上篇 深度思考
一、中国股市没有市盈率
中国股市没有市盈率,听起来有些别扭,但实际上中国股市创建18年了,按严格、规范、完整的说法,确实没有市盈率。就现存的股权分置下的中国股票市场,是以原始的非流通股1元的价位计算市场市盈率,还是以几元、几十元、甚至上百元溢价流通股价计算市盈率。拿什么作为衡量A股市盈率的唯一标准,恐怕谁都说不清楚。
中国证券业协会编制的《证券投资分析》中如是说:“市盈率,又称价格收益比,是每股价格与每股收益之间的比率,其计算公式为:市盈率=每股价格÷每股收益”(注:这里没有提到是流通股每股价格还是非流通股每股价格与每股收益之比)。
我们抛开严格的动态或静态市盈率之说,就国际比较公认的10~30倍平均市盈率,是否就有投资价值?当我们提取一组有关历史统计数据,就会发现香港股市2003年11月上市股票813只,亏损股票330只,占全部上市公司的40.5%,香港恒生指数取样33只样本股的平均市盈率只有17倍。即使当年香港股市中有近一半的上市公司出现亏损,是不是因为市盈率只有17倍,笔者无法确认,但恒指却从当年4月8400点附近,一路攀升至2007年11月的31000多点。
香港恒生指数2003-2007年走势(图1)。
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