第一篇 中国股市大底来临了吗？
第一章 中国股市大底，在狂跌中降临？
行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。
——基金史上的传奇人物彼得·林奇
第一节 让人绝望的2008
一、股市不相信眼泪
2008年3月12日，一名六旬老汉在重庆杨家坪某证券营业部猝死，倒地时，他口里不停地说：“25万变成5万了。”
2008年4月1日下午两点半，在齐鲁证券威海滨海北路营业部里的300多人一起失声痛哭。
2008年4月29日下午4时许，涌金系大鳄魏东当着父母妻子的面，突然奔向阳台，从9楼跳下，消息震动整个投资界。
2008年6月21日，方正证券的策略分析师华欣跳楼自杀，离开了他的家人和同事。
2008年是中国股票市场不平凡的一年，股市中太多的悲剧令我们难以忘记，像“熊市炒股赔千万，私募经理杀死妻儿后跳楼身亡”、“炒股亏掉买房钱喝药自杀”以及“炒股倾家荡产”这类新闻更是屡见不鲜。无数投资者盯着大盘天天说反弹，天天说抄底，结果是天天被套，恐慌、悲观、绝望情绪在投资者中蔓延。这些投资者也都在用各自的方式向股市倾诉，我们除了同情，也无能为力，因为股市不相信眼泪。
当然，不少投资者认为机构比个人投资者更聪明，因为他们更愿意相信所谓“机构维稳”的话，相信大多数教科书中所描述的：“机构可以更全面地做调查研究，可以更加专注于自己有行业背景或有兴趣的领域去投资，可以制定更加及时、灵活的交易策略。”果真是这样吗？
自从金融危机爆发以来，市场上就不断传出趁机抄底的论调，随着危机的深入和风险的不断释放，赞成这种说法的呼声也越来越高。无论是国有资本还是民营资本都试图在风暴中抄到“华尔街”的底部，但金融危机的发展完全超出了他们最初的判断。从2008年初西方各大金融机构纷纷进行巨额损失拨备、贝尔斯登被收购、房地美和房利美被政府托管，到雷曼兄弟的一夜之间倒闭，抄底者一时间全都抄到地窖去了。
中国大量的金融抄底集中发生在2007年下半年和2008年年初这段时间。当然，该时间段也是国际大型金融机构纷纷报亏之后，当时的舆论也认为危机已经到头，中国应到西方抄底，因此中国金融企业纷纷跑到华尔街：中投入股大摩、平安入股富通……但事实证明中国企业对当时形势的判断出现了明显的失误，导致大量资本浮亏严重。2007年5月，中投公司以30亿美元的代价获得美国私募股权基金黑石集团10％不带投票权的股份，2008年初浮亏已达20亿美元。2007年11月中国平安投资富通238.74亿元，截至2008年第三季度末，浮亏188亿人民币，相当于平安2007年全年利润总额。2008年1月，中投公司斥资50亿美兀购买摩根士丹利不超过9.9％的可转换股权单位，到11月浮亏近40亿美元。
当然，2008年国内股票型基金的业绩状况也显示出掉进地窖的痛苦表情。
其实，个人投资者在获取市场信息方面与机构的差别并没有想象中那么大。他们就像大海中的小船和大船一样，同样随着股市的波涛而起伏。他们在2 008年都遭遇巨大亏损，这种亏损也都有着共同的特点，这就像在火灾中丧生的绝大多数人并非被火烧死，而是被烟雾窒息而亡。熊市中真正被套牢在顶峰的人并不多，很多人都是因为试图抄底而被牢牢套在半山腰的。之所以不能在股市处于持续性下跌行情中进行战略性抄底，主要原因在于股市底部构筑的过程往往是极为复杂的，投资者试图准确地预测底部是很难的。在熊市持续下跌的行情中，技术指标已经钝化失灵；股价与指数也已破位；成交量更是不断萎缩，低量之后还有更低的量。在这样的市场情况中，投资者很难准确地预测底部，而在无法准确预测底部在什么位置的情况下，盲目抄底无疑将会遭遇巨大的风险。
二、抄底可别抄进了地窖
抄底的风险远远大于逃顶的风险，只要分析一下逃顶和抄底的特点就清楚为什么了。逃顶的技巧无非是两种，一种是提前清仓，另一种是破位清仓。前者将忍受踏空的痛苦，2006年那一轮牛市有人在4000、5000点清仓，逃过了1000点到2000点的行情，但这不过是兑现了大牛市的利润而已。无论怎么逃项都是不会亏钱的，操作者可以保持一个较好的交易心态。抄底就大大不同了，每个人虽然都有一个低点的标准，但是真正的底部却只有一个，判断难度极大，往往是低点之后还有更低，地板之下还有地窖。一旦判断失误，冲进去的结果就是被套和亏损，这轮熊市屠杀了从6000多点开始抄底一路抄到2000点的各路高手。面对越来越大的账面亏损，这些抄底者的心态自然也越来越坏，操作也只能昏招频出了。所以说，顶好逃，因为没有亏损的压力，只要不贪心即可；但是底难抄，因为除了不恐惧，还需要极为高超和准确的判断，否则就是匹夫之勇，最终会被亏损的压力击垮。
也许有人会说股神巴菲特敢抄底，但是不要忘了他承受抄底亏损的能力特别强，也善于抄底。美国至今没有出现第二个巴菲特，足见模仿巴菲特的难度有多大。绝大部分人都应该承认自己在股市中的渺小，将模仿巴菲特的雄心暂时搁到一边，这样才能抵御熊市中各种危险的诱惑。所以，在弱市中抄底，投资者应谨记，在不明朗的情况下要放过可能的机会，胜于遭受新的损失。等待底部真的形成后再介入，要安全得多。弱市里，避险是第一位，而获利只是第二位，千万不能本末倒置。
第二节 逃不开的经济周期
