第一章 别说你不知道风险投资
史上最成功的风险投资
Venture capital，翻译成中文是风险投资，有时又译为创业投资，业内人士一般都简称为Vc。伴随着20世纪末的互联网大潮一起进入中国的风险投资家们，使风险投资一词成了媒体的宠儿，尤其是近几年，被风险投资“惠顾”的企业接二连三地奔赴香港、纽约、伦敦、东京的证券交易所上市，一次又一次成功的IPO，不但刷新了富豪榜，而且也令无数创业者心驰神往、血脉沸腾。扑面而来的关于风险投资的各种报道，几乎使风险投资成了缔造财富神话、点石成金的代名词。
那么史上最成功的风险投资是哪个呢？Google、微软、英特尔、联邦快递、星巴克，还是百度、分众传媒？
都不是。
现在回想一下你中学时的历史课，还记得哥伦布的故事吗？历史上最成功的风险投资就是西班牙女王伊莎贝拉对哥伦布发现新大陆探险的投资了。
你一定有些不以为然，我这就来分析一下。
案例
探险家哥伦布花了七年时间四处奔走，向葡萄牙国王、西班牙女王、英国国王，以及无数欧洲王公贵族推销其探险计划，但均无斩获。直到1492年，西班牙女王伊莎贝拉经过多年考虑，决定投资哥伦布的探险计划。哥伦布与女王签下了一个非常不错的投资方案，哥伦布获得航海探险收益的10％，成为新发现领地的总督，剩余将归女王所有，而女王预付哥伦布探险所有的费用。正是西班牙女王的这个投资，使得哥伦布发现了新大陆，并由此改变了整个世界，西班牙也因此成为盛极一时的世界大国。
哥伦布向西航行，到达东方盛产香料和黄金之地的商业计划，有一个大的时代背景。欧洲通向东方印度和中国的陆路在中东经历着连年战争，葡萄牙人开辟的新航路，沿着非洲西海岸向南，绕过南非的好望角前往东方，路途遥远，风暴连连。好望角原本就叫风暴角，后来葡萄牙国王把它改成了好望角（Cape of Good Hope，意思是通向东方的希望）。
哥伦布的探险是一个高风险项目，那是一条从来没有人走过的路线。当时，甚至都没有几个人相信地球是圆的。如果沿着葡萄牙人开辟的航线航行，不会有任何意外，但收获也只能与前者相当，而哥伦布向西航行到达东方的想法，却是创新，没有人尝试过，失败的风险很大，但有可能获得更高的收益。
出生在布商家庭的哥伦布，从小就耳濡目染讨价还价的商业行为，在葡萄牙的八年航海经历又给了他提高价码的理由，哥伦布理直气壮地为自己争取足够的权益。而女王也并不认为与一个普通百姓坐下来讨论风险和利益分配的问题有什么不妥。这跟现在风险投资商同企业谈判投资协议事宜，并没有什么本质不同。
1942年4月17日，哥伦布和女王了签订了《圣塔菲协议》，该投资协议规定：哥伦布准备去发现和占领海洋中的某些岛屿和陆地，国王封他为海军元帅、新发现地方的总督。他可以在这些占领地经营所获得的黄金、珠宝、香料，以及其他商品中取十分之一归自己，并一概免税，他有权对一切开往那些占领地的船只取得八分之一的股份，所有的爵位、职位和权利都可由他的继承人世袭。
带着女王授予的海军大元帅的任命状和收益分配契约，哥伦布率领着女王出资的三艘帆船向西驶入了大西洋的腹地。船队由三艘轻帆船组成，60吨的尼尼亚号，船长文森特?平松；60吨的平塔号，船长马丁?平松；圣玛利亚号最大，120吨的载重量，也是行动的指挥船，直接受哥伦布指挥。他们完成了一次伟大的探险。哥伦布和他的船员首先发现的陆地，是今天位于北美洲的巴哈马群岛，那是一块欧洲人从来都不知晓的新大陆。
伊莎贝拉女王兑现了向哥伦布允诺的所有物质和精神奖励。不过，女王似乎从这个成功的投资中得到的更多。据统计，从1502年到1660年，西班牙从美洲得到18 600吨注册白银和200吨注册黄金。到16世纪末，世界金银总产量的83％被西班牙占有。伊莎贝拉女王的风险投资得到了一个新大陆——美洲大陆。直到现在，西班牙语还是美洲大陆的主要官方语言。
正如西班牙女王伊莎贝拉的一笔投资改变了世界的格局，风险投资正在影响着世界经济的格局，这一点在美国和中国两个经济大国尤为明显。
600年后的今天，我们的飞船已在火星上着陆，伽利略号也已经飞出了太阳系，风险投资的目的早已不是发现实体的新大陆，商业新大陆才是如今职业风险投资商的目标：英特尔和微软成就了整个信息产业的基石；联邦快递改变了整个世界的物流规则；基因泰克（Genentech）是生物科技的先驱，开创了基因时代；谷歌（Google）颠覆了互联网的格局……
风险投资的“官方”定义
风险投资（vc）到底是什么？这是一本讲风险投资的书，当然不是指维生素c。在中国，风险投资是一个进口产品，我们追本溯源，看看风险投资的老家，美国的风险投资协会（The National Venture Capital Association，NVCA）是如何定义的。
