第一篇 认清股市
第一章 市场环境
迈着蹒跚的步伐，走过了短短18个春秋的中国股市，仍然处于“新兴加转轨”的时期，颇具“中国特色”。这种独特性首先决定于它与众不同的生存环境。其中发生的很多事情，尽管让涉“市”不深的股民难以理解，但却是“合理”的现实。诸如庄家、造假、黑嘴之类的陷阱一直困扰着中国股市的投资者。
本章讨论影响我国股市运行和投资决策的一些重大问题。投资者从中能看到我国股市环境的大致轮廓，避免被纷纭复杂的表象所迷惑。
第一节 政策主导股市
成熟股市被称作国民经济的“晴雨表”，提前反映经济走向。美国股市走势一般超前于实体经济半年时间。我国股市却不一样。当国民经济高速发展时，我国股市可以出现大熊市。从2001年6月到2005年6月这四年时间，股市一直很低迷，只在2003年1i月到2004年4月期间出现过一轮行情。大盘从2245点下跌到998点，跌幅超过55％。在此期间，我国GDP累计增幅达30％以上。
相反，当我国经济增长速度放缓时，股市却可能很火爆。例如，在1996年1月到1997年5月期间，出现过历史上第一次跨年度行情。指数从512点飙升到1510点，涨幅接近200％。
我国股市历来被称为“政策市”。每次股市大涨大跌的最终推动者大都可以归结到政策。它的“项”和“底”基本都是政策变动促成的。这深刻地折射出在我们这个市场中行政预期高于市场预期的现实。认识不到这一点，就是对我国股市缺乏基本的了解。
调控股市的政策可以来自不同的政府部门，除了证监会、沪深交易所外，还有国资委、央行、财政部等。行政调控的手段多种多样，如增减证券交易印花税、新基金的停发和开闸、中央级媒体上刊发社论、主管部门领导发表言论等。
中国证监会成立以来，先是第一任证监会主席1994年“三大政策救市”，以求对低迷已久的指数有所拉高。在1996年春节后出现了疯牛行情。当年10月管理层开始连发“十二道金牌”阻止股市继续暴涨，如《关于规范上市公司行为若干问题的通知》、《证券交易所管理办法》、《关于坚决制止股票发行中透支行为的通知》等。终于，1996年12月16日《人民日报》的一篇特约评论员文章《正确认识当前股票市场》和10％涨跌幅的限制让股市进入长达将近两年半的调整期。
1999年，在中国证监会的一线指挥下，以《人民日报》社论为背景，股市展开了一场“跨世纪行情”。指数从5月19日前的1059点涨到6月30目的1756点。此后持续了两年的大牛市。
自从2001年6月14日国有股减持办法出台，上证指数就由当日最高的2245.44点一路下跌。股市从此像罩上了挥之不去的阴霾，暮气沉沉。从2002年1月到2004年9月，政府在沪指处于i300点附近时展开了4次救市行动。
第一次在2002年1月。当沪指落到1309点时，中国证监会召开了市场分析座谈会，增强大家对市场的信心。至7月指数最高探到1700点左右。
第二次在2003年1月。沪指又落回1300点附近。中国证监会主席尚福林在全国证券监管工作会议上强调“坚持改革的力度、发展的速度与市场的承受程度的统一”。至4月中旬沪指勉强升至1650点左右。
第三次在2003年11月。沪指再次跌近1300点。在十六届三中全会指出“大力发展证券市场”后，沪指在2004年4月上涨逼近1800点。
第四次在2004年9月13日。沪指跌破1300点下探1259。于是有关领导出面要求抓紧落实年初就提出来的“国九条”。这一次“救市”仅仅在股市这潭死水中激起一点小小的涟漪，没能阻止大盘快速向998点跌落。2005年6月6日，沪市下跌到998点见底回升，结束长达4年的大熊市，并拉开了下轮大牛市的序幕。当时证券权威媒体曾报道六百亿神秘资金入市（意指政府救市）。这一次的行政干预是把有形之手隐藏起来对市场进行暗中调控。
2007年1O月，历时两年的A股史上最大的疯牛行情终于在6124点见顶回落。根本原因是市场流动性被有效抑制。当时央行已经连续10多次宣布加息和增加银行存款准备金，还大量发行央票。此外，管理层当时已经停批新发基金，并通过各大媒体和券商大肆提示投资风险。
