第三章 基于增长－安全体系的多期资产配置模型
第二章中介绍的各类多期资产配置策略都是没有加入安全约束的投资策略，即没有将风险考虑到投资组合模型中。本章将研究加入安全约束的投资组合模型。通过比较几种常用的风险度量方法，本书选择了较为流行的VaR作为安全约束指标。在详细介绍了VaR的定义及其计算方法之后，提出了基于VaR安全约束下的最优增长路径模型，并将该模型与传统的M—V模型进行了对比分析。
第一节 风险度量方法
风险是金融市场和金融活动的基本属性之。金融市场风险来自于金融工具价格频繁与剧烈的波动。由于金融工具的风险和收益密不可分，因此在金融市场中不可能完全消除风险，而只能对风险进行管理。风险管理可以使风险承担者更准确地识别、度量、分解其所面临的金融市场风险，并根据自己的风险承受能力和风险偏好有效地规避、控制和转移风险。从金融业整体来看，金融业越活跃、越多样化，其不确定性也就越大，因而金融活动中的风险也就越高。
近20多年来全球证券市场迅速发展，资产证券化的趋势越来越强，外汇和衍生品在金融市场交易中所占的比例越来越大。这些使得市场风险成为金融机构和投资者面临的主要风险之一，而随之发生的一系列金融灾难令人触目惊心。1993年，德国金属股份有限公司因在石油期货中套期失败而损失13亿美元。1994年，美国加州奥兰治县的财政主管将200亿美元的资产投资于代理票据，高达16．4亿美元的损失最终导致其破产。1995年，一位28岁的交易员在股指期货交易中损失13亿美元，使具有233年历史的巴林银行破产。虽然诱发以上事件的直接原因不同，但本质上都是由于缺乏有效的风险管理制度引起的。
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