美国风险投资协会对风险投资的定义是：Venture capital is money provided by professionals who invest alongside management in young，rapidly growing companies that have the potential to develop into significant economic contributors（风险投资是由职业投资家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大经济发展潜力的企业中一种权益资本）。
这里面有几个关键组成部分：
第一部分，钱（Money），就是投入的资本。风险投资是一种股权投资，一般不以贷款等债权投资形式体现。
第二部分，职业风险投资家（Professionals），就是风险投资的整个投资过程是由专业的风险投资家负责，包括做投资决定、管理投资等。
第三部分，公司（Companies），就是那些现在还很年轻、快速发展着的、未来有可能成为巨大经济力量的公司。它不一定是高科技公司，也可以是传统行业，比如，1998年的百度，或者2000年的蒙牛。
再回过头来看哥伦布这个投资案例，伊莎贝拉女王所做的和如今的职业风险投资家并没有什么不同。
从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着潜在失败风险的创新型企业，包括技术创新和商业模式创新，以取得投资收益的一种投资过程；从运作方式来看，是指由专业化人才——风险投资家管理下的投资机构，向具有高速发展潜力的企业投人风险资本的过程。
风险投资实质上是一种商业模式。简单地讲，就是投资公司寻找有潜力的成长型企业，投资并拥有这些被投资企业的股份，并在恰当的时候增值套现退出。所以，把Venture Capital翻译成“创业投资”，似乎更合乎其商业模式的本意。然而，把它翻译成“风险投资”，也不无道理。风险投资所投资的项目一般都具有“高风险、高回报”的特点。所谓风险投资，其实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群，将其中成功的项目进行出售或上市，取得投资回报，弥补失败项目的损失，而且还可使投资者从总体上获得高额回报。
风险投资家是不惧风险的勇士吗？当然不是。
“资本会逃避动乱和纷争，是胆怯的。这当然是真的，却不是全面的真理。像自然据说惧怕真空一样，资本惧怕没有利润或利润过于微小的情况。一有适当的利润，资本就会非常胆壮起来。只要有百分之十的利润，它就会到处被人使用；有百分之二十，就会活泼起来；有百分之五十，就会引起积极的冒险；有百分之百的利润，就会使人不顾一切法律；有百分之三百的利润，就会使人不怕犯罪，甚至不怕绞首的危险。如果动乱和纷争会带来利润，它就会鼓励它们。走私和奴隶贸易就是证据（邓宁格：《工会与罢工》第36页）。”
这是马克思在《资本论》中引用的一段名言，尤其是关于利润的那个经典论断，道尽了资本的本质。资本的本质是追逐利润，风险投资的本质当然也是追逐利润，而且追逐着对所承担超过风险平均水平所要求的超额利润。
风险投资产生多少超额利润
这个超额利润是多少呢？美国风险投资协会同汤姆森财经一起在2008年1月28日发布了对美国1 860家、总管理数额超过6 780亿美元的风险投资基金在过去20年问投资回报的一个研究报告（见表1-1）。这个报告的数据表明，截止2007年9月30日，美国风险投资基金20年的平均回报率是16?4％，其中，早期风险投资的20年平均回报率更高达20.8％，而同期的纳斯达克市场指数仅有9.4％的年回报率，标准普尔500综合指数的20年回报率也只有8.1％。
……
成就超额利润的独特商业模式
风险投资商们先要筹集一大笔钱（基金）——通常1亿美元或更多——在未来短短的几年（通常3～4年）投资给一系列高风险的创业企业。基金的合法期限通常是10年左右，这是其投资的理论最长时限。他们通常需要，他们的出资人也期望，在投资后的4～6年时间内从那些被投资的创业企业获得巨大回报——这是他们投资的实际时限。
在这种条件下，他们通常按照所谓的棒球模型（Baseball Model）来运作，即“每10次挥棒击打，你可能有7次三振出局，2次安打，如果运气够好，还有1次本垒打。这些安打和本垒打为你所有的三振出局买单”。当然，这些比例也有可能不同，但是基本原理是一样的，就是一两个项目挣大钱，三四个项目打平手，三四个项目血本无归，靠那一两个挣大钱的项目把整个投资组合的收益拉上去。
他们10次投资中可能有7次三振出局，这并不是因为风险投资商太笨。尽管不是所有的风险投资家都是天才，不过大部分人都不笨，甚至比大多数人要聪明得多。之所以有这么大的投资失败比例，是因为绝大多数的创业企业都会失败，这就是商业风险。
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——暴雪娱乐中国区总经理 叶伟伦
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