第一部分 理念革命——做专业中国股民<br> 第一章 十年牛市之惑<br> 对于那些能够接受不确定性的投资者来说。进行股票投资的最大好处是，一旦判断正确就可以获得惊人的回报。<br> ——彼得·林奇<br> 1.1 牛市还会继续吗<br> 人民群众创造历史。数千万股民蜂拥人市，造成一次股指大飞跃，连和尚都出来开账户了。这是多么伟大的现象！2007年，中国股民数量已经突破一亿大关。这是全球投资家关注的中国股市奇观。<br> 2005年6月6日，中国股市见998点历史大底，一路上涨，至2007年10月，已经突破6124点大关，期间大盘指数翻6倍，许多个股更是翻了数十倍，其中，最牛的要数中国股市兼具蓝筹整体上市重组概念于一身的中国船舶（600150），在此期间最高翻了53倍。如此巨大的财富效应使中国股市成为全球资本牛市最耀眼的明星。中国股市在短短两年时间造就了数以万计的新百万富翁。<br> 毫无疑问，自经历2005年底启动的中国牛市，其赚钱效应最美好的两年，牵动了数亿中国股民的心。而2008年，股市连续一年的调整让还没来得及庆祝的投资者立刻如寒冬里被浇了盆凉水。面对如此巨大的波动，人们对牛市能否继续或熊市悬崖止步感到迷茫。市场上在牛市进程中流传了很多关于中国股市未来走向的猜测。其中关于中国股市迄今为止最大的一轮牛市的猜测，主要有三种版本：<br> 最悲观的一种是本轮大牛市已经见顶，未来三年甚至更长时间不会再有如此波澜壮阔的行情，甚至不会有像样的反弹，当然持有这种观点的人不占少数；<br> 当时，很多股民甚至部分机构则认为，行情将在2008年奥运会前后结束；<br> 最具代表性的观点是：中国股市正在经历一场变革，会经历巨大的波动，也将迎来5年至10年的大牛市。<br> 对于大部分散户而言，由于知识和信息积累处于相对弱势，对于如何认识本轮牛市的性质尤其重要，对行情的认识将成为基金和散户未来股票操作的指南针。作者倾向于持第三种观点，我们认为，中国股市在经历全球性股灾过后将迎来更长时间的上涨，中国股民正在经历空前绝后的资本时代。能否抓住历史给予中国投资者的机遇，将是决定很多人未来财富数字和生活质量的关键。就在本书撰写的过程中，经过两年疯狂牛市的中国股市早已显露调整迹象，截至本书稿件第二次修改时，上证指数已经跌破1800点，经历了股市规律必然的轮回。然而，即便在股民尸横遍野的时候，我们仍然认为，股市急剧的调整无法掩盖中国股市上涨的基础。正确认识股市未来的趋势，会使股民成为纷繁复杂的股市现象中的智者，就如渔民远航大海时拥有的那盏阿拉丁神灯。<br> 牛市产生的基础包括很多原因，最本质的不外乎两点：良好的基本面和充裕的流动性。投资者对我国经济未来持续高增长的预期并没有过多争议。长期看，A股上市公司处于一个良好的大经济环境下，基本面向好的趋势支持上市公司的业绩，进而推动牛市的进一步深化。任何一个国家、任何一个时代，如果能够看到在可预见的未来，政治环境非常稳定，国际政治秩序转好，经济能够持续稳定快速发展，人民币不断走强，或者流动性很大，在这种情况下长期的牛市并不是非常奇怪的事情。<br> 作者非常赞成一些经济学家所说的，美国经济经过这次次贷危机之后并不一定削弱，而可能增强了。美国经济一旦回稳的时候，资产价格可能会回到原来的价格，金融机构所持有的债券资产亏损瞬间会成为利润，而且经济会出现强劲的反弹。不管怎么样，美国政府把不良资产买回来，一旦出现回稳，金融机构还可以买回去。这种金融震荡总有一天会把泡沫挤得被市场认同，等到市场一认同，经济就会出现平稳，一旦出现平稳复苏的时候，很有可能美元资产升值，就会引发全球资金向美国市场流动，美国经济开始复苏，美国因此次次贷危机、金融海啸刮倒的这些金融机构，瞬间实现它的利润井喷增长。这是一次大洗牌，美国经济占全球经济到28.6％的基础上，又很可能会大幅度增长。这样全球经济的火车头又会重新启动，而且带动全世界进入新的时期。<br> 2008年上半年的我国财政收入增长31.4％，达到了3.14万亿，是建国以来，财政收入增长最快的一年。全年来说将近6万亿。银行资产2008年上半年，全行业坏账率只有1.65％。和2002年银行没有进行战略性股份制改造前相比，我们银行的运作能力比以前大大增强，除了成立汇金公司和中投公司之外，我国拥有1.8万亿的美元外汇储备，民间的储蓄资金超过18万亿，此外还有各企业储蓄存款超过42万亿。