在2008年单边下跌的熊市中，大盘曾有过三次幅度达20％以上的反弹，却都是政策促成的。“4·24行情”的诱因是大幅降低印花税（从3‰降到1‰）； “9·19行情”的诱因是“三管齐下”，即取消买入印花税、汇金公司在二级市场增持工中建三大银行股票、国资委支持央企在二级市场回购股票；自2008年底至2009年春夏之际的行情，发端于我国的刺激经济增长计划，特别是保持适度宽松的货币政策。
第二节 常见“降温”措施
我国股市历来受政策调控，当指数进入高位，出现严重泡沫，市场进入狂热状态时，管理层就会出台相应的政策措施给市场“降温”。一般来说，这些措施包括以下内容。有时单独使用一种，有时同时使用几种。究竟使用哪些，要根据当时具体情况而定。
一、严查银行违规入市资金
股市上涨全靠资金推动，从市场撤离资金，无异于釜底抽薪。股市资金大多来自银行，只不过有的是直接的，有的是经过了间接的渠道而已。只要政府严查银行违规入市资金，指数必然应声而落。此办法是打压股市最有效的杀手锏，屡试不爽。当其他手段都难以奏效时，这往往成为最后的王牌。在我国股市史上，此办法被反复运用。
此外，管理层通过发行央票、提高银行存款准备金、加息等办法，也能有效地从股市抽出资金。只是此举一般不是专门针对股市而已。
二、限制机构入市
机构是股市的主力军。只要管理层限制部分机构入市，或者限制其入市资金的比例，必然导致股市“供血”不足，产生回落。历史上，曾经限制过国有企业、上市公司、保险机构、社保资金等直接或间接进入股市；现在则主要是限制其入市资金的比例。
三、停止设立新基金
公募基金已经成为我国股市的主力军，规模庞大。一只新设基金动辄几十亿上百亿规模。当管理层认为市场流动性过于充裕时，就会停止新基金的审批发行。此举会有效阻止民间资金流入股市。
四、控制外资流入
随着我国对外开放度的扩大，进入国内股市的海外资金也越来越多。例如在2007～2008年人民币对美元大幅升值期间，海外热钱就源源不断地涌入我国，推动股市和楼市快速上涨。此时，管理层会加强外资流入渠道的监管，防止外资的过量流入，如严格外汇兑换，从严审批海外来华投资项目，停止新增QFI1额度等。
五、发行大盘股
大盘股的发行会快速扩大股市规模，占用大量资金，因此必然加重市场负担，抑制股市上涨的步伐。2007年四季度牛市见顶时期，建设银行（601939）、中国石油（601857）、中国太保（601601）、中海集运（601866）、招商轮船（601872）等这些巨无霸发行上市，成为压死骆驼的最后一把稻草。
六、提高证券交易印花税
自从1990年底设立沪深股市以来，管理层多次使用提高印花税的办法。此举已经成为调整股市的有效手段。
提高证券交易印花税，增加交易成本，犹如在股市的“资金池”底下开了一个“漏洞”，逐步从市场抽离资金。日积月累，效果不可小视。如2007年政府征收印花税高达2000亿，居然超过了上市公司当年向可流通股股东的分红额度。也就是说，广大股民在这一年投资的自然回报为负。严格控制增发等再融资行为。在2001年和2002年熊市期间，曾两度出台停国有股减持的举措。在2008年熊市期间，虽未正式宣布，但从9月25日之后就停止了新股发行（当时仍有36家公司过会待发）。停发时间长达数月。2008年沪市融资额度与2007年相比锐减80％以上。此外，证监会在2008年还相继出台了三项意在减缓“大小非”压力的措施（场外大宗交易、二次发售、发行可转换债）；国资委也明确宣布严格监控国有股的减持行为， “为稳定股市做贡献”，带动不少其他上市公司如三一重工（600031）等纷纷宣布延长大非锁定期。
二、增加市场需求
这与上条措施作用相同，也是改变供需失衡的有效之举。
这类措施包括新增偏股型基金，鼓励、支持央企及其他上市公司大股东增持和回购。2008年熊市末期，中央汇金公司还在二级市场多次增持工、中、建三大行股票，社保基金也在1800点宣布入市，对稳定市场起到了一定作用。
但是，一直以来，对稳定市场至关重要的平准基金始终无法正式诞生，虽然市场呼声很高。这也是我国股市的特色吧。
三、降税
降低证券交易印花税是我国频繁使用的救市措施2008年的两次突发性大反弹“4·24行情”和“9·19行情”都与降低印花税密切相关。2008年股市下跌最惨烈，印花税也降到历史最低点。
展开
