任何经营价值，甚至，批评家们有时认为其投资依赖市场择时，即股权及债权市场的定价错误。
我更多地倾向接受支持者的观点。总的来说，私募股权机构通过改善管趣层激励措施，提供优质的管理方法，并且不断在成本降低或策略改进方面提出建议来为所投公司创造经济价值。这种经营方式实际上是运用管理技术和战略提升公司价值，这也是本书论述的焦点。学术研究的实验证据表明了以下结论：平均来说，上述变化导致了公司经营的改善和价值的增加。有人还表示，市场择时似乎在某些时候会带来负面结果。在20世纪80年代末及最近的2005～2007年，大量的可用债务融资使私募股权投资者获得资金，用来从事私有化收购。这些交易结果是喜忧参半的，尤其是在20世纪80年代后。
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