一个市场的信息不对称程度不仅对股票价格有影响，也影响市场流动性。有关买卖价差形成理论的研究表明，买卖价差由订单处理成本、存货成本以及由信息不对称所导致的逆向选择成本组成。在报价驱动市场，因为做市商在提供流动性时可能面临与知情交易者进行交易的风险，做市商通常会报出较高的买卖价差以弥补与知情交易者进行交易时可能面临的损失，并形成逆向选择成本。而在竞价市场，逆向选择成本是对流动性提供者的一种补偿，通常与交易规模成正比。
所谓信息不对称，是指市场交易双方对所要交易的对象或内容拥有的信息在数量与质量上不相等。通常表现为交易一方拥有较多的甚至完全的信息，而另一方只拥有较少的信息，从而可能导致信息弱势方交易决策失误，或者信息优势方做出不利于信息弱势方的行为。中国股市的信息不对称主要表现为以下两个方面：
首先，上市公司与投资者之间的信息不对称。上市公司对自身经营财务状况、信用能力、实际赢利水平等影响其股票价格的信息有着最真实的了解，这些信息包括公司的财务管理、营业方面的一切非公开信息，如赢利和股息的变化、重大的技术成就、重大自然资源的发现、重要合同的损失、管理班子的变动、企业证券酝酿中的公开上市或私募、酝酿中的股票分割、企业资本结构将发生的调整、企业与他人的合并以及收购企业的预期投标，等等，这些信息的公开极有可能影响股价以及一个有理性的人的投资决定。但投资者作为股票的购买方拥有的信息主要来源于对外公开的各种资料和报告。上市公司与投资人之间的信息不对称一方面是投资人信息获取和处理能力上存在不同的差异，但更主要的是上市公司为了实现自身的经营目标，出现人为导致的信息不对称的情况。主要表现在以下几个方面：（1）制造虚假信息。这是目前上市公司信息披露中最为严重和危害最大的问题，集中体现在上市公司采取伪造、掩饰的方法在会计凭证、会计账簿、会计报表以及其他统计资料和业务活动记录材料上做手脚，隐瞒事实，虚报利润；（2）提供信息的滞后性和不连续性。上市公司的经营过程是一个连续不断的动态过程，因而其信息披露过程也应该是一个连续不断的动态过程，但目前许多上市公司往往做不到这一点，存在严重的信息披露滞后性和间断性，给投资者的投资决策造成很大的不便；（3）提供信息的随意性和不规范性。尽管国家对上市公司的信息披露作出了很多规定，但许多上市公司在对待信息披露的问题上往往做得不够严肃，在信息披露的方式、披露内容和披露时机的选择上很随便，随意性很强，提供信息的范围过小，造成大量的小道消息和内幕信息。
其次，机构投资者与散户之间的信息不对称。目前，我国证券市场投资者主要是机构与散户。机构与散户的主要区别在于机构拥有雄厚的资金实力，并拥有较强的信息获取和分析能力。一方面，由于信息披露机制不完善、信息传递渠道缺乏和市场监管力度薄弱，不少上市公司及其内幕人员与机构相勾结，利用内幕信息操纵市场，有时甚至发布虚假信息误导其他投资者，从而导致机构与散户之间的信息不对称。另一方面，受制于自身在时间、精力和能力方面的限制，广大的个人投资者往往无法及时获得并处理相关信息。以上两个因素导致我国股市存在较严重的信息不对称性。大的投资机构拥有足够的公开信息甚至是内幕信息，而个人投资者则缺乏或仅拥有较少的信息。
根据投资者所掌握信息的不同，可以将投资者分为知情交易者和非知情交易者。其中，知情交易者拥有不为他人所知的私有信息，而非知情交易者拥有市场上的公开信息，同时知道市场上存在着一部分知情交易者。市场中总有一部分机构投资者较一般投资者更容易拥有内幕信息，并且对信息具有分辨好坏的能力，因此机构投资者更有可能是知情交易者，而小的个人投资者更有可能是非知情交易者。在信息不对称的情况下，由于非知情交易者不知道关于资产真实价值的信号，他们只能从公开的市场指令流以及交易的成交价格序列和成交量序列中获得信息，并利用这些信息制定最优交易策略。在信息不对称的市场，当机构投资者进场并大量买人时，个人投资者会猜测其拥有利好的内幕信息，个人投资者为减少损失，会提高卖出价格；相反，当机构投资者进行抛售时，则代表其持有利空的内幕信息，个人投资者则会压低买入价格。以上两种情况都会导致买卖价差变大和市场冲击成本上升，信息不对称情况越严重，流动性成本越大。另外，在信息不对称市场下，羊群效应会更加明显。在信息不对称的环境下，非知情交易者无法直接获得市场的真实信息或别人的私有信息，当观察到机构投资者大量买人或卖出行为后，认为其必然拥有某种内幕信息，并且紧随其后，形成追涨杀跌的局面，不仅会导致股票价格的剧烈波动，也会降低流动I生。
何佳等（2003）将买卖价差分解为非对称信息成本和指令处理成本两部分，通过对深市的股票价差构成进行分析后发现，无论是从绝对值还是相对值来说，非对称信息成本均大于指令处理成本，在买卖价差中非对称信息成本大约占到66.97%。王春峰和王燕（2004）通过实证研究后认为，在信息不对称程度高的环境下，交易的流动性效应更为明显，大宗交易会使市场流动性显著下降，而且大宗卖出对价差和深度的影响超过了大宗买入交易，这说明坏消息对市场流动性的影响更大，这一结果从某种程度上表明投资者对市场的信心不足。
在市场活动中，由于交易者知识的有限性，搜寻信息需要花费成本，以及信息优势方对信息的垄断，造成信息不对称是一种普遍并长期存在的经济现象。然而，由于中国股市处于发展的初级阶段，有关上市公司的信息披露制度还处于制定与不断完善过程中，而对内幕信息的泄露和市场操纵的惩罚力度还不够，对中小投资者的保护措施也还不够完善，导致中国股市信息不对称程度与海外一些国家或地区的股市相比具有较高的水平。汪毅慧等（2003）通过选取在香港证券交易所上市交易的中国大陆公司股票和香港地区本地公司股票，对比分析两地股票在交易中的不对称信息成本。在同一市场结构下，发现中国大陆公司股票的不对称信息成本大约是香港地区本地公司股票的两倍，而且在排除股票交易活动变量和市值的影响后，这个效应依然显著。
因此，通过上述分析后本书认为，信息不对称是目前影响中国股市流动性的最主要的因素。
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