现今世界，金融市场宽幅震荡的时候，大家恐惧的时候，会把资产兑现、变成现金。从中也可以看到我国财政、银行资产质量已经变成居民的存款，还有企业的存款，可以说，现在是建国以来共和国最强大的时期。所以，对现在的中国投资者而言，机遇大于危险。<br> 1.2 影响牛市诞生的因素<br> 那么，确认中国股市将长期走牛的依据何在呢？下面的观点并非作者的一家之言，而是许多国际国内投资专家和专业素养较高的股民认可的依据：<br> 全球流动性过剩支撑了2001年以来全球性牛市的诞生<br> 自2000年开始，全世界出现流动性过剩，它的根源在哪里？在于货币。美国由于执行了世界货币提供者的职能，而且发行货币的手段只通过用美元不断地购买别国货物，或向全球投资，由此必然造成巨大的贸易赤字和资本赤字。截止2007年底，美国对外负债超过55万亿。在一定意义上，可以说美元的流动性过剩造成了人民币流动性的过剩，因为我们累积大量外汇储备，每增加一美元我们必须增加6.8元人民币的货币发行，因而美元的流动性过剩便转化为人民币流动性的过剩。流动性过剩在2000--2004年主要体现在全球房地产价格的上涨，过去四年不仅中国的北京、上海等大城市房地产价格全线持续上涨，而且美国、加拿大、澳洲，甚至巴西，这些国家地产价格都在持续上涨。在2004--2006年这段时间里，货币流动过剩体现在石油、铜等大宗物品上。<br> 2004年的全球货币流动性过剩换了一个方式，直接导致未来数年的中国、美国、中国香港、欧洲等全球主要资本市场都会迎来非常大的牛市，而且中国牛市的时间会持续更长。为什么？<br> 一方面，人民币流动性过剩要寻找一个出口，要么是恶性通货膨胀造成全国物价上涨，要么以资本价格代替商品的价格而切实上涨，资产的价格在大宗产品涨价以及房地产涨价后，股票将是最主要的出口。<br> 另一方面，过去的几年，流动性过剩使A股市场面临宽裕的资金环境，将推动A股的牛市步伐走得更快、更高、更强、更远。多数基金经理正形成共识：我国目前正处于一个流动性“泛滥”的环境之中，原因在于：首先，我国的GDP年增长超过8％，CPl却有望维持在60.4以内的低位，这种流动性过剩从2004年底已经悄然而至。其次，我国目前每月超过100亿美元的巨大贸易顺差造成的外汇占款，其必然导致信贷的快速增长；再次，人民币升值预期的存在，导致热钱不断流入国内寻求投资机会。最后，国内16万亿的居民储蓄资金的释放、机构投资者的壮大，又在不断地增加资金供给。其中，基金发行持续火爆的现象正是宽松资金环境的具体体现。<br> 流动性过剩导致的资产重估，已经在台湾、香港等新兴市场上屡见不鲜。在未来相当长的时期内，我国经济在贸易顺差不发生根本性逆转的情况下，充裕的流动性环境还会在危机平息后长期存在，资产重估过程远没有结束。中国股民尤其是入市不久的新股民，应该要清晰地认识到：如果A股市场处于流动性过剩的资金环境中，增加供给绝对不会阻挡牛市的脚步；相反，下一阶段，流动性充裕仍会成为推动牛市加速前行的重要力量。人口红利推动经济继续快速发展<br> 那么，金融危机过后，牛市还会持续吗？<br> 作者以为，在金融危机过后，全球性的牛市可能不再，会转变为局部的牛市。全球资金总会选择表现最好的经济体进行投资，在金融危机过后，表现良好，发展健康的经济体将面临更大的机会，而中国可能是众多机会中的最大的一个。<br> 从经济理论的角度看，人口红利会推动经济持续增长。所谓人口红利是指在一定的时期内，一方面生育率迅速下降使少儿抚养比例迅速下降，另一方面总人口中劳动适龄人口比重的上升，在老年人口比例达到较高水平之前，形成一个劳动力资源相对比较丰富，少儿与老年抚养负担均相对较轻，对经济发展十分有利的黄金时期。通俗说就是社会中大多数是身强力壮的人，他们会带来额外的经济增长源泉，通常我们会把它称为人口红利。一个社会进入“人口红利”的表现：劳动力资源供给充足，社会总抚养负担较轻，储蓄率高，资本比较充足，技术的持续进步。一个典型的例子是：1946—1964年间，美国全国出生人口超过7500万人，占全部人口的比重约为三分之一，这庞大群体在后来进步“人口红利”后，对消费市场的需求曾经成就了一大批消费零售企业巨头，如可口可乐、微软和宝洁公司等等。而日本更是从1968--1989年，全国平均房价涨了大约3倍，股票价格涨了29倍。
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