一、股市会先于经济见底
股指自6000多点开始截至2008年10月31日跌幅已经超过70％，大多数没有进行风险控制的投资者，亏损比例已经达到或超过80％，虽然股市有涨有跌，但是如此跌幅确实历史罕见。2008年初，一些人谈主力谈技术，结果赔得很多；很少一部分人谈宏观经济、谈上市公司的业务，基本保住了牛市的胜利果实。经过2008年，相信越来越多的投资者关心经济，关心CPI、PPI、GDP这些数据。但是，仅关心这些是远远不够的，如何在牛熊转变的重要关口把握，令很多投资者疑惑，要解决这个问题，就要理解股票市场是有周期性的深层次含义，即经济周期变动一直是影响股票资产变动的关键驱动力，自2007年以来这点表现得尤为突出。本轮经济周期变动复杂而剧烈，全球大周期和中国小周期变动交织在一起。在全球需求放缓的同时，中国经济还受到其内在负面因素的影响，房地产下行周期带来投资放缓是最关键的问题。
从6124点下跌到3000点，投资者在思考和彷徨：是底部还是地窖？从3000点到1600点，投资者仍在思考和彷徨：是底部还是地窖？直到现在，投资者依然在思考和彷徨。对这个问题的思考像魔鬼一样萦绕在投资者心头，而魔鬼往往就隐藏在细节之中，如果我们太在意股市的细节，我们就会被魔鬼所蒙骗，正所谓一叶障目而不见泰山。而掌握经济周期理论会让我们清楚地把握一个相对的底部。
从经济周期变化来看，中国经济已经从2007年的经济扩张后期过渡到2008年增长放缓但通胀仍上行的类似“滞胀”阶段，从2008年末到2010年则将处于增长明显放缓同时通胀下降的全面经济下行阶段。美国50多年的经验表明，增长放缓但同时通胀仍上行的阶段，是资产表现最差的阶段，股票和债券资产都将受到损害；经济增长放缓到潜在增长以下的衰退阶段，股票资产仍然受负面冲击，债券则是良好的防御资产；但到了经济衰退晚期，股票资产表现明显强于债券资产。概言之，股市会先于经济见底。
二、经济周期是什么
既然经济周期在预测宏观经济方面有如此大的魅力，那么经济周期到底为何物？经济周期也称商业周期、景气循环，它是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济收缩交替更迭、循环往复的一种现象。经济波动以经济中的经济指标普遍地扩张和收缩为特征，持续时间通常为2到10年。现代宏观经济学中，经济周期发生在实际GDP相对于潜在GDP上升（扩张）或下降（收缩）的时候。每一个经济周期都可以分为上升和下降两个时期。上升期初始阶段称为经济复苏，随着经济的进一步扩张则出现繁荣，最高点称为顶峰。然而，顶峰也是经济由盛转衰的转折点，此后经济就进入下降期，即收缩期。收缩期的开始阶段称为衰退，衰退严重则经济进入萧条时期，衰退的最低点称为谷底。当然，谷底也是经济由衰转盛的一个转折点，此后经济进入上升期。经济从一个项峰到另一个项峰，或者从一个谷底到另一个谷底，就是一次完整的经济周期。经济史的数据显示，经济的扩张期（包括经济的复苏和繁荣）是经济运行的常态，而经济的收缩期（包括经济的衰退和萧条）则相对比较短暂。
要想更加清楚地认识经济周期，就需要对经济周期的类型做进一步了解。英国经济学家基钦在1923年发表的《经济因素中的周期与趋势》一书中，分析了1890年至1922年间英、美两国的物价、银行结算和利率等统计资料，计算出这两个国家在这一段时期内存在大周期和小周期，一个大周期包括2至3个小周期，一个小周期平均为3.5年。这个小周期被命名为基钦周期，这是一种短周期。法国经济学家朱格拉在1860年发表的《论德、英、美三国经济危机及其发展周期》一书中，根据他搜集的统计资料，计算出平均9至11年发生一次经济周期。这个周期被称为朱格拉周期，这是一种中周期。后来英国经济学家汉森用朱格拉的计算方法，使用英国1795年至1937年的统计资料，计算出了平均周期长度为8.35年，从而把朱格拉周期增为8至11年。当然，前苏联经济学家康德拉耶夫根据统计认为，每个经济周期的长度为50－60年，这个周期在经济学界被称为长周期或者康德拉耶夫周期。
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现在股市调整了，即便未来有更大的下跌，我还会继续买入。中国是一个发展如此之好的国家，在任何时候买入中国公司股票，10～20年后都会大赚钱。那些在2008年卖掉中国公司股票的人，将会像在1908年卖掉美国股票那些人一样后悔，当时美国股市也经历了大跌，可是所有买入的人都成了较大赢家。
——国际著名投资家 吉姆·罗杰斯
很有可能的一种情况是股市将会走高，而且有可能大幅走高，这种情况可能在远早于经济信心或经济增长复苏之前发生。如果要等到听见知更鸟的呜叫才晓得春天来临，那时春天已将结束。
——股神 沃伦·巴菲特
过去20年是空前的，全球股市受到了高估，尤其是美国股市。现在，终于，它们变便宜了，而且可能变得更便宜。我相信，这可能带来一辈子只有一次的投资机会（对于从业较久的人来说，或许一辈子能遇上两次）。
——波士顿基金管理集团创始人 杰里米·格兰瑟姆
虽然很难准确把握市场的较高点或较低点，但是从一个投资者角度看，现在是百年一遇的机会。
——黑石集团中国区董事长 梁锦松